Кратко:
Индексное инвестирование зародилось, по сути, в 1970-ые в США. Суть простая: диверсификация в силу математического фокуса повышает соотношение прибыли/риска. Важно отметить, что прибыль не обязательно вырастает, но риск снижается, как правило. То есть, пассивное инвестирование в индекс - форма глубокого желания заработать, завуалированная в большое нежелание рисковать. S&P 500 является идеальным кандидатом для этого. Этот индекс состоит не просто из всех лучших 500 акций, но еще их доли распределяют в зависимости от рыночной стоимости этих же компаний. Превалируют в стоимости технические гиганты. Они считаются супернадежными. И от них зависит динамика индекса. То есть, можно заключить, что рекордный рост индекса - латентное избегание риска и желание сохранить капитал благодаря росту акций компаний, которые, как может показаться, слишком большие, чтобы обанкротиться.
Длинно:
Думаю, многие слышали про фондовые индексы, особенно американские. Они как бы указывают на рыночные настроения, на общее экономическое состояние страны или сектора экономики. То есть, слово “индекс” - указатель - говорящее само за себя. Это удобный барометр экономики. По крайней мере, он таким был до, скажем, 2010-ых годов.
Немного отклонюсь от темы. Индекс же состоит из акций. А стоимость акций зависит от спроса/предложения на них. Спрос с предложением зависят уже от ожидаемой прибыли конкретной компании. Это даже можно математически рассчитывать с помощью всяких моделей фундаментального и сравнительного анализа. То есть, если экономика растет, растут компании и их прибыли, то растёт и стоимость акции компании.
Таким образом, ставка на индекс - ставка, что экономика в целом будет расти. Это уже довольно абстрактное понятие, не так ли? Это как говорить, что завтра будут осадки, или нет.
Теперь вернемся к самому популярному и известному индексу - S&P 500. Полное название - Standard & Poor’s 500, по названию организации, которая его рассчитывает. Он вбирает в себя +/- 500 акций. И вот его недавняя динамика.
Мощный рост, да? Безусловно. +100% за с минимума ковидного 2020. Даже пробило рекорд конца 2021 года. Говорит ли это нам о раскаленной ревущей экономике США? Вряд ли. Для ответа надо взглянуть внутрь индекса.
Здесь можно найти структуру индекса: структура. Это очень, очень диверсифицированный портфель. Здесь и технологи, и энергетики, и розница, и недвижимость, и туризм, и финансы, и здравоохранение - куча всего. Буквально, антология. Вот и в 1970-ые году крупные фонды придумали инвестировать в индекс. Ведь диверсификация понижает рискованность инвестиции, условно сохраняя доходность. Священный грааль, да? Да. В наши годы. А до 2000-ых годов пассивные индексные фонды считались каким-то приколом для лошков, которые не умели отбирать рискованные активы.
Да, в наши дни как раз расцвет пассивного инвестирования. Как мантру, все проговаривают: откладывай регулярно часть дохода в фонд на индекс, не обращая внимания на цену и погоду. Это просто и удобно для большинства людей. И пока что такое правило работает.
Лично меня такая методика привлекает только в ситуациях “безыдейности”. Когда нет идеи, или актива, или акции, в которую хочется вложиться - можно в индекс. То есть, пассивное инвестирование не подразумевает кропотливого труда по финансовому анализу компаний, макроэкономическому анализу разных регионов. Перефразирую - это оптимизация расходов на инвестирование (снижение убытков) экономией человеко-часов и ресурсов. И с другой стороны, диверсификация резко снижает риск потери капитала на конец отчетного периода. Опять некая стерилизация. Зачем покупать индекс, если можно купить акцию Apple, которая, возможно, чуть более волатильна, но быстрее и больше растет, платит дивиденды, а комиссии такие же? Зачем отказываться от потенциально бОльшей прибыли ради снижения риска? Я клоню к тому, что индексное пассивное инвестирование - оно буквально пассивное. Желание отсидеться в спокойном месте, если рынок будет трясти. Понимаете? Тут такая ловушка Джокера: человек хочет денег, но еще больше не хочет их терять - потому он вместо доходной акции купит пай индексного фонда.
