Гранды не забывают про первичный рынок: Газпромбанк готовит новый выпуск серии 005Р-003Р объемом от 10 млрд руб. 29 февраля. Россельхозбанк размещал недавно очередной флоатер, Альфа-Банк – выпуск с фиксированным купоном. Газпромбанк решился на классику. Микро-дайджест по эмитенту и выпуску.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Газпромбанк
Газпромбанк занимает 3 место по нетто-активам и объему вклада физических лиц по данным портала banki.ru на январь 2024 года.
Обновил статистику по нормативам достаточности капитала, которую публиковал в разборе Альфы. Вернулись к снижению показатели Газпромбанка после роста в конце 2023 года: сказывается быстрый рост активов. Банки не раскрывали информацию на сайте Банка России с февраля 2022 года по июнь 2023 года, поэтому набор свежих данных ограничен.
Кредитные рейтинги: AA+(RU) от АКРА и ruAA+ от ЭкспертРА.
Облигации на МосБирже: Газпромбанк
Собрал в таблицу 18 рублевых выпусков на 221,5 млрд руб., которые торгуются на МосБирже без учета структурных и субординированных бумаг. Часть облигаций прошла оферты. Нет данных об объеме бумаг, который вернулся в рынок, поэтому оставил консервативные оценки: эмитента ждет 90 млрд руб. погашений и оферт до конца 2024 года, впереди новые выпуски.
Кредитные спреды: Газпромбанк
Можно оценить в 60-120 бп кредитный спред по рублевым облигациям Газпромбанка с дюрацией 2,3-2,4 года. С ликвидностью туго, спреды колеблются в широких пределах. Наблюдается похожая картина по бумагам Россельхозбанка и Альфы из аналогичной рейтинговой группы. Новый выпуск Альфы торгуется с 21 февраля со спредом 120-130 бп. Торгуются около 80 бп спреды по старым выпускам.
Итоги и оценки
Газпромбанк собирает заявки на выпуск 005Р-03Р с квартальным купоном 29 февраля. Плановый объем: от 10 млрд руб. Срок: 10 лет с офертой через 3 года и 3 месяца. Техническое размещение: 5 марта.
Ориентир по доходности: не выше уровня бескупонной кривой ОФЗ на сроке 3,25 лет + 180 бп, что соответствует доходности к погашению 14,53% годовых и купону 13,8% годовых для кривой по состоянию на 27 февраля 2024 года. Дюрация выпуска: 2,7 года. Спред к кривой ОФЗ на такой дюрации: 153 бп из-за инверсии кривой, когда доходность короткой части выше длинной. Перехожу к спреду по дюрации, так как графики и оценки делаются по этому показателю. Выглядит широким значение спреда 150 бп. Купон могут снизить по результатам сбора заявок, но есть вероятность сохранения премии по доходности при таком количестве выпусков и объеме.
Публикую таблицу с оценкой спредов для разных значений купона. Ориентир купона не объявлен и рассчитан из доходности к оферте, таблицу делаю с запасом. Потребуется поправка на новое значение кривой ОФЗ в дату сбора заявок.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: