Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами Максим Шеин.
Дональд Трамп остается главным ньюсмейкером этой недели. Американские горки продолжаются. Но на любых новостях, какими бы плохими они не были, можно заработать!
Обсудим главные новости этой недели, поделимся новыми инвестиционными идеями, ответим на ваши вопросы и разыграем подарки.
БЕШЕНАЯ ВОЛАТИЛЬНОСТЬ
На прошлой неделе Америка ввела драконовские пошлины на импорт товаров из большинства стран. Это вызвало резкие колебания цен на мировых финансовых рынках. В ответ на американские пошлины КНР сначала наложил ответные тарифы в 34% в дополнение к уже установленным рекордным тарифам. Ответ Трампа: повышать тарифы на китайские товары дальше. Китай отвечает зеркально. И в итоге к концу недели Штаты подняли пошлины суммарно до 145%. А КНР — до 125%. Две крупнейшие экономики мира вышли на новый уровень торговой войны.
Россия не попала в список стран в отношении которых США ввели пошлины. В качестве официальной причины названы санкции, которые не позволяют торговать с нашей страной, и продолжающиеся переговоры. Однако статистика все же есть. По итогам 2024 года импорт из США составил 500 млн долларов, а экспорт 3 млрд долларов. Это конечно, мизЕрные цифры на фоне общего объема внешней торговли России, который составляет примерно 720 млрд долларов в год. И, конечно, это очень мало, по сравнению с тем, как Россия и США торговали раньше. В 2021 году торговый оборот между нашими странами составлял млрд долларов. То есть падение за 3 года в 10 раз.
Любопытно посмотреть на структуру торговых отношений с Америкой. Всего около 100 товарных групп. Половина нашего экспорта в 2021 году приходилось на нефть и нефтепродукты, 14% драгметаллы и камни, по 6% черные металлы и удобрения. В США мы приобретали в основном транспортные средства, электронику, оптику, фармацевтическую продукцию и энергооборудование.
Также надо отметить, что торговый баланс с американцами складывался обычно в пользу США, то есть они поставляли нам товаров больше, чем мы им. При этом ввоз американских товаров облагается пошлинами, которые доходят до 30% от стоимости. То есть резон вводить пошлины в отношении России есть, но пока слишком мала цена вопроса и это может быть невыгодно из-за профицита баланса в пользу США. Самые большие пошлины Америка вводит против стран, с которыми у нее огромный дефицит внешней торговли. Например, с Китаем почти 300 млрд долларов, с Европейским союзом 230, Индонезией 18, Японией 68 и так далее.
Таким образом, получается, что тарифный войны могут затронуть наши компании только косвенно и в основном в контексте снижения цен на экспортную продукцию.
На прошедшей неделе под давлением были как раз котировки нефтяных компаний, однако индекс Мосбиржи вырос за 7 дней на 1,5%. Сбербанк подорожал на 3%, Аэрофлот +4%, Фосагро +5%, Полюс +8%. В лидерах Татнефть +10% после рекомендаций по дивидендам.
ВОПРОСЫ #БПН
На ваши вопросы ответили представители аналитического департамента БКС.
РЫНОК
— От чего зависит цена на акцию? Почему, например, Сбер стоит 300 рублей, а Лукойл 7000?
— Изначально цена акции компании устанавливается на IPO, а потом, когда началась рыночная торговля, уже рынок устанавливает цену.
— Как IPO дочки влияет на котировки материнской компании? Если раньше деньги шли только в материнскую компанию, а теперь можно вложиться отдельно в дочернюю, выходит, что котировки материнской компании должны снизиться, верно?
— Бывает по-разному. Например, у материнской компании несколько
бизнесов (как у АФК «Система»), и только несколько из них публичные, остальные — нет. Через владение материнской компанией вы владеете непубличными активами материнской. Также материнская компания после IPO дочки получает деньги от размещения, которые она может реинвестировать, распределить среди инвесторов и т.д., что может быть привлекательно для акционеров материнской компании.
— Какое распределение акций в портфеле по секторам на ближайший год (или 2–3) рекомендуют ваши аналитики?
— Все актуальные идеи можно найти в портфелях аналитиков, которые коллеги регулярно обновляют на сайте БКС Экспресс.
