У бизнеса бывают белые и черные полосы. Мечелу постоянно приходится сталкиваться с трудностями и преодолевать их. Случается так, что после очередного кризиса компания оказывается в долговой яме, однако даже это не приговор, и не стоит списывать такой бизнес со счетов.
Компания опубликовала очередной отчет по МСФО за 2023 год и сегодня предлагаю его разобрать. Итак, выручка за период снизилась на 6,7% до 405 млрд рублей, операционная прибыль сократилась на 33,4%, а чистая прибыль вообще рухнула на 63% г/г до 24 млрд (против 65 млрд годом ранее).
На чистую прибыль в значительной мере повлияла отрицательная курсовая переоценка в 35 млрд. У компании имеются крупные валютные долги, которые при ослаблении рубля падают убытком в отчетность. С другой стороны, валютный хедж частично компенсировал убыток, финансовый доход составил 26,5 млрд.
Финансовое положение Мечела незначительно улучшилось. Компания перевела долг в статус долгосрочного, что снижает кредитный риск. При этом общий уровень обязательств остался на уровне 332 млрд. Чистый долг к EBITDA при этом оказался на уровне 2,9x. Высокий показатель, но гораздо меньше, чем в 2018-2020 годах.
По дивидендам ситуация грустная. Ранее выплаты были только по привилегированным бумагам, но сейчас порядок выплаты не определён. В прошлом, согласно уставу, Мечел платил по префам 20% от прибыли по МСФО, деленной на 138 756 915 акций. Могу предположить, что в этом году дивидендов ждать не стоит.
Капитализация Мечала составляет 160 млрд. Даже при текущей прибыли нельзя сказать, что оценка завышена. Однако не стоит забывать, что на бизнесе все еще висит огромный долговой балласт. Более того, он еще и в валюте, что создает дополнительные риски. С другой стороны, год за годом компания уверенными шагами движется к своему финансовому оздоровлению.
👉 Текущая оценка, по моему личному мнению, полностью соответствует качеству компании. Спекулятивная составляющая в идеи присутствует. При позитивной конъюнктуре финансовое оздоровление будет проходить быстрей, а возврат к выплате дивидендов может драйвить котировки. При этом Мечел нельзя назвать стабильной идеей, поэтому консервативным инвесторам лучше воздержаться от активного набора позиции.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
