Лукойл опубликовал финансовую отчетность за 2023 год, и я хочу поделиться своими предположениями о том, как будет развиваться компания в будущем.
Привет, друзья и гости моего канала! 👋
Я хочу поговорить о Лукойле, который недавно представил свою финансовую отчетность по МСФО за 2023 год. Эта компания занимает второе место в моем портфеле после Сбера со средней ценой 6960 рублей. Однако, ситуация вокруг компании не совсем безоблачная, поэтому я хочу поделиться своими мыслями о том, какие перспективы могут быть у Лукойла.
Компания: ПАО «Лукойл». Тикер на Московской бирже: LKOH.
Изначальный кейс по компании:
График акций
Графики акций в моменте на 07.04.2024. Для наглядности дополнительно вывел скользящие средние как отражающие более долгий, так и более короткий вектор цены. В карусели ещё разные варианты на любой вкус фломастера. А также сравнение со стоимостью индексов и стоимостью нефти.
(Различные масштабы и инструменты дают разные варианты и решения. Я представляю только свой взгляд, который может быть не совсем правильным)
Теперь по выпущенной отчётности 🕵️♂️
Я нашел операционные результаты компании на общих информационных сайтах, таких как tass.ru и neftegaz.ru. Согласно этим данным, запасов углеводородов компании хватит на 18 лет.
1) Снижение нефтепереработки на 13,4% до 60,7 млн тонн связано с продажей итальянского НПЗ. Объем переработки нефти на российских НПЗ в 2023 году вырос на 0,4% по сравнению с 2022 годом и составил 44,2 млн тонн. На европейских НПЗ было переработано 16,5 млн тонн нефти, что на 36,5% меньше, чем в 2022 году.
2) По итогам 2023 года добыча нефти с газовым конденсатом без учета месторождения Западная Курна-2 снизилась на 2,8% (до 82,6 млн тонн) по сравнению с 2022 годом. Компания объяснила это соглашением Опек+. 78,6 млн тонн компания добыла на территории России, а иностранные проекты составляют лишь малую часть в добыче углеводородов компании.
3) Добыча природного газа выросла на 1,5% - до 35,2 млрд куб. м.
4) По итогам 2023 года экспорт нефти из России составил 35,3 млн тонн, когда в 2022 году он был 35,4 млн тонн. Экспорт нефтепродуктов из России сократился на 8,4%, до 17,8 млн тонн, за счет увеличения продаж на внутреннем рынке.
В целом, здесь нет никакого секрета. Зарубежные европейские активы компании сильно пострадали из-за геополитических причин. Однако компания умело приспосабливается ко всем трудностям, за что хочется выразить уважение ее менеджменту.
За 2022 год финансовых результатов нет, поэтому я дублирую текущие данные за два года, чтобы легче было воспринимать информацию.
Выручка и прибыль
- Выручка по итогам 2023 г. составила 7,9 трлн руб.
- Чистая прибыль достигла 1,2 трлн руб.
Какого-то серьёзного падения финансовых результатов не случилось: несмотря на падение выручки выросла чистая прибыль и маржа. Возможно, сказались демпферные выплаты, возможно нефтетрейдерский сегмент сыграли свою роль.
CAPEX
Большой рост капекса. Всевозможные прилёты, санкции, дают о себе знать. При росте капекса может страдать свободный денежный поток, или компания будет его учитывать дополнительно при расчёте дивидендов.
Долг
С долгом всё хорошо, на счетах есть деньги. К сожалению до сих пор неизвестно, как закончится история с выкупом бумаг у нерезидентов. Но деньги на это у компании есть.
Свободный денежный поток
Несмотря на рост капекса, у компании также вырос денежный поток. По див.политике компания выплачивает 100% от скорректированного FCF дважды в год.
Прочие мультипликаторы
По мультипликаторам компания выглядит вполне достойно по сравнению с другими нефтяниками и имеет право на место в портфеле несомненно.
Про дивиденды
Дивидендная политика Лукойла предполагает выплату на дивиденды 100% от скорректированного FCF дважды в год.
За 3-квартал уже было выплачено 447 рублей. Сейчас рекомендовали 498 рублей (27 апреля будет собрание, на котором решат выплачивать или нет). Последний день для покупки, чтобы получить дивиденды тогда будет 6 мая.
Всего за 2023 год дивиденды могут составить 945 рублей, что к текущим ценам составляет порядка 12%. Пока сохраняется картина дивидендного аристократа. Для частного инвестора это конечно приятно.
В итоге
В отчёте нигде нет информации как раньше о разбивке по зарубежной выручке. На примере отчёта за 2021 год видно, что тоже LITASCO давало порядка половину выручки для компании.
Лукойл отличает то, что он представлен одновременно во всех этапах: upstream, midstream и downstream. Но вроде пока особых проблем с нефтетрейдингом не наблюдается, точнее это не на слуху. Может рост прибыли как раз был за этот счёт
Негативно то, что выжимают с европейских рынков, а вот на азиатское направление в основном претендует Роснефть. Перспективы в этой части не очень. Ещё негатив с поломками и прилётами дронов на НПЗ.
Текущие цены как по мне даже слегка высоки, район 7000-7200 более отвечает адекватной текущей оценке компании.
Все ждут окончания истории с выкупом. Если компании дадут возможность приобрести бумаги у нерезидентов с дисконтом, а это 25% акций, то тогда уже уровень 9000-9300 будет казаться вполне адекватной ценой.
Как уже сказал раньше, у меня бумаги занимают вторую долю в портфеле после Сбера. Пока компания с достоинством решает большинство своих проблем, но если менеджмент станет хуже управлять компанией, либо проблемы будут расти, то долю сразу сокращу, не переживая и не питая каких-либо надежд. Развития бизнеса как такового у компании не видно: месторождения старые, новых глобальных проектов, которые смогут полноценно заменить выбывающие активы нет. На наш инвестиционный век хватит, надо лишь смотреть, чтобы маржа и рентабельность у компании не падала и управлялась хорошо.
Конечно, каждый должен принимать решение самостоятельно, а мои выводы могут быть неверными. Я просто делюсь своим взглядом на бизнес и бумагу
______
На этом по Лукойлу всё. Если понравилась статья, то поставьте лайк. Вам несложно, а мне как автору, приятен отклик от читателей! 👍
Подписывайтесь на канал, если этого ещё не сделали, добро пожаловать!
Другие статьи на тему разборов акций в подборке:
Представленная информация не является ни в каком виде рекомендацией по операциям с любыми видами финансовых активов и носит только общий информационный и развлекательный характер.