Можно сравнить такой подход с выбором облигаций и депозитов. Что выгоднее: зафиксировать депозит на 3 года с доходностью в 16% или купить ОФЗ с погашением через 3 года с рыночной доходностью в 13%? Выгоднее, очевидно, депозит. Тогда зачем вообще кому-то из обычных инвесторов нужны облигации? Зачем они их покупают? Риск меньше. Банк ведь может обанкротиться. Да, вклады страхуются. А вдруг у тебя ресурсы больше, чем на страхуемую сумму? И рыночная доходность как раз говорит, что ОФЗ надежнее вклада в банк, разве нет? Да и депозит едва ли можно перепродать. А ОФЗ можно. Они ликвиднее.
Что-то аналогичное и с вложениями в индекс - ликвиднее, ниже риск, ниже доходность. Естественно, там куча других особенностей, но мне вся эта история видится именно такой. Более того, зачем покупать индекс, если можно просто купить столько же акций? Ведь не придется платить комиссию фонду за управление… Затем, что рисковать никто не хочет, потому что сколько государство бы ни тратило, сколько ЦБ ни “печатали” - денег недостаточно. Особенно сейчас их очень недостаточно. Риски слишком велики.
Теперь перейдем к другой особенности индекса. Я уже упомянул, что сам факт роста спроса на индексное инвестирование – это сокращение аппетита к риску. Как покупка надежных облигаций. В ссылке, которая была выше, указаны веса компаний. Безусловные лидеры - технологические компании - MSFT, AAPL, NVDA, AMZN, GOOGL, META. У каждой из этих компаний вес в индексе превышает 2%. У MSFT, APPL он пробивает 7%. Немыслимо много для портфеля из 500 компаний. И посмотрите на динамику акций внутри индекса:
Видите эти большие зеленые квадратики? Это - те самые техногиганты. Да, можно заключить, что именно они в своём меньшинстве тянут весь индекс вверх. А что с другими акциями?
C конца рефляционного и, как казалось, успешного 2021 года, с прошлого пика индекс вырос почти на 2%. А среднее значение акций за этот же период ~ -0,3%, медианное ~ -4,5%. Прикольно, да? Индекс вырос, но 60% акций наоборот снизились. И аналогично, если отсчитывать от начала 2023 года.
Будет несправедливо не заметить, что значительную долю в в 2021-2022,5 рост индекса внесли не только эти технокомпании, но и совокупность акций энергетического сектора. Ведь, когда нефть дорожает, электричество дорожает, нужно больше энергии для роста технологических компаний. Причем, во многом выросли не альтернативные энергетики, а именно углеводородные. Так сказать, проверенные, низкорискованные. Возможно, я преувеличиваю, рассуждая так задним числом. Но спустя годы про стартапы, так сказать, ничего не слышно.
Но я хотел рассмотреть конкретно период некоторой амбивалентности на рынке - условно последний год.
На этом графике четко видно, что сектор технологий и коммуникаций тянут за собой всё, пока прочие секторы болтаются то там, то сям. Почему? Я бы предположил, что эти великолепные компании - слишком большие, чтобы обанкротиться (too big to fail).
То есть, когда начинается банкопад - люди не выносят деньги из всех банков, как следовало бы. А забирают деньги из “слабых” и маленьких банков, перекладывают в крупные и “мощные”. Здесь что-то аналогичное, на мой взгляд.
Для подтверждения мнения взглянем на балансы этих высших компаний.
Я брал самые свежие кварталы, которые были. Не все еще успели отчитаться за последний 4-ый квартал. Но это не столь важно. Walmart здесь чисто для контраста. Одна из крупнейших торговых сетей имеет меньше ликвидности при квартальном доходе в $160 млрд , чем Tesla. Это как? Капитализация Сбербанка в долларах где-то около $70 млрд. Условно, МикроМягкие могут купить 2 Сбера себе на баланс.
Этот пример, очевидно, имеет кучу допущений по “выбросам” в денежных потоках, по типам пассивов, по срокам публикации отчетов и прочее. Но, как я думаю, в целом, ситуация обрисована. Эти технологические корпорации явно очень мощные и надежные. Банкротства от них никто не ждет. С таким накопленном жирком легко перезимовать. Даже по весне орать не придется.
Короче, я считаю, что активный рост таких обнадеживающих компаний в последнее время как раз признак того, что фондовый рынок ищет что-то понятное и надежное для себя, надеясь пережить и спад, и резкий рост, но в первую очередь спад. Более того, маркет-мейкеры только и рады торговать такими суперликвидными активами, что повышает их техническую безопасность, так сказать. Вдогонку еще оставлю этот график:
Этот индекс в боковике-спаде с 2021. Там слишком много рисков. То ли дело Apple, Microsoft!