Рассказываю, что значит для акционеров включение сети X5 в список ЭЗО, и какие ждать дивиденды.
Правительство утвердило перечень из 6 экономически значимых организаций. В него вошли бенефициары Альфа-Банка, АльфаСтрахования, Акрона, Азбуки Вкуса, угольной компании из Хакасии и X5.
🔍 Что дает X5 вхождение в список ЭЗО?
Статус ЭЗО позволяет российским бенефициарам через суд получить акции и доли таких компаний в прямое владение, исключив из цепочки собственников иностранные холдинговые структуры (ИХК), либо передать право на них кому-то другому. Документ позволяет через суд временно приостановить в отношении ЭЗО корпоративные права ИХК, например, голосовать на собраниях, получать дивиденды, распоряжаться акциями и долями.
Я понимаю закон так — владельцы X5 придут в российский суд и потребуют передать владение компанией с голландского юридического лица на российское (раньше для этого не было оснований). Суд разрешит передачу владения по закону об ЭЗО. И это, в свою очередь, откроет путь для выплат дивидендов (потому что владельцем будет российское юридическое лицо). В структуре собственников при этом ничего не поменяется, владельцы бизнеса будут те же.
Прецедентов переезда по ЭЗО пока не было, посмотрим, как эта практика будет реализована.
📊 Финансовые результаты X5
X5 уже опубликовала операционные результаты за 2023 год, и они рекордные — хорошие темпы роста кол-ва магазинов, торговых площадей, неплохая динамика LFL-продаж (вот тут разбирал подробно)
Выручка X5, в млрд руб. за 2023 год = 3 143 млрд руб. (мой прогноз был 3 019 млрд руб., его перебили; в 2022 году выручка была 2 602 млрд руб., в 2021 – 2 205 млрд руб.) — хорошие темпы роста
Прибыль X5 пока неизвестна, мы с вами ждем отчета по МСФО, чтобы увидеть цифры. За 9 мес. 2023 года прибыль X5 составила 71,3 млрд руб. (за весь прошлый год она была 52,2 млрд руб.).
Прогнозы по прибыли
Я ожидаю прибыль в размере 81,3 млрд руб. по итогам 2023 года (4-й квартал последние 4 года слабее первых трех), в 2024 году прогнозирую рост прибыли до 93,5 млрд руб.
💸 Дивиденды
Дивидендная политика X5 подразумевает выплату дивидендов на основе операционного денежного потока компании при условии, что показатель чистый долг / EBITDA меньше 2, сейчас он 0,83. X5 платила большие дивиденды с 2017 по 2021 годы – больше 80% от ЧП.
X5 не выплатила итоговые дивиденды за 2021 год, не заплатила за 2022 и 2023 годы.
В лучшем сценарии, после принудительного переезда, компания может выплатить большой накопленный дивиденд. Вот мой расчет по payout = 80% от прибыли.
2021 – 69,2 руб.
2022 – 153,8 руб.
2023 – 239,5 руб.
Итого: 462,5 руб. на 1 бумагу или 17,1% доходности.
Эти дивиденды не гарантированы, во-первых, компании нужно еще переехать, во-вторых, когда она переедет, далеко не факт, что она выплатит все пропущенные дивиденды, хотя финансы и позволяют это сделать.
Мой базовый сценарий – 239,5 руб. на 1 бумагу (8,9%), но вероятность повышенной выплаты, на мой взгляд, есть.
📈 Справедливая цена
Справедливая цена расписок X5 (по P/E = 10 и прибыли 81,3 млрд руб.) составляет 2 993 руб. за 1 штуку. При прибыли в 93,5 млрд руб. в 2024 году – 3 442 руб. за 1 расписку. Плюс есть запас в оценке, потому что средний P/E X5 = 12. И теперь мы знаем, что компания принудительно переедет.
Я держу X5 в личном портфеле, 3-я позиция по объему. С момента моей покупки 28 декабря расписки X5 прибавили 29,15%, в то время как динамика iMOEX составила 6,51%, компания выглядит гораздо лучше рынка.
Мой обзор X5 был вот тут
Держу дальше — позитивный сценарий пока реализуется.
Поздравляю всех инвесторов в компанию с важными новостями! Поставьте лайк, если полезно! Сегодня до конца дня постараюсь выпустить незапланированный обзор одной интересной компании, подпишитесь на канал, чтобы не пропустить! 👍
Вам также могут быть интересны мои обзоры других ритейлеров (обе компании есть в моем портфеле, в обзорах объясняю, почему):