Это макрообзор за 14 неделю 2024 года.
Выделю один сюжет: ВВП в феврале вырос на 7,7% (Минэк). Правительство, ЦБ, МВФ, ВБ будут вынуждены пересматривать свои прогнозы 2024 года в сторону повышения. Наш прогноз, напомню, +4,5%.
(все недельные обзоры здесь)
Ниже оглавление и краткий дайджест обзора. Затем подробности по каждому сюжету с иллюстрациями.
ДАЙДЖЕСТ
Мировая экономика
- В Турции инфляция в марте выросла до 68,5%. Инфляция всё сильнее опережает рост денежной массы. Мы ожидаем замедления темпов роста ВВП Турции.
- В Еврозоне инфляция по итогам февраля составила 2,6%. Падение денежной массы продолжается, но более медленными темпами.
- Несмотря на заявления властей о «количественном ужесточении», денежная база в США растёт с февраля прошлого года.
Экономика России
- Росстат уточнил в сторону повышения свои квартальные данные по ВВП за 2021-2023 годы.
- В феврале, по оценке Минэка, ВВП вырос на 7,7%, за 2 мес. – на 6,0%.
- Для реализации февральского прогноза ЦБ на 2024 год (ВВП +1,5%) необходимо, чтобы рост ВВП с 6% в первом квартале (по данным за январь-февраль) резко остановился до символических 0,1% во втором и третьем квартале.
- Это означает, что аналитики ЦБ явно ошиблись с прогнозом и в апреле он будет пересмотрен в сторону повышения. Напомним, что по нашему прогнозу ВВП в 2024 году вырастет на 4,5%.
- В феврале выпуск базовых отраслей вырос на 10,1%. Напомним, что вклад базовых отраслей в ВВП составляет порядка 60%.
- Узкая денежная база в реальном выражении на 1 апреля начала падать. Падение наблюдается впервые после 12 месяцев непрерывного роста.
- Инфляция в апреле может снизиться до 7,5% годовых. Это ниже, чем в марте (7,6% по нашей предварительной оценке) и в феврале (7,7%, данные Росстата).
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
Турция: инфляция выросла до 68,5%
Инфляция в Турции по итогам марта составила 68,5%.
Рост цен всё сильнее опережает рост денежной массы. По итогам февраля реальная денежная масса уже два месяца подряд сжимается.
Данные за март будут известны позже.
Прогноз: если рост денежной массы продолжит отставать от роста цен (= реальная денежная масса продолжит сжиматься), то это негативно скажется на экономическом росте в Турции.
Еврозона: падение денежной массы замедляется
Инфляция в Еврозоне по итогам февраля составила 2,6%.
Денежная масса сократилась чисто символически, на 0,7%. Падение денежной массы замедляется. Соответственно, и реальная денежная масса сжимается уже не так быстро, как раньше.
Если в августе падение составляло -7,1% годовых, то в феврале уже -3,2%.
США: денежная база растёт уже год
Некоторые наблюдатели следят за балансом ФРС (он падает). Но, с точки зрения влияния на денежную массу, важнее следить за денежной базой. А она растёт.
С 5,3 трлн долларов в феврале 2023 она выросла до 5,9 трлн в феврале 2024.
Отношение денежной массы к денежной базе (денежный мультипликатор) снизилось до 3,5 по итогам февраля 2024 года. Чем ниже мультипликатор, тем ниже риски в банковской системе, при прочих равных.
Обратите внимание: Великая депрессия (1929-1933) и Великая рецессия (2008-2009) начинались при высоком мультипликаторе (7 и 8,6, соответственно).
Сейчас мультипликатор в США (3,5) даже ниже, чем в России (4,04). Риски Великих потрясений невелики.
ЭКОНОМИКА РОССИИ
ВВП: уточнения от Росстата
Росстат 5 апреля уточнил данные по ВВП России за 2023 год и ранее. Годовые цифры почти не изменились. Например, в 2023 году вместо роста на 3,585% ВВП вырос на 3,649%. С округлением и так, и так выходит 3,6%.
В то же время квартальные цифры изменились заметно. Дело в том, что 29 декабря Росстат уточнил данные по динамике ВВП 2022 (вместо -2,1% стало -1,2%) и 2021 годов (вместо +5,7% стало +5,9%). Но вот квартальные данные тогда он не уточнил.
Сейчас квартальные данные тоже приведены в соответствие.
Например, в 2021 году во 2 квартале ВВП вырос на 11,4% (было 11,2%), а в 4 квартале – на 6,1% (было 5,8%).
В 2022 году ВВП во 2 квартале (-3,5%) не упал так, как оценивалось ранее (-4,5%).
Оценка ВВП за февраль: +7,7%
Минэк оценил рост ВВП в феврале в +7,7% годовых (в январе +4,6%). Рост за первые два месяца года составил по его оценке +6%.
