Это единственный график, необходимый для понимания макроэкономики и личных финансов на ближайшие 30 лет. Разбираемся подробно чего ждать дальше за 10 минут.
После Второй мировой войны федеральный долг США достиг 120% ВВП. Это было проблемой, потому что существует закон природы, когда дело доходит до налогов. Ни одно правительство никогда не было в состоянии стабильно собирать более ~20% ВВП в качестве налоговых поступлений. Независимо от того, что оно пытается сделать с налоговыми ставками.
США усвоили этот урок в 1945 году, когда, пытаясь справиться с проблемой долга в 120% к ВВП. Они подняли верхнюю предельную ставку налога до 94%. Что произошло в течение следующих 5 лет? Федеральные доходы абсолютно разрушились. С 20% до 13% ВВП к 1950 году.
Очевидно, что повышение налогов не было решением проблемы.
Что означает, если ваш долг составляет 120% ВВП, а доходы ограничены 20% ВВП? Это означает, что вы должны увеличивать размер своей экономики в 6 раз быстрее, чем преобладают процентные ставки, иначе вы обанкротитесь. Что довольно хреново, потому что очень трудно развивать экономику.
Даже развивающиеся экономики (как США в 1950-х) обычно способны расти только на ~5% в год, а зрелые экономики (как США сегодня) растут только на 2-3% в год. И помните - этот рост должен оставаться в 6 раз больше, чем процентные ставки, иначе вы получите долговую спираль.
Другими словами, если ваш долг составляет 120% ВВП, налоговые поступления ограничены 20% ВВП, а темпы роста ограничены 5% в год, то ваше правительство быстро обанкротится, если процентные ставки поднимутся выше жалких ~0,8%.
Решение проблемы
Но, к счастью для США в конце 1940-х годов, у них было особое преимущество: у Америки было все оружие, а весь остальной мир лежал в руинах, и ученые из Федеральной резервной системы только что открыли новую волшебную таблетку.
Это открытие оказалось универсальным чудодейственным средством от всех финансовых бед страны с опасной задолженностью. Они назвали его инфляцией.
И что же сделала Америка? Они забрали у всех золото и впихнули доллар в глотки. Держась под дулом пистолета, США заставили все другие страны привязать свои валюты к доллару. А затем они выпустили свое волшебное чудо-лекарство. США позволили инфляции разгуляться, более или менее беззаботно, в течение следующих 35 лет подряд.
И что же произошло? Финансовый рак Америки волшебным образом перешел в стадию ремиссии.
Применив мультипликатор инфляции к естественным темпам роста их экономики, США довели номинальный рост до предела, что означает, что знаменатель долга / ВВП стал очень большим очень быстро. И в результате они довели отношение долга к ВВП до 30% к началу 1970-х годов. С точки зрения правительства США, все выглядело довольно хорошо.
Но была одна проблема. Точнее, две проблемы.
Проблема № 1
После почти 30 лет стабильного прогресса с помощью инфляции США снизили отношение долга к ВВП. В середине 70-х годов внезапно их долг к ВВП достиг дна и снова начал расти.
США ввязались в очередную войну в крошечной стране под названием Вьетнам, и проблема войн в том, что они очень дороги.
Америка любит войны, поэтому они определенно не собирались прекращать тратить эти деньги. Но финансирование еще одной войны означало, что США, скорее всего, вернется к тому, на чем остановились в конце Второй мировой войны, с очень запутанной ситуацией с соотношением долга и ВВП и обратит вспять весь прогресс последних 30 лет.
И каков же был ответ? Вы угадали - Mas инфляция, por favor... :)
Проблема № 2
Чем больше США нагнетали инфляцию, тем больше обычные люди в Америке начинали догадываться, что у этого волшебного чудо-лекарства есть довольно неприятные побочные эффекты, и чем сильнее становилась инфляция, тем сложнее было скрыть эти побочные эффекты.
По мере того как 1950-е годы перетекали в 60-е, а затем в 70-е, рядовым американцам становилось все труднее покупать продукты и даже заправлять машины. И люди начали сомневаться в том, что инфляция действительно является тем чудодейственным средством, которое не влечет за собой никаких последствий.
