📌 Новость:
Консолидированный объём производства товарной продукции группы «Акрон» в I квартале 2025 года увеличился на 11% г./г. и составил 2,3 млн тонн. Показатели учитывают результаты ПАО «Акрон», ПАО «Дорогобуж» и АО «Северо-Западная Фосфорная Компания».
Комментарий аналитиков АКБФ👇
Выпуск минеральных удобрений вырос на 8%, составив 1,9 млн тонн. Производство промышленной продукции увеличилось на 27%, превысив 300 тыс. тонн. Эти данные уже заложены в наши оценки справедливой стоимости компании. Менеджмент в марте сообщал о плане нарастить производство товарной продукции в 2025 году на 7%, до 9 млн тонн.
По данным компании, «высокие показатели являются результатом проведенных в прошлом году капитальных ремонтов и модернизации производств», а «рекордный выпуск аммиака привел к росту производства практически всей линейки выпускаемой продукции». В 2025 году планируется аналогичная реконструкция ещё одного агрегата аммиака, что позволит наращивать выпуск минеральных удобрений. ГОК «Олений Ручей» также демонстрирует позитивную динамику: выпуск апатитового концентрата в I квартале составил 355 тыс. тонн, что на 18% больше, чем годом ранее. В этом году ожидается запуск третьего дробильно-конвейерного комплекса, с выходом на рекордный объём производства апатитового концентрата в 1,4 млн тонн.
Компания продолжает стабильно развиваться, несмотря на ухудшение внутренних кредитных и налоговых условий. Инвестиции остаются стабильными: в 2025 году на фоне вложений в Талицкий ГОК ожидается CAPEX на уровне 45 млрд руб., как и в 2023–2024 гг. При этом рыночный прогноз — более консервативный, порядка 35 млрд руб.
В марте, учитывая сохранение сравнительно высокого соотношения CAPEX к выручке и рост долговой нагрузки, мы пересмотрели кратко- и среднесрочные прогнозы рентабельности в сторону понижения. Существенным фактором стал выпуск в IV квартале 2024 года рублевых облигаций на 23,5 млрд руб. с плавающим купоном. Однако влияние на прибыль остаётся умеренным: чистый долг к EBITDA сохраняется на низком уровне 1,7x.
Риски для оценки связаны с волатильностью товарного сегмента на фоне «тарифной войны». Тем не менее, политика США и активная ремонетизация экономики КНР в среднесрочной перспективе являются факторами проинфляционного характера. Потенциальное ослабление спроса на удобрения в 2026 году остаётся частично компенсированным устойчивыми отпускными ценами. Прогноз роста производства товарной продукции на 2026 год — 2%–5%.
Прогноз EBITDA по итогам 2025 года составляет 76,42 млрд руб. (снижен с 77,08 млрд руб.), на 2026 год — 100,3 млрд руб. Прогноз чистой прибыли на 2025 год остаётся на уровне 41,6 млрд руб.
Прогноз дивидендных выплат по итогам 2024 года составляет 340 руб./ао, тогда как рыночный консенсус повысился до 430 руб./ао (с 360–380 руб./ао в марте). На 2025 год мы ожидаем дальнейший рост дивидендов до 500 руб./ао.
Расчетное значение справедливой стоимости обыкновенных акций ПАО «Акрон» не изменилось, составляет 20177,78 руб./ао. Оценке соответствует 27%-ный потенциал роста и сохраняет рекомендацию «покупать».
#Аркон #AKRN #инвестиции #акции #дивиденды #аналитика
