В майском выпуске Fortune 1977 года Баффет опубликовал статью под названием «Как инфляция обманывает инвестора в акции». Он сосредоточился на том как внутренние процессы компаний взаимодействуют с внешними факторами в экономике и на финансовых рынках. В публикации основное внимание уделяется инфляции, а именно - как она влияет на корпоративное поведение и как решения, принимаемые корпорациями в ответ на эти силы, могут нанести ущерб инвесторам в акции.
Реальная доходность сжимается
В первые 10 лет после второй мировой войны совокупный среднегодовой темп роста акций Dow Jones составлял 12,8%. Во втором десятилетии показатель изменился до 10,1%, а в третьем - до 10,9%. Цифры за несколько исключительных лет были значительно выше, но на долгой дистанции показатель колебался на уровне 12%.
Баффет утверждал, что главная проблема с фондовым рынком как раз и заключается в том, что доходность капитала не увеличивалась с инфляцией, а застряла на уровне 12%. Например, на момент написания статьи инфляция и процентные ставки в США резко выросли до 10% и пять лет спустя были на 15%. Вопреки ожиданиям, корпоративная прибыль не выросла, чтобы компенсировать инфляцию.
С момента запуска в 1957 году по сегодня, S&P 500 генерировал в среднем примерно 10,67% совокупного годового дохода, включая дивиденды. Учитывая, что инфляция в США сейчас составляет порядка 8,2% в годовом исчислении, получается, что реальная доходность акционера ничтожна.
Почему более высокая инфляция не приводит к более высокой доходности?
Баффет сравнил несколько способов, которыми инвесторы надеются улучшить окупаемость капитала. Две самые интригующие стратегии - увеличение кредитного плеча и его удешевление. Учитывая прогрессирующую инфляцию, последнее кажется совершенно невозможными в условиях роста ставок.
Инфляция потенциально может вовсе превзойти доходность рынка капитала, а долговые обязательства станут тяжелым бременем. Поэтому Баффет не являлся сторонником подхода, что долг и собственный капитал являются взаимозаменяемыми и могут быть скорректированы по собственному усмотрению, чтобы получить любое соотношение долга к собственному капиталу, которое служило цели компании.
Вместо ROIC (рентабельность инвестированного капитала) его предпочтительным показателем прибыльности всегда был ROE (рентабельность собственного капитала). Он иногда демонстрировал готовность покупать долг, когда доходность была достаточно высокой, чтобы рисковать, но воздерживался от значительного долга для удовлетворения требований Berkshire Hathaway к капиталу.
Причем тут паразиты?
Баффет сравнил инфляцию с ленточным червем, опасным паразитом. Он объяснил это так: ленточный червь потребляет свой ежедневный рацион независимо от здоровья организма хозяина, ровно как инфляция съедает доллары.
Независимо от прибыли, которую вы получаете в настоящее время, расходы на замену условного оборудования всегда будут увеличиваться. Вот почему бизнес с низкой доходностью плохой вариант, инфляция поглотит все без остатков.
Хеджирование, в чем подвох?
Часто говорят, что покупка акций действуют как хеджирование от инфляции, поскольку компании могут повышать цены на свои товары и услуги пропорционально росту уровня инфляции. Однако повышение цены с высокой степенью вероятности рискует привести к снижению объема, поскольку карманы клиентов не являются бездонной ямой.
Увеличение инфляции приводит к ложному росту. Увеличение доходов возможно (если инфляция набирает скорость), поскольку продажи растут быстрее, чем основные средства. Тем не менее, преимущества, вероятно, будут небольшими и недостаточными для значительного повышения отдачи от инвестиций в акционерный капитал.
Таким образом, акции не являются хеджированием инфляции сами по себе. На самом деле, основное внимание должно быть сосредоточено на свободном денежном потоке, важен реальный рост денежного потока на акцию, который создает ценность для акционеров. В долгосрочной перспективе качественный бизнес, вероятно, является единственной защитой от инфляционного давления.
Как правильно инвестировать
Баффет сделал знаменитое заявление о том, что он предпочел бы купить «замечательную компанию по справедливой цене, чем справедливую компанию по замечательной цене». Он избегает предприятия с огромными кратными мультипликаторами, инвестируя на долгий срок: «…если бизнес зарабатывает 18% на капитале в течение 20 или 30 лет, даже если вы платите дорогую цену, вы получите великолепный результат», - Чарли Мангер (бизнес-партнер Баффета).
Таким образом, покупайте на долгий срок те компании, которые могут реинвестировать в развитие бизнеса и имеют стоимость близкую к справедливой - это лучший выбор. Например, если компания приносит ежегодную доходность в 10%, при том что вы купили её с дисконтом - за половину стоимости, то на выходе вы получите 20% доходности и будете парить над инфляцией, а не под ней.
___
Если информация была интересна, просим поддержать статью лайком и подписаться на блог👍
А еще больше про инвестиции можно узнать подписавшись на наш телеграмм канал
#стратегия #инвестиции #акции #облигации #биржа #финансы #брокер #хеджфонд #деньги #капиталисты #капитал #доходность #принципы #гуру #Баффет #Мангер