Бизнесмен Евгений Гомберг предрекает латвийскому национальному авиаперевозчику airBaltic не первичное размещение акций на бирже, а скорое поглощение немецкой компанией Lufthansa. И объясняет, почему.
Провал стратегии
По оценке Гомберга, стратегия уволенного на прошлой неделе главы компании Мартина Гаусса была простой: купить к 2030 году еще 50 самолетов и сдать их в так называемый мокрый лизинг; деньги на закупку самолетов получить, выпустив облигации; выйти на IPO, собрать деньги и расплатиться за облигации.
Однако обещанное IPO все не происходило, и терпение властей лопнуло.
"По словам Силини, руководству airBaltic дважды не удалось подготовить и реализовать IPO, поэтому сначала сменили совет, а теперь и председателя правления. С увольнением Гаусса, надеюсь, умрут его необоснованные фантазмы с "мокрым" лизингом двух третей флота. Однако, святую веру в IPO Гаусс прочно вбил в головы чиновников", - пишет Гомберг в соцсетях.
Как проходит IPO
Бизнесмен, который сам со своей компанией проходил процедуру подготовки к IPO, объясняет ее суть.
Сокращение IPO значит Initial Public Offering - начальное публичное предложение. Эмитент предлагает свои акции по некоей цене. Акции отправляются в "свободное плавание" - free float, и после нескольких торговых сессий цена первого предложения становится настоящей рыночной.
Выход на IPO - довольно простой и легко формализуемый процесс. Если компания финансово здорова, процесс выхода на IPO "провалить" невозможно. Длится процесс примерно год.
Перед выходом на IPO эмитент анализирует свое финансово-хозяйственное положение, прозрачность, другие аспекты и устраняет выявленные слабости и недостатки. Затем идет подготовительный этап: выбирается торговая площадка, консультанты, брокеры, андеррайтеры. Андеррайтеры - это инвестиционные банки или компании, так сказать, магазины, которые будут продавцами и гарантами размещения. Составляются пакеты документов для инвесторов, помогающие им сделать оценку и принять решение.
Далее эмитент публично объявляет о размещении и выпускает проспект эмиссии (prospectus) - главный документ, который и должен уговорить инвесторов и андеррайтеров. Выбирает PR-агентства и запускает рекламную кампанию.
Основной этап - сбор заявок от покупателей-инвесторов, прайсинг (определение цены, если она не была оговорена заранее), удовлетворение заявок (аллокация) и подведение итогов публичного размещения. И наконец aftermarket - начало обращения ценных бумаг.
Что не так с IPO airBaltic
"Предварительный этап airBaltic давно прошла. Компания прозрачная, аудирована вдоль и поперек. Террариум разномастных акций времен первоначального накопления капитала - эти для Мариса, эти для Вилиса, а эти для Абрам Семеныча, - им еще "Люфтганза" велела причесать, теперь все акции одного достоинства. Еще "Люфтганза" велела спустить воздух из надутого пузыря уставного капитала", - пишет Гомберг.
Собственный капитал - это уставный (основной) капитал плюс нераспределенная прибыль. Или, как в случае airBaltic, минус убытки. Из уставного капитала 596,6 миллиона евро вычли часть убытков - 571,3 миллиона. После этого уставный капитал airBaltic составил 25,179 миллиона евро, его разделили на 251 795 252 акции номинальной стоимостью в 10 центов. Собственный же капитал остался отрицательным - минус 59 миллионов. Вычесть убытки полностью нельзя было, потому что уставный капитал не может быть отрицательным.
На следующем, подготовительном этапе компания прочно застряла. Торговая площадка, правда, выбрана - биржа Nasdaq Riga. Но брокерам и андеррайтерам нужна конкретика. Они должны убеждать покупателей, и им нужны аргументы, почему акции airBaltic хорошие и на них можно неплохо заработать.
"Авторы проспекта должны честно рассказать, что раньше-то мы все время сидели в убытках, но теперь наша новая стратегия (какая?) позволить нам на ваши деньги ослепительно зарабатывать, и дивидендами мы с вами поделимся. Не считая заработка на курсовой разнице, у купленных вами акций огромный потенциал роста!" - объясняет Гомберг.
Но никакой рекламной кампании airBaltic нет - как, видимо, нет и никакой прорывной стратегии развития перевозчика.
Сколько денег нужно airBaltic?
Как минимум на оплату облигаций airBaltic должна собрать с инвесторов 380 миллионов евро, на восстановление собственного капитала - 165 миллионов. Итого - 545 миллионов. На продажу идут 65% компании: 25% государство оставляет себе, 10% уже продано Lufthansa. То есть эмитент должен выйти на IPO c оценкой компании примерно в 840 миллионов евро.
Вспомним, что Lufthansa купила 10% airBaltic за 14 миллионов евро и определила "понимание стоимости компании" в 140 миллионов.
При этом airBaltic присвоены кредитные рейтинги:
- 8 июля 2024 года - B+ от S&P Global Ratings;
- 10 мая 2024 года - B- от Fitch.
Оба рейтинга - класса "B", то есть неинвестиционные, "мусорные". Они указывают на существенный риск дефолта и ограниченный запас прочности.
"Не зря Гаусс все время переносил сроки: airBaltic просто не соответствует требованиям к публичной компании, и чем дальше, тем хуже", - отмечает Гомберг.
"Что за этим последует?" - задается вопросом предприниматель.
"Будет дефолт. Отрицательный собственный капитал означает, что 165 миллионов евро, помимо облигаций, airBaltic кому-то должны и не смогут отдать. Любой их этих кредиторов может пустить компанию в банкротство в любой момент. Конечно, это не немедленная смерть, будет арбитражный управляющий, правовая защита… Неприятностей не сосчитать.
Альтернатива одна: кто-то, например, премьер Силиня, должен решиться, как говорят, bite the bullet (проглотить пулю) и пасть ниц перед Lufthansa, всеевропейским "стервятником". "Дохлых" и "полудохлых" компаний она уже сгребла штук семь, делает это красиво, бренды сохраняет, пассажиры смены хозяина даже не замечают. Сейчас "доедает" итальянскую ITA и спокойно наблюдает за конвульсиями airBaltic с ближней сосенки. Времени на колебания все меньше и меньше", - предупреждает Гомберг.
Читайте еще по теме:
Свои люди - сочтутся? Латвия просит Литву и Эстонию вложить деньги в airBaltic >>
Гаусс дорого обошелся Латвии: главу airBaltic уволили из-за убытков >>
Что ликвидировать первым: airBaltic или железную дорогу? Латвия подсчитывает убытки >>