В свете роста общего государственного долга по отношению к ВВП не утихают разговоры о возможном крахе. Несмотря на то, что долг достиг исторических максимумов(график выше), многие эксперты высказывают мнение о том, что это не обязательно приведет к кризису. Вместо этого, все больше говорится о переходе к новым фискальным условиям.
В декабре 2022г. Говард Маркс(Oaktree)в своей заметке поднял вопрос о начавшихся изменениях(подробнее здесь).
Инфляция останется высокой. Для США 2% теперь станут скорее полом, чем потолком. Что подразумевает ставки выше, чем привыкли за последние 2 десятилетия.
Государственные расходы становятся все более важными в экономике, учитывая растущие расходы на обслуживание долга, стареющее население, геополитические напряжения, изменение климата и инфраструктурные проекты.
Политики будут против низкого роста, сдерживаемого высокими ставками. А значит будут давить на регулирующие органы и способствовать стимулам.
Об этом в июле 2022 года писал Б.Принс (Bridgewater):
Тезисно:
Наши оценки четко показывают стагфляционную картину по различным экономикам(получили сильнейший за 100 лет сигнал о стагфляции), кроме того, совершенно не согласны с рынком, который закладывает резкое ужесточение с последующим снижением ставок на 1%.
Наш сценарий - ужесточение - метание ЦБ от снижения роста к продолжающейся инфляции - отсутствие у политиков желания терпеть низкий рост, что приведет к остановке мер контроля - ситуация не изменится - запуск второго раунда сокращения.
Все это на долго. Т.к. регулирующие органы должны будут выполнять свою задачу, при этом политики будут гнаться за своими целями. Следствием будут ошибки затягивающие ситуацию.(ранее здесь).
Эксперты сходятся во мнении о том, что развивающиеся рынки, включая страны Азии, Бразилию и, возможно, Россия, могут стать бенефициарами изменений на мировой арене.(подробнее заметка “десятилетие развивающихся рынков” здесь).
В связи с начавшимися изменениями стоит обратить внимание на сектор реальной экономики - сырьевые товары, энергоносители, акции стоимости и акции с хорошей дивидендной историей и реальные активы(включая недвижимость).
Литература:
Dario Perkins, TS Lombard «Fiscal Prominence»
Bob Prince Bridgewater Research «Transitioning to Stagflation»
Howard Marks, OakTree «Sea Change»
Louis-Vincent Gave interview