НЕФТЕГАЗ
— Вопрос из ВКонтакте. Почему аналитики БКС прогнозируют цену нефти $70, ведь уже сейчас она ниже? А в перспективе еще большее снижение из-за увеличения добычи ОПЕК+ и возможного снижения мировой экономики из-за пошлин Трампа? И при какой стоимости нефти у наших нефтяных компаний начнутся проблемы?
— 8 апреля коллеги понизили прогноз по средней цене Brent на 2025 год — с 70 до $66 за баррель как раз с учетом новостей по торговым пошлинам и решения ОПЕК+ по более быстрому восстановлению нефтедобычи. Отметим, что первый квартал завершился с достаточно высокой средней ценой Brent ($76), что повлияет на среднюю по году. Точка безубыточности по операционным расходам нефтедобычи у крупных российских нефтяных компаний весьма низкая (ниже $30, у некоторых и около $20), и стандартный НДПИ на добычу нефти является гибкой величиной — не фиксированная цена, а процент от рублевой цены нефти.
— Стоит ли сейчас уделять внимание нефтегазовому сектору? Что с ним будет, если рубль так и продолжит крепчать?
— Текущий взгляд наших аналитиков на акции нефтегазового сектора — Нейтральный, однако есть ряд бумаг с Позитивным взглядом. Это, например, Лукойл и Газпром нефть.
Некоторые компании сектора — Транснефть и Евротранс с Позитивным
взглядом — не зависят от ценовой конъюнктуры на рынке нефти. Ситуация со снижением рублевой цены на нефть негативна как для компаний сектора, так и бюджета, но коллеги ждут ее восстановления с текущих уровней — в долларовой цене российской нефти и в связи с ослаблением курса. К тому же, в последние дни из-за снижения долларовой цены нефти рубль ослабевал.
— Новатэк. Контракты на поставку СПГ, если правильно понимаю, привязаны к цене нефти. И сама компания также занимается нефтедобычей. Насколько значительным будет влияние нынешней ценовой конъюнктуры в 2025 году? Какой отчет ждем?
— Цены на нефть — существенный фактор для финансовых показателей Новатэка. От них зависят продажи СПГ по долгосрочным контрактам, реализация нефти и газового
конденсата, а также продуктов переработки газового конденсата. К слову, конкретно
нефтедобыча в последние годы для Новатэка — далеко не ключевой сегмент, в котором компания сокращает инвестиции. С точки зрения добычи жидких углеводородов Новатэк сосредоточен на развитии производства газового конденсата.
В отчетности за текущий год не должно быть сильного ухудшения показателей по сравнению с прошлым годом — цена на газ на международных рынках в 2025 г. выше, а от нее зависят продажи СПГ по краткосрочным контрактам. Велика вероятность роста объемов продаж СПГ благодаря возобновлению работы второго крупного СПГ-проекта Новатэка «Арктик СПГ-2».
А на следующей неделе к нам в гости на эфир придет старший аналитик по нефтегазу. Готовьте свои вопросы!
РИТЕЙЛ
— Что вы думаете про ИКС 5? Купить сейчас, на локальном дне, и получить
дивиденд в июле, или купить после дивгэпа?
— Сейчас акции Х5 оценены, по мнению аналитиков, привлекательно. Они ждут дивидендную доходность на уровне 35% на год, включая спецдивиденд. Взгляд на год Позитивный. Что касается точки входа: где будут котировки в конкретный момент
времени — малопредсказуемо, потому что во многом это зависит от всего рынка акций, не от событий по самой Х5.
ВОПРОСЫ МАКСИМУ ШЕИНУ
— Максим, а на вопросы отвечаете вы или читаете подготовленный текст от коллег-специалистов? Очень интересно.
— В этой рубрике — Вопросы БПН — я транслирую вам мнение нашего аналитического департамента. И всегда делаю акцент на этом. Если вам интересно чисто мое мнение, то посмотрите эфиры, где я в течение часа отвечаю на вопросы. Как раз в четверг провели такой эфир.
КОМПАНИИ
Сбер отчитался за первый квартал по российским стандартам. Чистые процентные доходы год к году выросли на 15%, чистые комиссионные доходы — на 2%, а чистая прибыль увеличилась на 11% . С укреплением рубля расходы на резервы и переоценка кредитов снизились на 69%. Рентабельность капитала составила 22,6%. У моих коллег взгляд на Сбер на 12 месяцев сейчас Нейтральный. А свое видение по Сбербанку на этой неделе у нас в студии рассказал управляющий стратегией автоследования и автор канала «Влад | Про деньги» Влад Еремин.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Допэмиссию ВК будут выкупать основные акционеры. По согласованию совета директоров, покупателями станут паевые инвестфонды, пайщики которых — ключевые российские акционеры ВК. Допэмиссию акций рассмотрят на собрании акционеров 30 апреля. Ее цель — снизить долговую нагрузку. Цена акции при допэмиссии — 324,9 руб. Это значительно выше текущих уровней. По оценкам наших аналитиков, капитал компании может увеличиться в 2,6 раза. У коллег сейчас взгляд по ВК на долгосрок Нейтральный.
