Очередной период налоговых платежей завершился вчера, и вновь был преодолен без стресса, в частности, благодаря вливанию ликвидности Федерального казначейства (нетто +2.1 трлн руб. за 26-29 января).
В части факторов ликвидности мы также обращаем внимание на устойчивый возврат наличности в банковскую систему (+0.5 трлн руб. с начала января). Данный тренд, вероятно, объясняется не только сезонными эффектами, но и желанием клиентов воспользоваться высокими процентными ставками.
Данные по инфляции и риторика Банка России дают все больше оснований полагать, что ключевая ставка достигла пика на отметке 16% годовых. Вмененная ставка ROlSfix 3m3m опустилась к 15.46% годовых, указывая на вероятность разворота политики регулятора в 2 или 3 квартале 2024 года.
В нашем базовом сценарии первое снижение ключевой ставки в 2024 году случится уже в апреле (-100 б.п.). Выбор момента будет в первую очередь зависеть от данных по инфляции и экономической активности.