Обратите внимание: оценки Минэка традиционно ниже, чем оказывается потом по факту (по данным Росстата). Фактический рост рост ВВП в январе и феврале мог быть заметно выше, чем по оценкам Минэка.
В пользу такого предположения и тот факт, что выпуск базовых отраслей (около 60% ВВП) в феврале составил +10,1% (об этом есть отдельный сюжет далее).
Как отмечают аналитики телеграм-канала «Твёрдые цифры», выпуск базовых отраслей – хороший оперативный «прокси» (здесь: аналог, заменитель) ВВП.
Резюме: фактический рост ВВП в январе-феврале может быть заметно выше оценок Минэкономразвития.
Рост ВВП: "техническая" оценка прогноза ЦБ
Рост в 4 квартале 2024 года по прогнозу ЦБ должен составить 0,5% (середина прогнозного диапазона 0…1%).
А рост за весь 2024 год должен составить 1,5% (середина прогнозного диапазона 1…2%).
Предположим, что рост ВВП в 1 квартале составит 6%. Это предположение вполне реалистично, потому что Минэк именно так оценивает рост в январе-феврале, а его оценки традиционно ниже факта.
Посчитаем, каким должен быть рост во 2 и 3 кварталах 2024 года, чтобы прогноз ВВП Центробанка сбылся.
И вот какая получится картина.
Чтобы ВВП в 4 квартале соответствовал прогнозу ЦБ (0,5%), а по итогам года ВВП по этому же прогнозу вырос на 1,5% "необходим" рост во 2 и 3 кварталах 2024 года на символические 0,1%.
Никаких предпосылок для такой остановки экономического роста не наблюдается. Например, рынок легковых автомобилей продолжает расти трёзначными темпами, а деловая активность в промышленности растёт лучшими за 18 лет темпами (см. наш экспресс-обзор за март).
Резюме
Прогнозы ЦБ в очередной раз показали свою несостоятельность.
В очередном среднесрочном прогнозе, который ЦБ опубликует 26 апреля, он будет вынужден пересмотреть прогноз ВВП в сторону повышения.
Напомним, что наш прогноз предполагает рост ВВП на 4,5% в 2024 году.
Базовые виды деятельности: лучший февраль в истории
Базовые виды деятельности — это около 60% ВВП.
Кроме промпроизводства к базовым видам деятельности относятся сельское хозяйство, строительство, транспорт и торговля (оптовая и розничная). В феврале выпуск базовых отраслей составил 94% от среднемесячного уровня 2021 года.
Это лучший февраль за всю историю.
И это не «эффект базы»: показатели отражают физический выпуск и значительно превышают предыдущий рекорд февраля 2021 года.
Рост к февралю прошлого года составил 10,1%.
За последние 16 лет (с 2008 года) подобный рост наблюдался лишь в апреле-июне 2021 года. Тогда сравнение шло с карантинными месяцами 2020 года, наблюдался сильный «эффект сравнительной базы».
Выпуск базовых отраслей за последние 12 месяцев (скользящий год) стал рекордным за всю историю и составил 106% к уровню 2021 года.
Резюме: высокие темпы роста в базовых отраслях говорят о хороших темпах роста и ВВП в целом.
Узкая денежная база начала падать в реальном выражении
На 1 марта 2024 года узкая денежная база (УДБ) составила 18,1 трлн. рублей. Это ниже исторического максимума сентября 2023 года.
В реальном выражении узкой денежной базе до рекордов ещё дальше.
Сейчас УДБ ниже, чем в марте 2022 года или в сентябре 2023 года.
Падение реальной УДБ составило в марте -0,4% к марту 2023 года.
Это первое падение после 12 месяцев роста подряд.
Яркими всполохами ("Бахами") на графике обозначены резкие ослабления рубля (более 15% к предыдущему месяцу).
Такие события удивительным образом совпадают со сжатием реальной УДБ.
Реальная УДБ уже начала сжиматься. Сейчас она на 0,4% меньше, чем год назад.
Но среднегодовые темпы (синяя линия на графике) пока высоко. А для "Баха" надо, чтобы она подходила к нулевой отметке.
Мы продолжим следить за развитием событий.
Инфляция в апреле идёт на 7,5% годовых
В первый день апреля суточный рост цен составил 0,01%.
По одному дню судить трудно, но если такой темп сохранится в течение всего месяца, то по итогам апреля инфляция снизится до 7,5% годовых.
Напомним, что наша предварительная оценка инфляции по итогам марта 7,6% годовых. Окончательные данные Росстат опубликует 10 апреля.
В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ
- Инфляция за март.
- Широкая денежная база за март.
- И другая информация.
P.S.
Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР
Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.
___
Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм
Телеграм : https://t.me/m2econ
Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ
Подписывайтесь!
Буду благодарен вам за лайки и комментарии