После новостей котировки ВК снизились вместе с общим рынком.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Группа Позитив отчиталась за прошлый год. Рост выручки замедлился до 10%. EBITDA снизилась на 40%. А чистая прибыль упала на 62% до 3,7 млрд руб. Причина в росте операционных расходов. Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2024 года. Менеджмент хочет за счет снижения издержек вернуть компанию к росту выше общей динамики рынка. Чтобы выплатить дивиденды по итогам этого года, компания сейчас консервативна в расходах и формировании бюджета. Текущие результаты — это вызов для менеджмента. Пока у наших аналитиков Негативный взгляд на акции Позитива на горизонте года.
Кстати, на следующей неделе мы позвали на прямой эфир аналитика по ИТ-сектору, а также по сектору электроэнергетики, так что готовьте свои вопросы.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Татнефть объявила финальные дивиденды за 2024 год. 43 рубля 11 копеек на оба типа акций. Это лучше рыночных ожиданий. Окончательное решение акционеры примут 22 мая. Доходность обыкновенный акций — 6,7%, по привилегированным — 6,8%. Татнефть направит на дивиденды 75% прибыли по международным стандартам за год, то есть практически весь свободный денежный поток. На новостях акции в четверг подорожали более, чем на 5% и вышли в лидеры роста в индексе Мосбиржи.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
А бумаги группы ПИК обвалились на 8% после новостей о том, что бизнесмен Сергей Гордеев снизил свою долю в компании до 15% [15,15%] — ниже блокирующей. Еще до октября 2023 г. он контролировал 52,5% акций ПИК.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Менеджмент МТС заявил, что выплатит дивиденды в этом году. Минимум 35 руб. на акцию. Доходность около 17%. Точно станет известно после заседания совета директоров. Оно пройдет в конце апреля. На новостях акции подскочили на 4%, но затем вернулись к прежним уровням. У наших аналитиков взгляд на 12 месяцев по МТС Нейтральный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Совет директоров Делимобиля рекомендовал не выплачивать дивиденды за прошлый год. Собрание акционеров пройдет 15 мая. Акции на это не отреагировали. Менеджмент ранее заявлял, что дивиденды не планирует.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Henderson раскрыл предварительные результаты за март. Год к году выручка выросла на 24%. Помогло расширение площадей и переформатирование магазинов. А онлайн-продажи стоит отметить отдельно. Они выросли на 48% и обогнали общий рост выручки в 2 раза. Новости в целом ожидаемые. При поддержке общего рынка акции Henderson после новостей подорожали на 5%. У наших аналитиков взгляд по ним на 12 месяцев Позитивный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
BelkaCar, оператор каршеринга, хочет привлечь от инвесторов от 1,2 до 2 млрд руб. В рамках Pre-IPO компания планирует предложить от 16 до 23% своих акций. И это может быть подготовкой к IPO. Средства пойдут на расширение автопарка с 7 до 30 тыс. машин и на погашение долга. Он оценивается в 14 с половиной миллиардов рублей. Сейчас BelkaCar занимает 14% рынка каршеринга и работает в пяти городах. Услугами компании пользуется больше 1,5 млн человек.
МАКРО
В начале этой недели индекс гособлигаций RGBI обвалился до уровней конца февраля — ниже 106 п. Но ближе к концу недели индексу удалось отскочить. Котировки поднимались выше 107 п. После этого он пытается перейти к росту, но уверенного отскока пока достичь не удается.
По цифрам Росстата, недельный рост потребительских цен замедлился до 0,16%. Неделю назад было 0,2%. И по данным ЦБ, скорректированная годовая инфляция снижается. В январе она была ниже 10% и ниже 8% в феврале. В марте эта тенденция подтверждается. В базовом сценарии наших аналитиков ключевая ставка возвращается на уровень 16% к концу первого квартала 2026 г., а инфляция замедляется до 6–7%. Тогда доходности длинных ОФЗ (более 10 лет) снижаются до 13% в 2025 г. И это дает потенциальный доход за год в 35–37%.
