Согласно статистике последнее время инвесторы предпочитают облигации акциям. Объемы покупок просто впечатляют. И в свете этого предлагаю рассмотреть насколько интересно покупать облигации на размещении у брокера в момент их выхода на бирже. Тем более, что сейчас проходит очень много размещений.
Евротранс 2Р1
Для того, чтобы не быть голословной и не говорить абстрактно "могут подешеветь" или "наверняка подорожают" предлагаю посмотреть на конкретный выпуск облигаций, в именно Евротранс 2Р1. Эмитент уже разместил часть этого выпуска, но привлек мало средств, поэтому решил возобновить прием заявок, правда дату пока не указал. Поэтому в ближайшее время данный выпуск можно будет купить как на вторичном рынке, так и на первичном.
Данный выпуск - это облигации с убывающим купоном и ежемесячными выплатами. Получается, что у данного выпуска предсказуемая доходность, но пока не понятно насколько она будет выше, чем доходность тех же ОФЗ-флоатеров, привязанных к ключевой ставке. Но Евротранс - это эмитент с хорошим кредитным рейтингом, поэтому тут и не стоит ждать огромной доходности как у высоко рискованных активов.
Так вот, на размещении его сейчас можно взять по цене 100%+НДК. А вот на вторичном рынке выпуск торгуется по 100.08%+НКД. Я понимаю, что дельта 0.08% - это копейки, это 80 копеек на бумагу - это не та сумма ради которой есть смысл мудрить если покупаешь небольшими объемами. Но этот пример как раз наглядно демонстрирует, что прошло всего 2 недели с момента размещения, а цена выросла. Получается, что после размещения цена очень быстро отлипает от 100%. В данном случае она отлипла бы и больше, но институциональные инвесторы знали про дополнительное размещение, поэтому пока не спешили покупать дороже.
В целом размещение - это шанс купить облигацию дешево, если рынок решит, что она стоящая. Но это и шанс купить дорого, если рынок решит, что актив не интересен. Если смотреть на мартовские размещения, то тут нет общей зависимости, что все новые выпуски сразу же подорожали или подешевели. Вот например, Сэтл Групп 002Р-03 со ставкой купона 15.5% и ежемесячными выпусками подешевел, а Новые технологии БО-03 с ежемесячными купонами и ставкой по ним 15.75% подорожал.
Но есть облигации, чья цена с момента размещения изменилась более существенно, например, в октябре на размещении взяла облигаций МТС банка под номером 001-Р03, сейчас их стоимость уже добралась до 100.73%. Учитывая, что облигации эти короткие и до погашения осталось чуть меньше 41 месяца, те кто покупают бумагу сейчас, получат доходность к погашению примерно на 0.73%/41х12=0.21% меньше, чем те кто брал на размещении.
Комиссии брокеров
Отдельным вопросом стоит размер комиссий который берет брокер за участие в размещении. Вот, например, у того же Тинькофф Инвестиции указан размер комиссии для IPO акций "до 5% от суммы сделки", а при покупке облигаций 0,15%. Это обозначается, что от размещения к размещению акций комиссия может варьироваться. Вот, например, во время последнего IPO Европлана ВТБ инвестиции на удивление брало очень большую комиссию и выгоднее было подавать заявку через Тинькофф, хотя обычно все бывает наоборот. Размер комиссии зависит от того кто является андерайтером размещения и какие существуют договоренности между ним и брокером. И между прочим многие брокеры дают доступ далеко не ко всем размещениям проходящим на бирже.
Так вот, в случае с Евротрансом размер комиссии на моем тарифе был 166,25/26000=0.6%, мне было бы дешевле купить облигации сейчас на бирже. Но как говорится, знал б я что спроса на эти бумаги не будет... знал бы прикуп, жил бы в Сочи.
Стоит ли брать облигации на размещении?
Но на самом деле покупка облигаций на размещении - это совсем не лотерея. Когда ключевую ставку поднимают и эмитенты вынуждены выпускать активы с большей ставкой чем раньше, то конечно есть смысл брать на размещении. В этом случае можно найти актив с большей истинной доходностью чем сейчас есть на рынке для эмитентов с аналогичным кредитным рейтингом. Но в то же время рынок регулирует стоимость активов и за счет того, что старые выпуски становятся не интересными, инвесторы начинают их распродавать, стоимость облигаций падает, а доходность к погашению растет. Но! Если сравнивать облигацию со ставкой купона 16% и доходностью к погашению 16%, то ее дисконтированный доход будет выше, чем у бумаги со ставкой купона 10% и доходностью к погашению 16% за счет того, что по первому выпуску инвесторы раньше получат на руки живые деньги пока они успеют меньше обесцениться.
Когда ключевую ставку опускают и эмитенты выпускают новые облигации с меньшими ставками, стоимость старых выпусков с большой ставкой купона растет. Иногда бывают ситуации, что облигации торгуются по 110-120% от номинала. И опять же получается, что доходность к погашению, что у новых выпусков, что у старых может быть одинаковой. Но по старым выпускам за бумагу сейчас придется заплатить больше. И вот тут мы опять вспоминаем про инфляцию, которая обесценивает деньги, если мы платим сейчас лишние 10-20% стоимости, мы платим самыми дорогими деньгами. То есть опять же мы возвращаемся к тому, что с учетом дисконтирования и прочими равными условиями, выпуск купленный за 100% стоимости принесет больше доходности, чем приобретенный за 120%, но имеющий ту же доходность к погашению.
И именно из-за того, что есть все эти качели со стоимостью облигаций и доходностью к погашению, сейчас я предпочитаю брать облигации на размещении, что бы получить большой купон, а не большую доходность к погашению.
Приглашаю вас подписываться на мой телеграмм-канал.