Привет друзья и гости моего канала! 👋
Полюс опубликовал свой отчёт, а цены на золото пробивают потолок.
Может быть в условиях геополитических волнений, ставка на золото может быть и не такой плохой идеей на фоне всех прочих потолков и ограничений
Компания: ПАО «Полюс». Тикер на мосбирже: PLZL
Предыдущий кейс по компании:
График акций
Графики акций в моменте на 10.03.2024. Для наглядности дополнительно вывел скользящие средние как отражающие более долгий, так и более короткий вектор цены. В карусели ещё другие варианты и диапазоны на любой вкус фломастера. А также сравнение со стоимостью индексов и стоимостью золота. (Разное масштабирование и разные инструменты дают разные варианты и решения. Я показываю только свой взгляд, и он может быть не совсем верным)
Сейчас у меня сложилось впечатление, что цены только вернулись к более-менее своим справедливым значениям (личные выводы по интерпретации левой стороны графике). При росте золота у Полюса тоже есть потенциал, только вот золотой металл переписывает свои хаи, поэтому надо быть аккуратными.
Теперь по выпущенной отчётности 🕵️♂️
Отмечу хорошие отчёты по раскрытию информации. Если бы не мутные истории по выкупу акций компании, с такой открытостью информации в отчете цены бы им не было.
Производственные результаты
Общий объем реализации золота в 2023 году вырос до 2 908 тыс. унций, по сравнению с 2 423 тыс. унциями в 2022 году. Это в первую очередь обусловлено ростом объемов производства на Олимпиаде и Благодатном.
Общие денежные затраты (TCC) за 2023 год сократились в годовом сопоставлении до $389 на унцию. Это отражает ослабление рубля, повышение содержания золота в переработке на предприятиях Красноярской бизнесединицы, а также больший эффект от реализации попутного продукта в сурьмянистом флотоконцентрате ($35 на унцию в 2023 году против $2 в 2022 году).
Среди негативных для ТСС факторов компания отмечает продолжающуюся инфляцию стоимости расходных материалов, индексацию заработных плат, повышение тарифов на электроэнергию, а также ожидаемое снижение содержания золота в переработанной руде на Наталке и Вернинском.
Выручка и прибыль
Компания в 2023 году увеличила выручку на +28% по сравнению с 2022 годом. Помогло увеличение объемов производства, а также повышение средней цены реализации (и девальвация).
CAPEX
Капитальные затраты продолжают расти. (Хотя в долларовом выражении они снизились с $1 119 млн в 2022 году до $1 040 млн по итогам 2023 года). И компания планирует увеличивать капекс до $1550-1700 млн.
С такими затратами дивы становятся всё более призрачными
Долг
С долгом случилось что-то совсем плохое
Все помнят, как летом компания провела непонятный байбек заинтересованного лица по 14200 рублей за акцию. Причём эту мутную операцию провели в долг. На этом фоне собственный капитал компании стал отрицательным.
Отношение Чистый долг/EBITDA выросло до 1,9x с 0,9x на конец 2022 года, но пока остаётся ниже пороговых 2,5х, обозначенных в дивидендной политике
Компании удалось сократить уровень чистого финансового долга и задолженности по предоплатам на 0,7 трлн руб. по сравнению с началом 2023 г. Соотношение Чистый долг / EBITDA на конец 2023 г. составило 0,9х (в долларовом выражении) по сравнению с 1,3х на конец 2022 г.
Свободный денежный поток
Несмотря на рост капекса и прочие «мутные» операции, у компании всё же денежный поток остался положительным, т.е. компания продолжает операционно зарабатывать
Прочие мультипликаторы
В целом мультипликаторы продолжают быть высокими. Также надеюсь, что разовый рост долга и выкуп акций будет объяснён, что вернёт доверие и часть коэффициентов к подобию нормы.
Про дивиденды
Согласно дивидендной политике, компания 30% от EBITDA при условии, что Чистый долг/EBITDA не превышает 2,5х. Сейчас значение пока остаётся ниже. Т.е. в теории компания может выплатить порядка 740 руб. на акцию, что соответствует 6,34% к текущей стоимости.
Правда вот терзают сомнения, что на фоне роста капзатрат, долга и заявлений менеджмента, что надо следить за финансовым состоянием компании, совет директоров согласится на выплату.
В итоге
С места в карьер: рост котировок сейчас напрямую зависит от цен на золото, с которыми надо быть аккуратнее, поскольку те уже на хаях.
Или надо будет ждать пару-тройку лет до реализации как-минимум опытно-промышленной разработки на «Сухом Логе», после позитивных новостей стоимость бумаг переоценят.
Отчёт вроде хороший по основным показателям, так же стало видно влияние «мутного» выкупа акций, рост долга и прочего управленческого безобразия. Как любят говорить аналитики «умеренно-позитивный отчёт».
Дивидендов не жду, поскольку пока компания повернулась к минорам задом (несмотря на довольно подробную отчётность). Любая позитивная новость в части корпоративного управления и открытости информации по выкупу повлияет на стоимость.
В текущих реалиях цена в районе 12000 руб. кажется вполне адекватной, причём как и для спекуляции в расчёте на новые хаи золота, тогда возможен рост так и для долгосрока в расчёте на «Сухой Лог». Ниже условных 10000 руб. упасть сложно при текущих вводных, а при продолжающемся росте золота рассчитываю спекулятивно на рост до 14000.
В портфеле оставлю текущую долю 3-4%. Увеличивать или снижать для долгосрока смысла не вижу, поскольку надо следить за реализацией планов и потом принимать решение. Полюс остаётся золотодобытчиком с очень низкой себестоимостью производства золота, а так же очень крупным и стратегическим бизнесом.
______
На этом по Полюсу всё. Если понравилась статья, то поставьте лайк. Вам несложно, а мне как автору, приятен отклик от читателей! 👍
Подписывайтесь на канал, если этого ещё не сделали, добро пожаловать!
Другие статьи на тему разборов акций в подборке
Представленная информация не является ни в каком виде рекомендацией по операциям с любыми видами финансовых активов и носит только общий информационный и развлекательный характер.