Открываем парную торговую идею «Лонг Роснефть / Шорт Сургутнефтегаз» на 3 месяца с целевой доходностью в размере 10%. Наша идея базируется на разнице в оценке, а также на асимметричной зависимости двух бумаг от позитивного и негативного сценариев динамики цен на нефть.
Главное
• Есть три причины для реализации.
Во-первых, у Роснефти хорошая дивдоходность и поддержка от роста цен на нефть.
Во-вторых, при падении цен поддержку Роснефти может оказать выкуп акций.
В-третьих, у Сургутнефтегаза низкие дивиденды и, скорее всего, останутся такими надолго.
• Целевая доходность — 10% за три месяца.
• «Обычка» Сургутнефтегаза обошла Роснефть в 2024 г. без особых причин — рост составил 15%/2%. Инвесторы ждут новой дивполитики по бумаге не раньше, чем через 5 лет.
• Оценка: избыточная доходность Роснефти — 18%. У нас «Позитивный» взгляд на акции компании. Избыточная доходность «обычки» Сургутнефтегаза упала на 23%. «Негативно» смотри на бумаги. Дивдоходность на 12 месяцев: Роснефть — 10%, Сургутнефтегаз — 3%.
В деталях
Позитив для Роснефти: хорошая дивдоходность, эффект роста цен на нефть. Ожидаем 10% доходности Роснефти за 12 месяцев, включая финальные дивиденды за 2023 г. в размере 29 руб. на акцию, при средней цене нефти Brent $80 за баррель в течение большей части года. Баланс Роснефти слабее других в секторе — ее прибыль и дивиденды могут вырасти сильнее, чем по отрасли, если нефть останется на текущих уровнях в районе $90 за баррель.
Возобновление программы выкупа Роснефти снижает негативные риски. Недавно Роснефть возобновила программу обратного выкупа акций в объеме до 102,6 млрд руб. с целью поддержать ценные бумаги в случае высокой волатильности на рынке и потенциально увеличить стоимость акций компании. Ранее в этих целях Роснефть уже использовала программу выкупа, которая, по всей видимости, усиливала покупки в периоды слабого рынка.
Сургутнефтегаз: рост дивидендов в ближайшее время маловероятен. У «обычки» Сургутнефтегаза неинтересная дивидендная политика: по сути, это выплата на уровне прошлого года — 0,8 руб. на акцию за 2022 г. Также вероятна надбавка по инфляции. Это дает дивидендную доходность 3%, что в 3–5 раз уступает большинству аналогов. Менеджмент мог бы увеличить коэффициент по «обычке» до уровня «префов» — до 40% прибыли на акцию. Однако вряд ли это случится скоро.
Отрицательная избыточная доходность у Сургутнефтегаза, положительная — у Роснефти. Наша целевая цена на 12 месяцев по «обычке» Сургутнефтегаза в размере 30 руб. на акцию дает сниженную на 23% избыточную доходность и «Негативный» взгляд. Целевая цена для Роснефти в размере 840 руб. дает избыточную доходность 18% и «Позитивный» взгляд. Дивдоходность на 12 месяцев по Сургутнефтегазу, по нашим оценкам, составит всего 3% — втрое меньше ожидаемой доходности по акциям Роснефти, которая составляет около 10%.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
Подробнее прочитать о парном трейдинге вы можете в обучающем материале Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности.
Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 27% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.
За период с августа 2022 г. мы выпустили 24 идеи на российском рынке, из них закрыто 19. Средняя доходность по закрытым парным идеям составляет 15%.
Актуальные идеи на российском рынке:
• Henderson против М.Видео-Эльдорадо