Компания превзошла ожидания рынка по прибыли, но о дивидендах пока молчит, рассказываю, что это значит.
Финансовые показатели
✔️ Чистая прибыль ММК за 2023 год = 118,4 млрд руб. (за 2-е полугодие = 66,7 млрд руб.), мой прогноз по году – 97,7 млрд руб., причем прибыль «чистая», курсовых разниц всего +5 млрд руб.
❌ FCF (Free Cash Flow) = 30,7 млрд руб. (вот это немного, и с учетом того, что FCF в дивидендной политике определен как база для дивидендов, может смущать инвесторов)
💸 Дивиденды
Рынок видно немного расстроился, что сегодня не объявили дивиденды. Обычно ММК публиковал годовой отчет и объявлял о дивидендах в один день, но сейчас повременил. Я считаю, что подождут окончания разбирательства с ФАС и после дадут рекомендацию, мой прогноз – март-апрель. Заседание суда с ФАС у них 12 февраля.
По примеру Северстали видим, что завершенное разбирательство с ФАС – путь к дивидендам.
Вот 3 сценария, сколько может заплатить ММК дивидендами за 2023 год:
1️⃣ Негативный. У компании низкий FCF (свободный денежный поток), по дивидендной политике компания платит не менее 100% FCF, и, если она отправит на дивиденды весь денежный поток за 2023 год, то они составят 2,75 руб. или 4,7%. Так может быть, и это важный риск.
2️⃣ Оптимальный. ММК в среднем с 2017 по 2020 платил дивидендами около 80% чистой прибыли. Если компания заплатит так по итогам 2023 года, то выплата составит 7,99 руб. на 1 акцию или 14,5% по текущим ценам.
3️⃣Позитивный. У компании на счетах находится 161,8 млрд руб. Если они захотят выплатить все, то выплата может составить 14,48 руб. или 24,75%. Я считаю такой сценарий маловероятным.
Плюс, я полагаю, что ММК может вернуться к квартальным дивидендам. Таким образом, как и у Северстали мы можем увидеть спаренную выплату дивидендов по итогам 2023 года и за 1-й квартал 2024. Дивиденд ММК за 1-й квартал могут составить 2 руб. на 1 акцию. Итоговый летний дивиденд по моим расчетам может быть около 10 руб. или 17,3%.
📊 Справедливая оценка ММК
В отличие от Северстали, которая оценена справедливо, считаю, что ММК недооценен. Сейчас P/E = 5,5 при историческом на уровне 7. Справедливая цена при P/E = 7 и прибыли 118,4 млрд руб. составляет 74,17 руб. за 1 акцию. Повышаю свой таргет. По моим расчетам, в 2024 году прибыль ММК при текущих ценах на сталь и курсе доллара может быть выше текущего показателя.
🟢 Аргументы ЗА:
— фундаментальная недооценка по P/E в сравнении с историей и конкурентами
— потенциально более высокие цены на сталь в рублях в 2024 году в сравнении с 2023 (по крайней мере сейчас)
— значительное число накопленных денежных средств на счетах — 161,8 млрд руб.
— июньские дивиденды могут составить около 17%
🔴 Аргументы ПРОТИВ:
— сохраняющаяся неопределенность с дивидендами
— низкий уровень FCF, который потенциально может ограничить размер дивидендов 5%
Я держу акции ММК (средняя 53,19), отчетом доволен.
Друзья, с вас лайк – за качество и оперативность. Всех инвесторов в ММК – поздравляю с хорошей отчетностью! 👍
Подпишитесь на мой канал, чтобы читать больше качественной аналитики!
А вот мой анализ отчета Северстали и ответ на вопрос, стоит ли держать ее до дивидендов.