В эфире Экономика по-русски Михаил Хазин и Владимир Левченко обсудили следующую тему:
Михаил Хазин: Есть такой замечательный аналитик и виртуоз-статистик Павел Рябов, который в интернете известен под именем Спайдел. Но он такой вот гений, который умеет работать с цифрами. Это талант.
Так вот, он, исследуя состояние финансов Соединенных Штатов Америки, сделал, вывод, что денег, которые Соединенные Штаты Америки накидали в 2020 году в экономику, в долларовую, то есть в свою и в мировую, и которых было очень много, они постепенно стали сокращаться. Почему?
Потому что Соединенные Штаты Америки перешли к той модели стимулирования своей экономики, которую использовала такая замечательная команда Дубинина-Чубайса в 96-98 годах.
То есть, иными словами, они пылесосят всю экономику через рынок госдолга. У нас кредитный мультипликатор летом 98-го года был 4%, при норме 100%. Потому что как только банки получали деньги, они их немедленно вкладывали в рынок ГКО.
Здесь немножко более сложная картина. Деньги сначала выдаются потребителям, а потом они идут на рынок фондовый. Так вот, было сказано следующее, что этих вот свободных денег, которые были выкинуты в 2020 году, становится все меньше и меньше. И по этой причине с большой вероятностью где-то к концу апреля, максимум к июлю месяцу, они закончатся.
И в этой ситуации Соединенным Штатам Америки придется выбирать: либо резко сокращать дефицит бюджета, что означает падение уровня жизни населения, потому что это просто означает, что бюджет не будет выдавать стимулирующие деньги. Либо же начало новой эмиссионной волны, соответственно, с высокой инфляцией. Вот я хотел, чтобы ты это прокомментировал.
Владимир Левченко: Основной вывод, который можно на мой взгляд сделать уже именно с точки зрения аналитики и анализа финансовых на рынков глобальных. То, что соотношение нормы сбережений в среднем американских домохозяйств и капитализация американского фондового рынка, вот это соотношение на историческом минимуме.
Это говорит о том, что именно рядовые американцы поддерживать дальше, так как они это делали вообще всю возможную историю, свой фондовый рынок уже не могут. Ну, просто не на что. При этом, естественно, выросла сильно у них закредитованность.
Михаил Хазин: У них сбережение на историческом минимуме. Только тут нужно сказать очень важную вещь. Дело в том, что методика оценки сбережений очень сильно менялась. То есть перед кризисом 2001 года, то есть году в 99-м, 2000-м, по оценке экспертов норма сбережения была минус 7% тогдашней методики. Сегодня, скорее всего, эта цифра была бы где-то в районе 2-3 %. Это исторический минимум.
Владимир Левченко: Да. При этом мы видим, что американское правительство оказалось в ситуации, когда у них государственный долг за календарный год уже растет на величину годовых доходов американского бюджета. То есть это цукцванг. Выхода отсюда нет. Сократить дефицит, как бы они ни сокращали дефицит бюджета, это все равно банкрот.
Михаил Хазин: У нас же опыт 1996-1998 года. Вот два года в рамках этой схемы протянули. Они уже, кстати, год сидят в этой схеме.
Владимир Левченко: Они сидят чуть больше, они с осени 2022 года в этой схеме на самом деле сидят. Тут вопрос еще в чем.
Если мы возьмем, например, динамику денежной массы в Соединенных Штатах, нормализуем ее на динамику процентных ставок, то мы увидим, что такого обвала, который произошел в 2023 году, не было вообще никогда в истории. Может быть, был в 1929 году, но таких репрезентативных данных их нет.
Плюс к этому мы вроде как видим, что американский Центральный банк еще и изымает деньги из обращения. Он уменьшил денежную массу где-то процентов на 15. Если ее нормализовать, то она упала в разы. И при этом фондовый рынок резко вырос и обновил абсолютно исторические максимумы. Так не бывает. Это невозможно. Математика здесь не бьется.
Михаил Хазин: Почему? Математика бьется из-за того, что был совершенно колоссальный запас денег.
Владимир Левченко: Не было. Нет, нет, нет. Смотри, те деньги, которые были влиты в 2020 году, они на финансовый рынок и попали в 2020 и в 2021 годах. И, собственно, к концу 2021 года они закончились. Иначе бы мы не увидели снижения в ценах на активы тогда. То есть если бы деньги закончились, то была бы совершенно другая картина.
Михаил Хазин: Была бы дефляция, как в 1930-х годах.
Владимир Левченко: Конечно. Но ее не было. Соответственно, мы увидели, что вытащили это, естественно, за счет роста кредитной нагрузки. И государственной, и корпоративной, и частной. А теперь вопрос: а откуда денежки-то пришли?
Ну, если кредитная нагрузка растет, значит, кто-то этот кредит должен дать. А если он его должен дать, значит, он должен взять в тумбочке деньги. А в тумбочку кто положит эти деньги?
Михаил Хазин: Ну как, это то, что называется кредитный мультипликатор.
Владимир Левченко: А с чего это вдруг? Он вырос при росте процентной ставки и остановке экономики? Так не бывает.
Потому что и еще в условиях банковского кризиса. То есть тогда получается, ну, хорошо, теоретически могли деньги создать банки, как они это делают. Но в условиях банковского кризиса они их не могли создать. Напротив, это вызвало еще денежное сжатие. Дополнительное.
То есть по всем фронтам денежное сжатие и вертикальный взлет финансовых рынков. Откуда тогда взялись деньги? А значит, их подпечатали. И нам не показывали.
Но на самом деле, что в американской экономике сейчас действительно идет определенного рода бум. Причем действительно бум, связанный с искусственным интеллектом. И они в это очень сильно верят.