Хотя токенизация является крупнейшим трендом в криптовалюте, особенно в DeFi, это всего лишь очередной замах на "токены безопасности". Традиционные активы могут перейти на цепочку, но это будет сложнее, чем говорят.
Дэйв Хендрикс утверждает, что токенизация активов реального мира, как, например, его попытка запустить токены безопасности, сложнее осуществить технически и юридически, чем можно предположить по шумихе.
Дэйв Хендрикс
"Токенизация", особенно "активов реального мира", или RWA, недавно была названа следующей большой вещью в криптовалюте. Большинство людей не понимают, что эта тенденция - всего лишь еще одна форма токенов безопасности, термин, который вы, возможно, не слышали с 2018 года (и не зря).
Дэйв Хендрикс - соучредитель и генеральный директор Vertalo.
Люди, раздувающие тему токенизации, в основном ошибаются. Но их сердце находится в правильном месте. Никто не виноват в том, что что-то становится модным, но если "токены безопасности", "токенизация" и RWA являются частью одного и того же технологического континуума, и если "Hype Cycle" от Gartner верен, то, скорее всего, скоро произойдет очередной взрыв.
Многие из нынешних сторонников токенизации - беженцы из бывшего чемпиона хайп-цикла, децентрализованных финансов, иначе известных как DeFi.
В то время как влиятельные представители TradFi и руководители компаний рассматривают токенизацию как естественную эволюцию финансов (например, генеральный директор BlackRock Ларри Финк заявил, что недавний запуск Биткоин-ETFs был "первым шагом" к тому, чтобы все перешло на цепочку), токенизация "каждого финансового актива" гораздо сложнее и в значительной степени неправильно понимается как сторонниками, так и противниками.
Токенизация индустрии RWA-активов начинается уже восьмой год, начавшись в конце 2017 года. Моя компания Vertalo запустила одну из первых полностью соответствующих требованиям Reg D/S токенизаций акций в марте 2018 года. Проблемы, с которыми мы столкнулись - их слишком много, чтобы перечислять их здесь, - заставили нас перейти от нашей первоначальной роли эмитента токенизированных акций к компании по разработке корпоративного программного обеспечения "кирка и лопата", целью которой является "объединение и создание возможностей для экосистемы цифровых активов".
С тех пор мы наблюдали расширение и последующее массовое сокращение неплатежеспособных токенов (NFT) и DeFi. NFT и DeFi были более простыми и удобными для конечного пользователя приложениями технологии токенизации. В случае с NFT вы могли купить сгенерированное компьютером искусство, которое было представлено в виде токена на легкодоступных торговых площадках вроде OpenSea.
Если бы вы попросили меня сопоставить прогресс NFT с циклом Hype Cycle Гартнера, я бы отнес их к постпиковому периоду и быстрому скольжению по "впадине разочарования". Например, инвестор OpenSea компания Coatue сократила свои инвестиции в размере 120 миллионов долларов до 13 миллионов долларов, основываясь на снижении благосостояния биржи.
Аналогичным образом, ранее горячий рынок DeFi продемонстрировал свое охлаждение - многие проекты теперь, похоже, проводят ребрендинг и переориентируются на реальные активы. В их число входят титаны DeFi - MakerDAO и Aave.
Команды, которые хвалятся своей репутацией RWA, теперь указывают в качестве клиентов или партнеров крупные традиционные финансовые организации, что вполне логично, поскольку многие основатели DeFi до работы в банках Уолл-стрит прошли обучение в Стэнфорде или Уортонской школе бизнеса.
Наскучив квантовой работой продавцов облигаций и трейдеров акций, но полюбив волатильность и баланс между работой и личной жизнью, которые пришли с децентрализацией, движение DeFi хорошо знакомо с миром (и деньгами) глобальных финансов, но не так сильно увлечено его правилами, нормами и строгостью.
Как проницательные наблюдатели за тенденциями, умные основатели DeFi и их инженеры-математики увидели надпись на стене, вышли из игры управления токенами-airdrop в 2022 году и начали перенастраивать свой маркетинг и стратегию, чтобы создать "новую, новую вещь", то есть токенизацию. Результат? Массовая миграция и принятие названия RWA и быстрое бегство от всего, что выглядело как копирование и вставка, что было фирменным шагом и риском в мире анонов, любящих DeFi, в 2020-22 годах.