Политическое давление на производителя инфлюэнцы, компанию Federal Reserve Pharmaceuticals Inc., стало нарастать. Внезапно обычные люди не смогли свести концы с концами, и они были в ярости. Это предполагаемое чудодейственное лекарство имело ужасные побочные эффекты.
И, как оказалось, эти побочные эффекты уже проявлялись в клинических испытаниях в других странах на протяжении всей истории. Много раз, и каждый раз с катастрофическими результатами.
И когда люди узнали, что компания Federal Reserve Pharma Inc. знала об этих испытаниях и их катастрофических результатах, а потом все равно решила впихнуть инфляцию всем в глотку, у людей возникли вопросы.
И что же сделала Fed Pharma Inc? Они повысили процентные ставки. Не настолько, чтобы остановить инфляцию, но достаточно, чтобы замедлить ее циклически.
Таким образом ФРС могла обмануть общественность, заставив думать, что ее волнует инфляция, и даже указывать на циклические спады как на свидетельство того, что они хорошо справляются с этой проблемой, но при этом добиваются прогресса в достижении своей реальной цели - поддержании инфляции на достаточно высоком уровне, чтобы продолжать снижать отношение долга к ВВП до более устойчивого уровня.
И к 1981 году миссия была выполнена. США заплатили за их глупую войну и обратили вспять рост отношения долга к ВВП, опустив его до уютных 30%.
Да, хорошо, но это снизило покупательную способность доллара на 2/3 с середины 40-х до середины 70-х, а затем снова сократило ее вдвое к 1981 году, окончательно уничтожив 80% стоимости всех сбережений...
Теперь у США не было никаких чрезмерно дорогих войн, которые нужно было бы финансировать, на ближайшем горизонте. Так они вступили в золотую эру.
Процентные ставки и инфляция достигли пика в 1980 году, и они смогли направить их вниз в течение следующих 40 лет.
Это было просто охренительно Устойчивое снижение процентных ставок в течение 40 лет означало, что Американцы могли купить практически все, что хотели, имея столько долгов, сколько хотели, и это не имело значения, потому что вы могли просто рефинансировать под более низкий процент через несколько лет.
А рефинансирование по более низким процентным ставкам означало, что вы могли буквально вернуть деньги за актив, который купили на заемные деньги, и ваши платежи по обслуживанию долга либо оставались прежними, либо снижались, а вы все еще владели активом - лайфхак бесконечных денег.
Так начался самый большой бычий рынок за все время.
Все активы росли, но особенно те, которые было легче всего заимствовать или купить за долги
А в культуре покупки все новых и новых вещей на все больше и больше заемных денег по все более дешевым процентным ставкам с возможностью вечного рефинансирования по еще более низким процентным ставкам, все вступают в игру, даже правительство.
Поэтому США допустили дефицит и довели отношение долга к ВВП до 120%.
И теперь они вернулись туда, где были в конце Второй мировой войны.
Что же это значит для следующих 30 лет? Как говорится, история не повторяется, но рифмуется.
Поскольку ставки достигнули нулевой нижней границы в 2020 году, а соотношение долга к ВВП находится на грани федерального банкротства, США начинает 70-80-летний цикл заново: Инфляция, вероятно, продолжит расти в течение следующих ~30 лет.
Будут циклические скачки и траектории, но основной тренд будет восходящим.
ФРС будет создавать видимость заботы об инфляции, повышая ставки при каждом скачке инфляции, но всегда будет слишком отставать от кривой, повышая ставки слишком незначительно, чтобы реально остановить инфляцию.
Они будут вызывать циклические спады инфляции и ставить себе в заслугу успешную борьбу с инфляцией. Но общий уровень инфляции будет оставаться высоким и находиться в устойчивой долгосрочной тенденции к росту и движению вправо и вверх.
Что это значит для рынков?
Инвесторов, соблазнившихся предвзятым отношением к всему, что работало в течение 40 лет с 1980 по 2020 год, ожидает грубое пробуждение.
