Очень важный пост! Много вопросов от вас, почему это происходит!
☝️Сначала коротко, чтобы вы уловили суть! Виной всему банки, которые продают ОФЗ на вторичном рынке (создавая давление на цены, из-за чего они и падают), а потом покупают на аукционах Минфина (т.е. на первичном размещении).
☝️При этом на вторичном рынке, чтобы повлиять на цены, достаточно небольшого объёма, ну а потом на первичном размещении банки откупают ОФЗ уже на значительно бОльшие объёмы и по более низкой цене. Вот такая игра под названием «QE-по-русски»
🤔Как именно это работает?
В 2020 г. Минфин разместил ОФЗ-ПК (т.е. флоатеры, привязанные процентной ставке) на 3,3 трлн.р., которые купили в большинстве своём коммерческие банки. Тогда ключевая ставка была на уровне 4,25%, а обслуживать долг Минфину было легко. Сейчас же, когда ключевая ставка выросла, банки зарабатывают на тех купленных ранее флоатерах 15%-16%, т.е. обслуживание старых долгов для МинФина стало дороже.
✅Для понимания, если бы тогда в 2020 г. Минфин вместо флоатеров разместил бы ОФЗ-ПД (облигации с постоянным купоном), то в текущих реалиях обслуживание долга для него было бы не 15%-16%, а порядка 6%!
В 2022 г. история повторяется, Минфин опять же размещает флоатеры, а также ОФЗ-ИН (их называют линкёры), но на сумму мЕньшую, на 2,6 трлн.р. Ключевая ставка тогда была на уровне 7,5%. И эти долги в новых реалиях Минфину тоже стали обходиться дороже.
🤷♀️Сейчас же, в 2024 г., после вот такого неудачного опыта удорожания долгов из-за высоких ставок, Минфин размещает только ОФЗ-ПД, т.е. только облигации с фиксированной доходностью под примерно 13% годовых. Хотя это странно, ведь если ожидается, что ключевая ставка начнёт снижение к концу 2024 г., логичнее было бы размещать всё-таки флоатеры, ведь если ставка снизится, то в перспективе и обслуживание таких ОФЗ-ПК станет для Минфина более выгодным.
🤷♀️🤷♀️🤷♀️Но Минфин, почему-то так не делает… На первый квартал 2024 г. Минфин уже практически выполнил план по размещениям, а в конце марта он опубликует план размещения на 2 квартал. Смотреть план размещений можно на сайте Минфина.
☝️Так вот, если в плане по-прежнему будут одни ОФЗ-ПД (т.е. с фиксированной доходностью), то у коммерческих банков, участвующих в первичном аукционе, будет возможность продолжать свою игру «продавай на вторичном рынке, покупай дешевле у Минфина», ведь при первичном размещении Минфин ориентируется именно на рынок.
🔥Вывод
ОФЗ падают потому, что это выгодно коммерческим банкам, которые участвуют в первичных аукционах ОФЗ! Банки за счёт своих больших объёмов опускают цены на вторичке, а потом в итоге покупают ОФЗ на первичном рынке по более выгодным для себя ценам (и на бОльшие объёмы).
🙊Ну а инвесторы думают, что это у Минфина меняются инфляционные ожидания, но нет… Всё намного проще… Здесь элементарная выгода для крупных игроков, которую мы, частные инвесторы, тоже можем для себя использовать, ведь рынок если падает, то он падает для всех, а значит, и мы тоже можем поймать выгодную доходность.
☝️Сложившаяся ситуация – это особенность текущего времени. Время пройдёт, ситуация тоже изменится. Но сейчас по факту получается, что при ужесточении денежно-кредитных условий, прибыль создаётся в финансовой системе вот таким интересным образом.
Вопрос. Если банки продают на вторичке и цена постепенно падает, они продают себе в убыток?
Ответ👇
Да, они продают себе в убыток, но окупают эти расходы за счёт объемов. Т.е. условно, чтобы опустить вторичный рынок, достаточно 5 млрд.р., а на первичке потом покупают дешевле на сумму 50 млрд.р., расходы перекрываются с лихвой.