Пару недель назад, когда я очередной раз готовился к регулярным покупкам, увидел в лидерах дивидендных акций компанию Совкомфлот. Это стало для меня неожиданным.
Раньше у меня никогда не было особого повода для подробного изучения этого эмитента, но вот теперь он появился...
Что же из себя представляет компания Совкомфлот? Это крупная российская судоходная компания, которая является лидером мирового рынка танкерных перевозок. Она ведет свою деятельность по нескольким направлениям:
- морская транспортировка нефти и нефтепродуктов
- обслуживание нефтегазовых проектов на шельфе
- морская транспортировка сжиженного газа
Основным акционером компании является государство - у него 82,8% акций. Остальная доля владения в руках частных инвесторов.
В принципе, этой информации достаточно для понимания рода деятельности Совкомфлота, поэтому можно приступать к анализу отчетности компании.
Расчет дивидендной доходности
Дивидендная политика Совкомфлот подразумевает выплаты владельцам акций в размере не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО.
в 2024 году на выплату дивидендов было направлено 15,01 млрд руб., что составляет 6,32 руб. на акцию. Стоит отметить, что это выплата была сделана за 9 месяцев 2023 года. На данный момент прогнозируется более увесистая выплата которая по разным прогнозам может составить от 9 до 11 рублей на акцию.
История выплат дивидендов у компании пока не очень богатая, но тренд на регулярность уже виднеется.
Тем не менее, компания входит в мой портфель с ярлычком "рисковый актив", потому что, не выполняется критерий по регулярным выплатам дивидендов в течение 5 лет, поэтому ее доля не сможет превышать 1% от портфеля.
Перехожу к расчету дивидендной доходности по формуле Гордона.
Суть формулы Гордона в том, чтобы к текущей дивидендной доходности акции прибавить среднегодовой темп прироста дивидендов за последние 5 лет, а затем из полученной суммы вычесть годовую инфляцию.
Чистая дивидендная доходность компании довольно не плохая, даже с учетом того, что в анализе не участвовали прогнозные выплаты - только фактические.
Определение справедливой стоимости
Определение справедливой стоимости компании я осуществляю через расчет балансовой стоимости и коэффициент P/BV. Подробнее о том, как я это делаю простым языком написано в этой статье:
Если кратко, то:
P/BV показывает как стоимость компании соотносится со стоимостью ее чистых активов за вычетом нематериальных активов (или без вычета в случае с IT и иже с ними).
Смысл показателя в том, что если эмитент вынужден будет начать банкротство, то вы, как акционер, претендуете на часть активов согласно доле.
Если вы купили акции компании, когда стоимость ее чистых активов была меньше или равна капитализации (коэффициент P/BV<1 или P/BV=1), то вы, как минимум, не потеряете средств, которые в нее вложили.
Ну что, друзья, как вам такая недооцененность компании, когда капитализация почти на 30% ниже балансовой стоимости компании? Мне нравятся такие компании, но давайте посмотрим, что будет дальше...
Расчет коэффициента P/E
Это простой и очень популярный коэффициент (P\E - капитализация компании деленная на ее чистую прибыль), но чтобы быть на одной волне с моей аудиторией, я все же проговорю, зачем я его использую.
Во-первых, он позволяет мне определить срок окупаемости инвестиций (его значение и есть окупаемость в годах). Для себя я определил, что не готов ждать возврата инвестиций более 15 лет (замечание действует только для покупок). Конечно, это не совсем правило, а скорее требование, которое можно нарушить если есть чем обосновать.
Во-вторых, этот коэффициент позволяет мне определить мою личную границу принимаемого риска, которая рассчитывается путем перемножения P/BV и P/E. Если произведение составляет не более 22,5, то это приемлемо, больше - нет (у вас эта граница может быть своей в зависимости от риск-профиля). Это правило я соблюдаю жестко.
Срок окупаемости купленной сегодня акции 5 лет, что тоже очень не плохо. Прибыль компании, как видно из таблички, растет крайне динамично, что тоже добавляет ей плюсик в карму.
Не стоит также забывать, что P/E рассчитывается от усредненной чистой прибыли за последние 3 года. Если взять значение прибыли по последнему году, то P/E будет и того меньше: 1,94.
Расчет границы принимаего риска
Граница принимаемого риска - это расчетный показатель, который определяется путем перемножения P/BV и P/E. Если значение составляет не более 22,5, то это приемлемо, если больше - нет (у вас эта граница может быть своей, в зависимости от вашего риск-профиля).
