КриалЭнергоСтрой выходит с новым выпуском серии 001Р-05 на 200 млн руб. 22 февраля. Установлен квартальный фиксированный купон на весь срок и амортизация. Кредитный рейтинг компании: BB-.ru от НКР. Экспресс-анализ далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: КриалЭнергоСтрой
Завод КриалЭнергоСтрой производит и сдает в аренду энергокомплексы и промышленное оборудование: дизельные электростанции, газопоршневые установки, стабилизаторы напряжения, азотные и наносные станции и т.д.
Отдельные цифры из отчетности РСБУ за 9 месяцев 2023 года, инвестиционного меморандума и рейтингового отчета НКР:
- Увеличились выручка и себестоимость: +53,3% и +55,2% к аналогичному периоду 2022 года
- Росли медленнее коммерческие и управленческие расходы: +46,5%
- Выросла на 42,6% операционная прибыль
- Настораживает рост прочих расходов, что привело к снижению прибыли до налогообложения при увеличении операционной прибыли
- Чистая прибыль выросла на 60,8% за счет раздела Прочее, что тоже вызывает вопросы
- Снизилась с 2,4 в 2020 году до 1,8 в 2022 году оборачиваемость запасов
- Долг компании состоит на 58,8% из облигационных займов и на 41,2% из банковских кредитов
- Чистый долг / OIBDA LTM: 4,8 в сравнении с 4,3 на конец 2022 года, но лучше ситуации в 2021 году
- НКР обращает внимание на высокую долю импортного оборудования в расходах компании, что увеличивает зависимость от колебаний курса рубля. Поставки идут из Китая и Турции, не стал бы полностью исключать санкционные риски или проблемы с оплатой и логистикой
- Обратился в суд с иском на 50 млн руб. и $309,1 тыс. Ростелеком в июле 2023 года, очередное заседание пройдет в мае. Немаленькая сумма, если сравнивать с операционной прибылью. Отдельный вопрос – значимость клиента для компании.
Сам КриалЭнергоСтрой судился с ООО "ТРИЭЛ". Сумма иска: 90,9 млн руб. Суд утвердил мировое соглашение в декабре 2023 года. ООО "ТРИЭЛ" обязалось платить 1,5 млн руб./месяц с июля 2024 года до погашения долга, но риски остаются до полной выплаты.
Любопытно изучить картотеку арбитражных дел по эмитенту
Кредитный рейтинг: BB-.ru от НКР.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
Облигации на МосБирже: КриалЭнергоСтрой
На бирже торгуются 3 выпуска на 550 млн руб. Все выпуски с амортизацией. ЗавдКЭС1P2 гасится в 2024 году, осталось 100 млн руб.
Начинается амортизация ЗавдКЭС1Р3 в 2024 году и ЗавдКЭС1Р4 в 2027 году. Компания выплатит 115 млн руб. в 2024 году. Максимум платежей приходится на 2027 год: 165 млн руб. без учета нового выпуска.
Кредитные спреды: КриалЭнергоСтрой
Средний кредитный спред: 413 бп за 6 месяцев и 443 бп по итогам торгов 20 февраля. Старые выпуски ЗавдКЭС1P2 и ЗавдКЭС1P2 торгуются на уровне группы ruBBB. Свежий ЗавдКЭС1Р4 вышел в августе 2023 года, держится на уровне группы ruBB.
Привел для сравнения статистику спредов по выпускам Моторных технологий с рейтингом ruBB- от Эксперт РА. Торгуется со спредом 563-666 бп МоторТ1Р04, который вышел 20 февраля. Значение зависит от выбора даты колл-опциона.
Итоги
КриалЭнергоСтрой размещает новый выпуск серии 001Р-05 на 200 млн руб. 22 февраля. Срок: 5 лет с амортизацией. Цель займа: развитие производства в Челябинске, обновление парка дизель-генераторов, покупка сырья и комплектующих.
Ставка квартального купона: 19% годовых, что соответствует доходности к погашению 20,4% годовых, дюрации 2,7 лет и спреду 760 бп к кривой ОФЗ. Это на 317-347 бп шире средних спредов по старым выпускам, на 148-166 бп шире августовского ЗавдКЭС1Р4 и на 94-197 бп шире нового выпуска Моторных технологий. Остается пересмотреть раздел с описанием эмитента, чтобы соизмерить адекватность премии рискам. Попробую задать вопросы на эфире с эмитентом.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