Тот факт, что активы и залог, обычно находящиеся под управлением большинства этих проектов RWA, в основном представляют собой стабильные монеты, а не реальные твердые активы, не кажется проблемой.
Токенизация - это не тихий бунт. Если сопоставить текущий рынок RWA с циклом хайпа, то он, вероятно, окажется в точке "Распространение поставщиков". Все хотят быть в бизнесе RWA сейчас, и они хотят попасть в него так быстро, как только могут.
Токенизация RWA - на самом деле отличная идея. Сегодня владение большинством частных активов - целевого класса активов для RWA - отслеживается в электронных таблицах и централизованных базах данных. Если актив ограничен в продаже - как, например, публичные акции, облигации на предъявителя или криптовалюты, - то нет смысла инвестировать в технологию, облегчающую его продажу. Устаревшая инфраструктура управления данными, характерная для частных рынков, является следствием инерции.
По мнению сторонников RWA, токенизация исправляет эту ситуацию.
Действительно ли токенизация решает эту проблему?
В этой маленькой белой лжи есть доля правды, но абсолютная правда заключается в том, что токенизация сама по себе не решает проблем с ликвидностью или законностью, когда речь идет о частных активах, но при этом создает новые проблемы. Сторонники токенизации RWA удобно обходят этот вопрос стороной, и им легко это делать, поскольку большинство так называемых активов реального мира, которые токенизируются, представляют собой простые долговые или залоговые инструменты, к которым не предъявляются те же стандарты соответствия и отчетности, что и к регулируемым ценным бумагам.
В действительности большинство проектов RWA участвуют в старом процессе под названием "перегипотезирование", где залогом выступает сама криптовалюта с легким регулированием, а продукт представляет собой форму кредита. Именно поэтому почти все RWA-проекты преподносят доходность типа денежного рынка как свою визитную карточку. Только не стоит слишком пристально смотреть на качество залога.
Заимствование и кредитование - это большой бизнес, и поэтому я бы не стал сбрасывать со счетов будущее и долгосрочный успех токенизации. Но говорить, что вы вводите в цепь активы реального мира, не совсем верно. Это просто обеспечение криптоактивов, представленное токеном. И токенизация - это лишь один из кусочков головоломки, причем очень важный.
Когда Ларри Финк и Джейми Даймон говорят о токенизации "каждого финансового актива", они имеют в виду не криптозалоговые RWA, а токенизацию недвижимости и прямых инвестиций, а в перспективе и публичных акций. Этого не удастся достичь только с помощью смарт-контрактов.
Опыт из первых рук
После более чем семи лет работы над созданием цифрового трансфер-агента и платформы токенизации, которая позволила токенизировать почти четыре миллиарда единиц, представляющих доли почти в 100 компаниях, реальность массовой токенизации финансовых активов оказалась гораздо сложнее.
Прежде всего, токенизация - это относительно простая и незначительная часть процесса. Токенизация - это товарный бизнес, и сотни компаний могут токенизировать активы. Сама по себе токенизация - не очень прибыльный бизнес, а как бизнес-модель, токенизация - это конкурентная гонка на дно, когда речь идет о комиссионных. При таком количестве поставщиков, предлагающих одно и то же, это очень быстро превратится в товар.
Во-вторых, что гораздо важнее, при токенизации и передаче RWA существуют фидуциарные обязанности. Вот тут-то и возникает самое сложное - бухгалтерская книга.
Распределенные электронные книги предлагают реальные преимущества для токенизации финансовых активов, обеспечивая неизменяемость, проверяемость и достоверность. Это создает основу для доказанного владения и позволяет мгновенно регистрировать все транзакции без ошибок. Без этого революция в финансах с использованием токенов не произойдет.
Электронная книга создает доверие, которое позволит финансистам и их клиентам поддержать слова Ларри Финка и Джейми Даймона, но сделать это таким образом, чтобы получить большее признание, чем сложный и технический мир DeFi и криптовалют.
Поэтому, прежде чем пускаться в погоню за шумихой, посмотрите на то, что было раньше и что должно произойти потом. Не попадите не в ту часть цикла, иначе вы попадете на вторую версию NFT.
Статья предназначена только для информационных целей и не является финансовыми, инвестиционными или иными советами. Инвестиции в крипто активы или торговля ими сопряжены с риском финансовых потерь.
Спасибо что дочитали статью, ставьте лайки и комментируйте! Подписывайтесь.
