Сегодняшний разбор я хочу выстроить вокруг всего одной новости - Positive Technologies устанавливает максимальную величину допэмиссии в размере 15% на каждый двукратный рост капитализации и определяет объем первого дополнительного выпуска акций — 7,9%. Давайте на примере отчета за 2023 год посмотрим, насколько вероятен двукратный рост акций компании в будущем?
Но для начала разберемся с инфоповодом. Ранее руководство Позитива планировало размывать капитал на 25% при удвоении акций. Беспрецедентная «процедура» на нашем рынке. Учитывая рост акций более чем на 200% с момента IPO, компания хотела провести допэмиссию, а вырученные деньги направить, в том числе, на мотивацию сотрудников. Теперь же компания скорректировала размер до 15%, что уже не так страшно.
И все бы ничего, но допка выглядит разовым фактором, а есть ли предпосылки к удвоению? За 2023 год компания нарастила отгрузки с НДС на 74% до 25,3 млрд рублей. В отчетном периоде Позитив запустил 5 новых продуктов, одним из которых стал перспективный MaxPatrol O2.
Компания все еще пользуется уходом зарубежных вендоров, наращивая новые отгрузки и сохраняя уровень продления в 26%. Диверсификация клиентской базы позволила привлечь 648 новых активных клиентов. И тут стоит перейти к показателю рентабельности, который для меня выступает ключевым показателем привлекательности акций.
Итак, компании удалось в 4 квартале не только нарастить выручку, но и удержать рост операционных костов. Чистая прибыль компании выросла на 59% до 9,7 млрд рублей, сохраняя за компанией звание быстрорастущей IT-компании из сектора кибербезопасности.
Правда финансовый долг увеличился на 77% до 7,8 млрд рублей. Долговая нагрузка все еще приемлемая, но я бы за этим показателем последил. В итоге можно констатировать хороший отчет по году и рассчитывать на дальнейший рост финансовых метрик. Достаточно ли этого, чтобы говорить об удвоении в будущем?
Я пока не вижу предпосылок. Мультипликатор P/S находится на рекордных, перегретых значения в 11,5, P/E вообще забралось на отметку в 42. Говорить о том, что компания недооценена явно не стоит. Однако, учитывая снижение планки допэмиссии до 15%, это не должно стать триггером к существенной коррекции. Может быть поэтому я продолжаю удерживать акции компании в своем портфеле.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