Значение получилось отличное, но прежде чем кидаться в омут с головой, предлагаю проверить еще ряд не менее важных параметров для данного анализа.
Динамика роста прибыли за 10 лет
Это один из важнейших показателей, который я использую для принятия инвестиционного решения. Значение рассчитывается за последние 10 лет.
Сделать расчет не сложно, нужно применить формулу темпа роста. А для снижения чувствительности итоговых значений, подставляемых в формулу, берется среднее арифметическое за 1, 2, 3 годы и 8, 9, 10 годы.
Динамику роста прибыли мы уже немного затронули вверху в разрезе 3-х лет, а тут уже более солидный результат и на мой взгляд он более чем приемлемый.
Анализ долговой нагрузки
Оценка текущей ликвидности
Оценку текущей ликвидности я провожу классическим методом - путем деления текущих активов на текущие обязательства. Эта операция позволяет осознать "рухнет компания сразу" в случае форс-мажора или еще "по-барахтается".
Логика проста: в гипотетической ситуации, если все кредиторы вдруг решат взыскать долг с эмитента, то он должен не только покрыть свои обязательства, но и продолжить работать. Поэтому идеальное значение этого показателя должно быть не меньше 2, но это не значит, что если значение будет меньше, то я не куплю компанию - здесь нужно смотреть по совокупности факторов (кстати, большое значение тоже не есть хорошо).
Отличный результат.
Оценка долговой устойчивости
Оценка долговой устойчивости помогает увидеть стратегическую перспективу бизнеса.
Тут, практически, тот же смысл, что и при оценке текущей ликвидности. Разница в том, что если при гипотетическом случае востребования всех долгов компания могла с ними рассчитаться текущими активами, а на полностью оставшиеся внеоборотные активы снова раскрутить бизнес (со временем).
Результат полностью соответствует желаемому критерию.
Рентабельность собственного капитала (ROE)
Рентабельность собственного капитала также является хорошим индикатором работы компании. Его имеет смысл сравнивать со ставкой депозита в банке. На данный момент мне удалось найти ставку 16% (по-моему в Альфе). Ее и предлагаю взять для сравнения.
на первый взгляд у компании виднеются проблемки с рентабельностью собственного капитала... Если с точки зрения моей методики подсчета, то да... Но если разумно посмотреть на цифры, то можно увидеть, что снова используется средняя чистая прибыль за последние 3 года... Но мы отлично знаем, что за 2023 год была рекордная прибыль в размере 163,5 млрд руб.
И теперь если взять за основу эту цифру и разделить на собственный капитал, то мы уже получаем значение ROE = 36,4%. Ну как?
Опять же, это не должно служить поводом для того, чтобы покупать эмитента на всю "котлету", потому что такой рекордной прибыли может больше и не быть и тогда в слеюющем году такого показателя ROE уже не будет... Именно в этом заключается смысл использования усредненной прибыли. Просто учтите этот момент при принятии инвестиционного решения.
Выводы
Сначала предлагаю посмотреть сводную таблицу по тем параметрам, которые проанализированы выше:
Условно можно считать, что компания Совкомфлот "зелёная", но если формально подходить к вопросу, то ROE чуть подкраснил аналитику...
В целом, я для себя принял решение о покупке компании и даже успел уже ее купить в прошлый вторник. Для меня этот актив по фактору регулярности выплат дивидендов в течение последних 5 лет находится в рисковой зоне, а значит покупать его я могу не более 1% от всего портфеля.
Все цифры видны на экране - принимайте решение, господа инвесторы.
Расчет максимальной цены покупки акции
Как вы уже наверное поняли, расчет максимальной цены покупки будет основан на моем максимальном уровне принимаего риска (значение 22,5). Исходя из этого обратным счетом будут рассчитаны коэффициенты P/BV и P/E, а затем уже и цена, актуальная в текущем году.
Уж не знаю, что должно случиться, чтобы в этом году стоимость акции этой компании пробили цену в 327 рублей... В общем покупаю компанию малыми долями...
Пожалуйста, помните, что все выше изложенное ни в коем случае не является инвестиционной рекомендацией!
Спасибо за время, потраченное на мое "творчество". Не забывайте ставить лайки - для вас это не трудно, а мне приятно. Ну и подписывайтесь на мой телеграм-канал или пишите мне на почту: finfenyx@yandex.ru