На прошлое неделе вышла новость о том, что запущен процесс принудительной редомициляции X5 Retail group в Россию. Инвесторы обрадовались и начали покупать акции компании тем самым толкая их цену все выше и выше. Но предлагаю задаться вопросом, а не задрали ли их цену слишком высоко?
Про принудительный переезд
О том, что Х5 переедет в Россию в 2024 году известно уже давно. Дело в том, что данная компания очевидно должна была попасть под действие Федерального закона 04.08.2023 № 470-ФЗ как "экономически значимая организация" и ее редомициляция была только вопросом времени. Это и случилось. Но на самом деле уже в 2023 году было понятно что либо компания сама переедет, либо ее переедут. Причем отказаться от переезда у нее не получится так как X5 получает основную прибыль от своих российских магазинов. Если она откажется переезжать, то просто останется без бизнеса...
И поскольку многие инвесторы уже давно понимали, что редомициляция неизбежна, они не боялись покупать данный актив. Результат как говорится на лицо. Акции компании значительно обогнали индекс Московской биржи после начала СВО, но не ушли принципиально далеко от своих коллег из Магнита.
Акции ритейлеров так хорошо выросли за 2 года во многом благодаря тому, что в 2022 году инвесторы очень любили покупать бумаги компаний которые работали на внутреннем рынке, а вот брать нефтянком или металлургов экспортирующих часть своей продукции было страшно. Другим большим плюсом ритейлеров стало то, что они могли быстро пересмотреть цены в своих магазинах, у них нет долгосрочных контрактов по которым они поставляют нам яйца весь следующий год по 109 рублей, а значит инфляция им не так страшна. Ритейлеры стали своего рода защитным активом, а уж как вырос OZON за это время я вообще молчу.
Про дивиденды
С 2018 по 2021 год X5 Retail group платила дивиденды. Не могу сказать, что размер выплат поражал воображение каждый год, но уж как есть. Получает, что из-за инфраструктурных рисков на счете компании должна была остаться нераспределенная прибыль за часть 2021 года, 2022 и 2023 года. Сейчас многие надеяться, что эти деньги будут поделены между владельцами акций после завершения редомициляции. Что бы оценить размер выплаты предлагаю посмотреть на последний отчет компании. Если говорить про кэш, то его у Х5 Ритейл групп всего лишь 40 775 миллионов рублей, учитывая, что общее число акций 271,3 миллионов штук, то на каждую из них приходится по 150 рублей из этих денег. Если все эти деньги будут направлены на выплаты акционерам, то при текущей цене акции 2885 рублей, размер дивидендов составит порядка 5,2%.
Согласно последнему отчету, есть у компании и другие активы, которые можно быстро обратить в кэш. Но давайте смотреть на это с критической точки зрения, я вот не знаю ни одного эмитента, который бы выгреб свой кэш под ноль. Поэтому может руководство компании и решится выплатить дивиденды после редомициляции, может оно и снимет деньги с депозитов, но она не будет тратить все, что у нее есть под ноль.
В том же официальном канале Тинькофф посчитали, что если эмитент выплатит все деньги из накопленной прибыли, то размер дивидендов может достигнуть 19%. Но я бы эту цифру воспринимала как максимальную оценку сверху. Рассчитывать на 19% не стоит конечно, все-таки основной акционер умеет считать деньги и ему проще выкупить часть акций с биржи, что бы увеличить свою долю и получать потом больше прибыли, чем сейчас все спустить на выплаты. Но для других инвесторов программа buy back тоже хороша ведь она стимулирует котировки расти.
Про ожидания
Поскольку текущий новостной фон способствует повышению волатильности акций, то перед началом торгов на этой неделе пришла новость о том, что Московская биржа запретила шортить X5 Retail group. Шаг в общем-то грамотный. Далее объявили, что 2 апреля - это последний день торгов депозитарных расписок, на этом фоне они не плохо подешевели. Падение цен произошло потому, что инвесторы понимают, что активы перестанут торговаться и будут не доступны для продажи очень долго, а за это время многое может произойти. Но при этом на форумах начали появляться лозунги "покупаем пока дешево". Все же знают, что после хорошего падения всегда бывает коррекция.
Сам процесс редомициляции обычно занимает порядка 4 месяцев, но поскольку в данном случае будет судебное разбирательство, а первое рассмотрение назначено на конец апреля, то в данном случае переезд может и затянуться. Хотя редомициляция получилась принудительной, пока не видно, чтобы компания сопротивлялась ей. Скорее наоборот, она даже немного подготовилась, например, топ менеджмент уже был переведен в российскую структуру. Так что в целом редомициляция - это положительная новость. В дальнейшем держатели депозитарных расписок должны получить акции российской компании и вроде бы им не о чем волноваться.
Продавать или нет
Понимая, что сейчас пройдет приостановка торгов многие задают себе вопрос, а не стоит ли быстренько избавиться от акций X5 Retail group. Я не даю инвестиционных советов, но могу сказать за себя.
Ранее я рассказывала о том, что вижу перспективы у компании и по сути ничего для меня с того времени не изменилось, а вот моя жизненная ситуация теперь совсем другая. Теперь у меня ипотека и ремонт. Да, у меня не так много акций, вроде бы погоду они мне не сделают, но и если через 7-8 месяцев я получу по ним дивиденды 19%, они меня тоже не спасут.
Поэтому я решила продать сои последние крохи... Беда правда в том, что у меня на счетах почти не осталось убыточных позиций, а значит теперь с каждой продажи при выводе средств придется платить налог... Грустно мне по этому поводу.
Ну и напоследок хочу сказать, что если данный эмитент объявит дивидендную выплату, то я постараюсь откупить акции обратно в дивидендном гэпе. Я надеюсь, что к моменту открытия гэпа у меня уже финансовая ситуация изменится в лучшую стороны.
Приглашаю вас подписываться на мой телеграмм-канал.