Подробнее об этом и о том, какие доходности можно получить в корпоративных и валютных облигациях, читайте на сайте БКС Экспресс. Коллеги во главе с Антоном Куликовым выпустили стратегию на второй квартал.
РЫНКИ
Индекс волатильности VIX обновил максимумы с 5 августа. В понедельник индекс S&P 500 упал уже до уровней января 2024 года. А американские казначейские облигации на этой неделе обвалились на 5%. Индекс доллара (DXY) опустился до уровней весны 2022 года.
Причина в пошлинах Дональда Трампа и реакции Китая. О них я говорил в самом начале этого выпуска.
Со снижением экономической активности в мире участники рынка опасаются спада спроса на сырье и энергоносители. В понедельник цены Brent опустились до четырехлетних минимумов: ниже $63 за баррель. А стоимость российской нефти Urals снизилась до $53 за баррель.
Давление на цены на нефть кроме торговых войн оказывает политика ОПЕК+. Картель принял решение увеличивать добычу в следующем месяце сильнее, чем прогнозировалось ранее. Об этом я говорил в прошлом выпуске Без плохих новостей. После витка эскалации в середине недели между США и Китаем: нефть Brent продолжила резко дешеветь и уже в среду опускалась ниже $59. Такие цены последний раз были в феврале 2021 года.
Наши аналитики понизили прогноз по средней цене Brent в 2025 г. на $4 — до $66 за баррель. Министерство энергетики США тоже понизило свой прогноз — теперь они ожидают $67,87 в этом году.
Из-за падения нефтяных цен мои коллеги ждут снижения темпов прироста потребления нефти и снижения доходов госбюджета России. Вместе с замедлением мировой экономики это окажет давление на рубль. Аналитики прогнозируют, что средний курс в 2025 г. составит около 94,4 рублей за доллар, а в 2026 г. — 104,7.
Ослабление рубля вместе с ростом дефицита бюджета негативны для замедления роста потребительских цен. Поэтому Банку России придется снижать ставку медленнее. Напомню, наши аналитики ждут ставку ЦБ на конец года на уровне 17,5%, против 16% прогнозируемых ранее.
Также коллеги понизили взгляд до Негативного по двум секторам: металлургия и добыча и промышленность. Единственный сектор, который нравится коллегам — золотодобыча. Они повысили прогноз по золоту и целевые цены по ЮГК с 86 копеек до 88 за акцию. А по Полюсу — с 2200 до 2400 за бумагу.
Подробнее с обзором наших аналитиков вы можете ознакомиться на БКС Экспресс.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Золото в пятницу обновило рекорд. Цены на майский фьючерсный контракт на американской бирже COMEX поднимались выше $3220 за унцию.
И это не единственный рекорд. В среду благосостояние миллиардеров, по данным Bloomberg, выросло на $304 млрд. Это абсолютный рекорд для однодневного роста. Индекс S&P 500 за день подскочил на 10%. Это рекордный подъем с октября 2008 года. Причина в заявлении Трампа о временном смягчении торговой политики.
ИНСТРУМЕНТЫ
Наши аналитики открыли торговую идею Лонг Евротранс. Ожидаемая доходность 10% за 3 месяца. Компания уже раскрыла предварительные результаты за 2024 г. И выход отчета в конце апреля может вызвать рост спроса на акции. А в мае компания может рекомендовать дивиденды за четвертый квартал: 15 рублей на акцию. Доходность 12%.
КАЛЕНДАРЬ
И в заключение — события, которые могут повлиять на инвесторов на следующей неделе.
Ждем рекомендации по дивидендам Аренадата и ТМК.
Свои отчеты опубликуют АФК Система и Банк Санкт-Петербург.
Центробанк опубликует обзор российского финансового сектора, оценку трендовой инфляции, а также макроэкономический опрос.
Из макростатистики выйдут отчеты ОПЕК и МЭА по рынку нефти.
А мы как всегда проведем три эфира. Продолжаем делать это на двух каналах. Так что будьте внимательны, следите за анонсами и не пропускайте!
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Максим Шеин. Подписывайтесь на наши каналы — БКС Мир инвестиций и БКС Live, ставьте лайки, звоните в колокольчик и обязательно пишите комментарии. Хороших вам доходов!
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.