Вот 3 причины, почему я не инвестирую в компанию.
МТС – российская телекоммуникационная компания, крупнейший мобильный оператор в России.
ℹ️ Состав акционеров МТС
• АФК Система – 42,1% акций (главный акционер)
• МТС и дочерние компании (Бастион, Стрим Диджитал, МГТС) – 15,4%
• Free Float (торгующиеся на бирже) – 42,5%
➡️ Выручка МТС, в млрд руб. (в скобках темпы роста к предыдущему году)
2017 = 443 (+2%)
2018 = 480 (+8%)
2019 = 471 (-2%)
2020 = 495 (+5%)
2021 = 528 (+7%)
2022 = 542 (+3%)
2023 (9 месяцев) = 446
С 2018 по 2022 выручка МТС выросла на 22%. За это же время инфляция в России составила 37%. Да, выручка растет, но медленнее общего роста цен.
➡️ Чистая прибыль МТС, в млрд руб.
2017 = 56,6
2018 = 7,8 (скорректированная ЧП 66,9 млрд руб., но обращает на себя внимание факт, из-за которого она стала меньше; МТС был обвинен в коррупции при выходе на рынок Узбекистана Минюстом США и SEC, компания зарезервировала 850 млн $ под эти убытки и в 2019 году с нее была списана полная сумма; вот так МТС отдал в никуда годовую прибыль; в Узбекистан МТС заходил дважды, но с 2016 года компания там не работает)
2019 = 55,1
2020 = 62,1
2021 = 64,3
2022 = 33,4
2023 (9 месяцев) = 39,2
Прибыль МТС стабильна и не растет, рост выручки компенсируется увеличением операционных расходов, в 2022 было падение прибыли, в этом году мы наблюдаем восстановление, но пока не до уровня 2021 года, сейчас хуже маржинальность.
Текущий Net Margin (прибыль / выручка) = 8,8%. Для сравнения средний Net Margin с 2017 по 2021 годы = 12,6%.
❗️Мой прогноз финансовых показателей МТС за 2023 год:
Выручка = 595 млрд руб.
Прибыль = 52,3 млрд руб.
Net Margin (прибыль / выручка) = 8,8%
📊 Мультипликаторы стоимости МТС
Потенциальный P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 10,3 (нормальный за 5 лет, без учета 2018, когда были разовые убытки = 10)
P/BV (капитализация / собственный капитал) = -45,18 (у Ростелекома 1,2)
Debt Ratio (Обязательства / Активы) = 1,01 (норма – до 0,7)
Debt / Equity (Обязательства / Собственный капитал) = -98,32 (норма – до 2), потому что собственный капитал отрицательный (-11,9 млрд руб.), своих денег у компании нет.
Баланс у компании – катастрофа, собственный капитал отрицательный (-11,9 млрд руб.), своих денег у компании нет. Но так было не всегда — в 2017 году, например Debt Ratio был 0,77, а Debt / Equity 3,44, своих денег было 124 млрд руб.
После был штраф по узбекскому делу, и целый ряд дивидендных выплат более 100% прибыли компании. То есть МТС платил дивиденды из собственного капитала, а не только из прибыли. О дивидендах более подробно поговорим во второй части. Компания также наращивала долговую нагрузку.
Баланс пока не является проблемой для выживания компании, так как она прибыльна. Но если что-то пойдет не так, запаса прочности у МТС не так много.
💸 Дивиденды МТС
У МТС принята дивидендная политика на 2019-2021 годы, а вот принятие дивидендной политики на 2022-2024 годы было отложено, поэтому пока будем руководствоваться дивидендной политикой прошлого трехлетного плана.
Главный пункт дивидендной политики – 2.5. Рекомендуемая сумма дивидендных выплат определяется СД на основе финансовых результатов деятельности, при этом Общество будет стремиться выплатить в течение 2019, 2020 и 2021 календарного года в качестве дивидендов не менее 28 рублей в год в расчете на одну обыкновенную акцию посредством двух полугодовых платежей.
28 руб. на 1 акцию эквивалентно 56 млрд руб. чистой прибыли. Из-за минимально зафиксированной выплаты акции МТС еще называют квазиоблигациями. В последние пару лет МТС платил дивиденды одним платежом, а не двумя.
При этом, МТС за исключением 2018 года (тот год, когда был убыток по узбекскому делу) платил значительно больше:
2017 – 33,78 руб. (67,5 млрд руб., 119% прибыли)
2018 – 22,47 руб. (45,1 млрд руб., 578% прибыли)
2019 – 42,53 руб. (85 млрд руб., 154% прибыли)
2020 – 35,43 руб. (70,8 млрд руб., 114% прибыли)
2021 – 44,34 руб. (88,6 млрд руб., 138% прибыли)
2022 – 34,28 руб. (68,5 млрд руб., 205% прибыли)
Более того, МТС в последние 6 лет платил дивиденды выше 100% прибыли, то есть залезая в собственный капитал компании. Напомню, что сейчас он уже отрицательный (-11,9 млрд руб.).
При прибыли 52,3 млрд руб. МТС при выплате 100% прибыли заплатит чуть больше 26 руб. на 1 акцию по итогам 2023 года.
МТС платит наибольшие дивиденды из возможных. Больше – физически нельзя. На горизонте нескольких лет я ожидаю снижения дивидендов, так как баланс уже стал проблемным. Дальше если поднимать выплаты выше прибыли – то уже в долг.
📊 Справедливая цена акций МТС
Справедливая цена МТС при потенциальной прибыли в 52,3 млрд руб. составляет 261,5 руб. за 1 акцию (по P/E = 10), сейчас акции торгуются по 269 руб. за штуку.
Резюме: В отличие от Ростелекома, МТС трудно назвать растущей компанией, прибыль стагнирует, а в последние 2 года даже снижается при росте выручки. Да, МТС платит максимально возможные дивиденды, но их обратной стороной являются плохой баланс и отрицательный собственный капитал. Неустойчивый баланс компании и есть ее глиняные ноги. МТС мне не интересен.
Спасибо, что дочитали обзор МТС до конца. Делитесь своим мнением о компании в комментариях. Подпишитесь на канал, чтобы читать больше качественных обзоров компаний! 👍
Главный конкурент МТС - Ростелеком, и вот акции Ростелекома интересны к покупке. Вот мой большой обзор Ростелекома, переходите и читайте!