Облигации станут лучшим способом потерять деньги в ближайшие десятилетия, поскольку процентные ставки продолжат свое шествие вверх-вправо в соответствии с инфляцией, но всегда с отставанием от нее.
Точно так же легкие деньги, заработанные на недвижимости за последние 40 лет, скорее всего, исчезли, а динамика рефинансирования, которая постоянно стимулировала рост цен на активы, больше не работает.
Родители бумеров, разбогатевшие на недвижимости, будут продолжать говорить своим детям, что недвижимость - это лучшая и самая безопасная инвестиция. Это уже не так, и, надеюсь, их дети не будут слушать.
Таким образом, рисковые активы - акции и криптовалюты, а также сырьевые товары - остаются привлекательными местами для инвестирования. Скорее всего, аппетит к риску продолжит свой рост, поскольку пороговая ставка, позволяющая превзойти инфляцию, продолжает расти.
Все мы знаем, что индекс потребительских цен является одновременно и готовой, и запаздывающей метрикой, поэтому он не очень полезен для измерения порогового значения, которое вам нужно преодолеть, чтобы опередить инфляцию.
В долгосрочной перспективе основным фактором инфляции являются государственные дефициты, поскольку эти дефициты в конечном итоге монетизируются центральным банком, что приводит к обесцениванию денежной массы.
Так что с учетом того, что дефицит федерального бюджета США составляет около 6%, а на пути к 7%, это лучшая долгосрочная пороговая ставка, которую следует иметь в виду.
Если актив не растет > 7% и/или не приносит доход > 7% после уплаты налогов (поэтому, вероятно, должен приносить 10%+ до уплаты налогов в зависимости от вашей ситуации), он, скорее всего, будет терять деньги на реальной основе в течение следующих десятилетий.
Если DOGE (инициатива Илона Маска) хорошо поработает, возможно, США удастся свести дефицит к чему-то более разумному, например 4-5%. В этом случае препятствие будет менее серьезным, и инвесторы смогут немного продвинуться по кривой риска.
Но в любом случае, пороговый уровень инфляции, установленный текущим дефицитом, - это именно то, что требуется для поддержания отношения долга к ВВП на прежнем уровне.
Мы знаем, что 120% - это пугающий и опасный уровень, поэтому, скорее всего, правительство захочет поддерживать средний уровень инфляции выше этого, чтобы постепенно начать снижать отношение долга к ВВП.
Поэтому лично мне нравится использовать двукратный размер текущего федерального дефицита в качестве пороговой ставки, которую я должен установить, чтобы опережать инфляцию в течение следующих 30 лет. При текущем дефиците около 6,5% это означает, что мне нужна доходность инвестиций >13% в год, чтобы рассчитывать на реальное накопление богатства в долгосрочной перспективе.
Надеюсь, DOGE проделает хорошую работу и дефицит снизится до 4-5%, что означает снижение инфляционного барьера до 8-10% в течение следующих 4 лет. Но в любом случае, все, что приносит <10% в течение следующих нескольких десятилетий, глупо и не является инвестицией.
Облигации, дивидендные акции и недвижимость исключены. Что остается? Bitcoin и/или акции технологических компаний.
Что делать дальше?
Лично я делаю ставку на биткоин в горизонте ближайших 20 лет и оринетируюсь на среднегодовую доходность по нему >26% в год. Это будет обгонять инфляцию и создавать богатство в фиатном выражении.
Однако есть возможность существенно ускорить рост и доходность, работая только с BTC, с помощью циклов и DEFI - это называется Bitcoin Strategy
Bitcoin Strategy является основой моей стратегии, которая позволяет иметь доходность от 200% - 400% годовых с самым низким риском на рынке.
Чтобы узнать об этом подробнее, изучите бесплатный интенсив "Цифровой КапиталЪ" по этой ссылке
Материал подготовлен в сотрудничестве с Max Anderson для канала Осторожный инвестор.
#госдолг #США #макроэкономика #инвестиции #аналитика