Акции сталелитейных компаний в последние недели начали терять позиции. В статье разберемся о перспективах акций сектора в 2024 году.
Цены на металлы продолжают оставаться под давлением, а о перспективах спроса в Китае можно говорить с осторожностью. Мы ожидаем увеличение/восстановление спроса в 2-3 кварталах 2024 года. Компании также продолжат получать выгоду благодаря относительно высоким ценам на сталь на внутреннем рынке, которые продолжают умеренно расти. Продажи прогнозируемо останутся на примерно одном уровне, но рентабельность может немного снизиться из-за ремонтов доменных печей, что повлияет на рентабельность компаний. Ожидаем относительно высокие капитальные вложение у ММК и Северстали, что повлияет на свободный денежный поток, однако из-за низкой базы прошлого года СДП ММК может удвоиться в 2024 году.
Рентабельность по EBITDA 2024П:
- Северсталь 34%, ММК 26%, НЛМК 30%.
Соотношение свободного денежного потока к EBITDA 2024П:
- Северсталь 41%, ММК 33%, НЛМК 43%
Главное событие на повестке акций данного сектора - возобновление дивидендных выплат. Если про Северсталь все более-менее понятно и дивиденд за 2023 г. уже объявлен в размере 191,5 руб. на акцию (ДД более 11% из более 130% свобод. денежного потока), то с ММК и НЛМК мы попробуем сделать нашу собственную оценку: вероятно, рекомендации о выплатах будут весной после урегулирования спроса с ФАС и консервативно мы можем говорить о 4-5 руб. на акцию для ММК (Див. дох. около 8%) при 150% свобод. денежного потока 2023 года, а также около 18-22 руб. на акцию для НЛМК (Див. дох. около 12%) при 100% свобод. денежного потока за 2023 год.
Среди трех компаний фаворитом выглядит НЛМК, выше маржинальность по EBITDA, высокие показатель СДП и дивиденд, торгуется с оценкой EV/EBITDA 2024П 3,6х, ММК интересен из-за просевших котировок (53-54 руб. за акцию), низких мультипликаторов оценки EV/EBITDA 2024П 3,7х, а также высокой див. дох. при коэффициенте выплат более 100% от свободного денежного потока 2024 года.
Мы считаем, что с учетом промежуточных дивидендов доходность в 2024 году может составить 14-15% по акциями ММК, НЛМК и Северстали (средняя), что послужит дополнительным источником роста котировок
Резюме статьи и наши оценки*:
- Акции НЛМК - ПОКУПАТЬ, цель 225 руб., див. дох > 11%-17%
- Акции ММК -ПОКУПАТЬ, цель 60 руб., див. дох > 8%-13%
- Акции Северстали - ДЕРЖАТЬ, цель 1700 руб. див. дох > 12%-16%
*див. доходность указана без и с учетом промежуточных выплат
Подписывайтесь на наш тг-канал, чтобы быть в курсе новостей
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией*