В 2023 году почти 80% всех фирм в мире получили доход на капитал, который отставал от их стоимости капитала.
Еще раз! В 2023 году 80% компаний зарабатывали на капитал меньше, чем платили за этот капитал.(табл 1)
Инвесторы и аналитики измеряют эффективность компаний, сравнивая рентабельность собственного капитала (ROE) со стоимостью собственного капитала (COE). Если ROE выше, чем COE, руководство создает ценность. Если ROE меньше, чем COE, менеджмент разрушает ценность.
Погрузимся в вопрос от частного к общему.
1.Рассмотрим чистую прибыль по секторам, как в США, так и глобально.(табл.2)
На 1м месте финансовые компания на 2м энергетика и технологии как в США, так и глобально
2. Чистая рентабельность.(табл.3)
Выделяются энергетические компании, имеющие наибольшую рентабельность глобально и 2-ю по величине в США после технологических. Финансовые компании не учитываются, т.к. нет выручки как таковой(аналоги выручки - доход от кредитов для банков, комиссия для брокеров и т.д)
3.рентабельность компаний по регионам мира.(табл 4)
Африка наибольшая!!! На втором месте восточная Европа и Россия! Востребованность природных ресурсов и подорожавшая энергетика - помогли регионам. Кроме того, в России ушли западные компании, оставив рынок для отечественных фирм.
Видно, что крупные рынки не всегда дают хорошую рентабельность - Китай пример.
4.рентабельность собственного(ROE) и инвестиционного капитала(ROIC)табл.5
ROIC= NOPAT/средний инвестированный капитал NOPAT - операционный доход после уплаты налогов
Инвестированный капитал = Совокупные активы — (Денежные средства и денежные эквиваленты + Текущие обязательства, не требующие процентных выплат.
Как в США, так и во всем мире технологические компании показывают самые высокие бухгалтерские доходы, но эти доходы искажены из-за непоследовательности в капитализации расходов на НИОКР. Худшие бухгалтерские декларации подают компании, занимающиеся недвижимостью, хотя они также искажены налоговыми соображениями, с расходами для уменьшения уплаченных налогов, а не с правильным получением прибыли.
5. Избыточная доходность. Фактическая доходность-ожидаемая доходность.
Ожидаемая доходность = Безрисковая ставка + [Beta * Премия за рыночную доходность]
Избыточная доходность по секторам в США и глобально (табл.6). Сравнение проводится только среди компаний, зарабатывающих деньги. В каждом секторе, чтобы оценить прибыльность, вы должны посмотреть на процент компаний, которые зарабатывают деньги, а затем на процент этих прибыльных фирм, которые зарабатывают больше, чем пороговая ставка.
Что касается фирм, предоставляющих финансовые услуги, для которых имеет значение только рентабельность собственного капитала, 57% (64%) американских (глобальных) фирм имеют положительную чистую прибыль, и из этих фирм 82% (60%) генерируют доходность на собственный капитал, превышающую стоимость собственного капитала. В отличие от них, только 13% (35%) американских (глобальных) фирм имеют положительную чистую прибыль, и около 68% (53%) этих фирм получают доход на собственный капитал, превышающий стоимость собственного капитала.
Избыточная доходность по регионам мира. (табл. 7) Рассматриваются исключительно прибыльные компании.
82% японских компаний зарабатывают деньги- самый высокий процент мире, но только 40% этих прибыльных компаний получают доходы, превышающие барьерный уровень, уступая по этой статистике только Китаю.
В США самый высокий процент (73%) прибыльных компаний, которые генерируют доход на собственный капитал, превышающий их пороговые показатели, но только 37% американских компаний имеют положительную чистую прибыль.
Австралийские и канадские компании снова выделяются с точки зрения процента компаний, которые теряют деньги, и из любопытства я присмотрелся к отдельным компаниям на этих рынках. Оказывается, что убыток является эндемичным для небольших публичных компаний на этих рынках, многие из которых работают в сырьевой и горнодобывающей промышленности, и убытки отражают как здоровье и жизненный цикл компании, так и налоговый кодекс (который допускает щедрую амортизацию активов). На самом деле, крупнейшие компании в Австралии и Канаде приносят достаточно прибыли, чтобы довести совокупную бухгалтерскую доходность (рассчитанную путем деления общей прибыли по всем компаниям на общий инвестированный капитал) до приличного уровня.
И, наконец если вы добавите к прибыльным компаниям убыточные компании и компании которые зарабатывают меньше, чем минимальные ставки доходности, как и следовало бы сделать, вы не найдете ни одного сектора или региона мира, где большинство фирм зарабатывают больше, чем минимальные ставки доходности(табл.1, самый первый пост в цепочке и первый абзац)
*A.Damodaran Profitability - The End Game for Business?
Если вы дочитали и вам понравилось - поставьте лайк.