💼 Новый фонд на облигации с переменным купоном

В конце января на нашем рынке начал торговаться новый фонд от УК "Первая", который называется "Облигации с переменным купоном".

На фоне постоянно меняющихся прогнозов по ключевой ставке со стороны ЦБ, не многие готовы инвестировать в инструменты с постоянным купоном. В таком случае становятся интересны облигации с плавающим купоном (флоатеры), потому что их купон привязан обычно к ставке RUONIA.

❓ Почему фонд назвали "Облигации с переменным купоном"?
Для тех, кто изучал облигации ранее, такое название немного режет слух. Дело в том, что бонды с переменным купоном действительно есть, но там предусмотрена оферта и купон известен до даты оферты, а после оферты он может поменяться.

☝️ Облигации с плавающим купоном имеют иную сущность. Их купон жестко привязан к определенному показателю, например RUONIA (она же стоимость денег). Ранее купоны таких облигаций имели формулу, вроде RUONIA + 2%, это говорило нам, что размер купона по облигации будет на 2% выше чем средний размер показателя за купонный период (обычно 6 месяцев).

🏦 Сам показатель RUONIA примерно равен ключевой ставке (КС). Но только КС устанавливается ЦБ и не меняется на протяжении определенного времени, а RUONIA меняется каждый день, но диапазон ее значений находится близко к размеру КС.

Если говорить про состав фонда, то основную долю в портфеле занимают ОФЗ с плавающим купоном (72%):
✔️ ОФЗ-29014-ПК (#RU000A101N52) - 33,8%
✔️ ОФЗ-29010-ПК (#RU000A0JV4Q1) - 16,7%
✔️ ОФЗ-29018-ПК (#RU000A102A31) - 8,4%
✔️ ОФЗ-29024-ПК (#RU000A1066D5) - 8,2%
✔️ РЖД-001P-28R (#RU000A106ZL5) - 6,8%
✔️ Россети Ленэнерго-001P-01 (#RU000A107EC7) - 6,8%
✔️ ГазпромКапитал-БО-002Р-09 (#RU000A107050) - 6,7%
✔️ МТС-002Р-01 (#RU000A1075E4) - 6,7%
✔️ ОФЗ-24021-ПК (#RU000A101CK7) - 5,0%
✔️ Денежные средства и другие активы - 0,9%

Весьма странный состав портфеля, не находите?

Зачем диверсифицировать ОФЗ с плавающим купоном, причем по тем бумагам, где купон рассчитывается одинаково? Такое ощущение, что это диверсификация ради диверсификации, ведь УК должна как-то обосновать свою комиссию. Я бы еще понял, если бы фонд платил дивиденды ежемесячно, а бумаги были отобраны так, чтобы купоны приходили с такой же частотой.

🧐 Комиссия прямо скажем не малая, суммарно она составляет 0,8%. При текущих ставках это еще приемлемо, а вот при более привычной нам ключевой ставке около 8%, это более 10% от вашего дохода за вычетом налогов.

💰 Цена на ОФЗ не такая большая, чтобы у людей не было возможности их купить, номинал составляет 1000 руб. Цена пая данного фонда в 100 раз меньше и составляет 10,1 руб.

Но опять же, когда мы говорим про замещающие облигации или даже юаневые, где номинал только составляет 93 000 руб. и 12 000 руб. соответственно, там не каждый себе может позволить их купить. И в случае с такими активами фонд иногда целесообразен на этапе начала формирования капитала, когда портфель относительно небольшой.

📌 Резюмируя все вышесказанное, я не увидел каких-то преимуществ, которые давал бы данный фонд по сравнению с обычной ОФЗ с плавающим купоном. Риски там даже выше, за счет включения корпоративных бумаг, выплат пайщикам нет, а также нужно внимательно следить за наличием маркетмейкера.

Можно сделать акцент на то, что при покупке фонда и удержании его более 3 лет, не нужно будет платить налоги. Но здесь уже есть готовый инструмент, который называется фонд денежного рынка.

#SBFR

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat