Глобальный рынок
Рынки акций в последние недели столкнулись с повышенным оптимизмом инвесторов, что позволило индексам установить новые ценовые рекорды (Индекс МосБиржи +5.4%, S&P 500 +0.3%, EURO STOXX 600 +1.5%).
Для локального рынка основной двигающей силой остается ажиотаж вокруг сезона отчетности и предстоящего периода дивидендных платежей. На американские и европейские акции благоприятно влияет окончание цикла повышения ставок и опережающий рост акций технологический компаний, в частности Nvidia.
Нефть в минувшие пару недель не могла определиться с направлением движения: Brent держалась в диапазоне $81- 83/барр. На ближайшую перспективу для нефтяного рынка формируется благоприятная обстановка, так как 3 марта страны ОПЕК+, в том числе Россия, объявили о продлении дополнительного сокращения добычи нефти на второй квартал 2024 года.
Золото настроилось на активный рост (+6.3%), обновляя исторические максимумы ($2160/ тр.унцию), вероятно, на фоне обострения президентской гонки в США и общей геополитической повестки.
Валютный рынок
Судя по росту объемов торгов на МосБирже в последнюю неделю февраля ($26.3 млрд, +49% н/н), налоговый период (до 28 февраля) мобилизовал экспортеров на продажу валютной выручки, позволив рублю переломить негативный вектор начала месяца (USD/RUB -2.1%, EUR/RUB -1.5%).
Укреплению рубля помогла перегруппировка валютных остатков на фоне нереализовавшихся санкционных рисков и довольно нейтральная повестка послания Президента РФ Федеральному Собранию (29 февраля) в части курса рубля.
На мировом рынке евро начал поступательное движение к 1.09 в паре с долларом после продолжительного периода торговли в диапазоне 1.07-1.08. Февральская инфляция в Еврозоне оказалась рядом с консенсусом (+2.6% г/г против 2.5% г/г, соответственно), но внимание рынка привлекли заявления членов Европейского центрального банка о том, что регулятор в ближайшее время не готов переходить к развороту политики.
CNY не проявил инициативы (USD/CNY в Китае закрепился вблизи 7.20), проигнорировав данные по внешней торговле Китая в феврале (экспорт +7.1% г/г, импорт +3.5% г/г против консенсуса 1.9% г/г и 1.5% г/г). На МосБирже CNY нарастил долю в обороте до 50% и подтвердил свою значимость в управлении валютной позицией в «токсичных» валютах. Однако диапазон USD/CNY (7.21-7.28) оставался широким, говоря о трудности «арбитража» с внешним рынком.
Долговой рынок
Рынок ОФЗ остается под давлением, прежде всего, в более длинных инструментах. За последние 2 недели доходности ОФЗ прибавили 36 б.п. до 12.63% в 5 годах и 39 б.п. до 12.89% в 10 годах. При этом сползание котировок имеет плавный и последовательный характер.
Не сказать, что за последние дни появились явные новые поводы для беспокойства. Скорее, участники рынка продолжают подстраиваться под сценарий продолжительно жесткой денежно-кредитной политики (и ключевой ставки на уровне 16% годовых) при постоянном размещении нового долга Минфином. Ведомство уже набрало приличный темп на первичном рынке – с начала 2024 года за один аукционный день в среднем привлекается 71 млрд рублей выручки (по кварталам 2023 года 44 - 66 млрд рублей). Однако этот темп все еще более скромный, чем 85 млрд руб./день, которые необходимы для выполнения годовой цели в 4.07 трлн рублей.
Эксперты Росбанка считают, что поводы для разворота ОФЗ к снижению доходностей могут появиться разве что в апреле-мае, когда (если) макростатистика даст больше уверенности в переходе Банка России к смягчению политики в июне-июле.
Доходности американских Treasuries последние 2 недели двигались в противофазе с ОФЗ, -11 б.п. до 4.56% в 2 годах и -22 б.п. до 4.10% в 10 годах. Надежды на смягчение политики ФРС в текущем году сохраняются – пусть и «всего» на -75 б.п. по ставке Fed Funds (согласно фьючерсам) с первым движением в июне.
Макроэкономика
Власти Китая задали ориентир по росту ВВП в 2024 году темпом 5.0% г/г, что вновь напомнило о контрасте с прогнозами экспертов, консенсус которых говорит о росте не выше 4.5% г/г. Отмечая возможные трудности для внешней торговли на фоне противоречий с США, Китай выразил готовность и дальше мобилизовывать ресурс денежно-кредитной политики (в феврале уже были снижены норма резервирования и 5-летняя ставка LPR). Для USD/CNY это не вполне позитивный сигнал на весь 2024 год.
Россия не задает цели по ВВП, но после неожиданно сильного роста в 2023 года (+3.6% г/г) и резкого повышения ключевой ставки будет предпринимать попытки удержать тренд. Консенсус уже начал улучшаться (+1.8% г/г после +1.3% г/г в декабре) на фоне неплохих показателей внутреннего потребления, но внешняя торговля также таит много рисков.