Любая торговля — это риск. Дожидаясь абсолютно безопасной сделки, человек проведет в бездействии всю жизнь.
Уотсон строго контролирует риск своих торговых операций. Его чистая
длинная позиция составляет, как правило, не более 50% активов, а подчас еще меньше. За четыре с половиной года, прошедших с основания фонда, крупнейшие падения капитала с максимума до последующего минимума
ограничивались 4%, та же цифра описывает уровень
среднемесячной прибыли его фонда, подсчитанной после вычета комиссионного вознаграждения. Риск-контроль осуществляется Уотсоном путем сочетания таких элементов стратегии, как диверсификация,
особые принципы выбора акций и правила ограничения
убытков. Диверсификация его портфеля достаточно высока: наибольшая длинная позиция представляет всего 2-3% вложенного в акции капитала. Ни одна из коротких позиций не может превышать 1,5% портфеля.
Конек Уотсона—общение, его торговля строится на постоянном сборе информации.
Сложно ли беседовать с совершенно незнакомыми, не всегда доброжелательно настроенными людьми?
Мой отец — любимчик в любой компании. Знаете, чему он нас учил? Когда говоришь с незнакомцем, представляй, что перед тобой твой лучший друг. Я следую его совету и, как правило, люди действительно раскрываются, идут навстречу.
Как вы выбираете акции?
Мы в первую очередь обращаем внимание на относительно дешевые компании — торгующиеся при коэффициенте цена/прибыль от 8 до 12.
Внутри этой группы мы пытаемся выявить компании, к которым инвесторы в ближайшее время изменят отношение. Как правило, это компании, испытывающие в настоящий момент затруднения, которые им вот-вот
удастся преодолеть. Мы стараемся получить информацию этого рода раньше, чем она станет общедоступной.
Каким образом?
По телефону. Мы очень много общаемся с представителями компаний, в этом состоит основная разница между нами и большинством хедж-фондов. Двое моих сотрудников тратят две трети рабочего дня на организацию телефонных разговоров с руководством компаний; еще пять аналитиков буквально с утра до вечера беседуют с финансовыми директорами.
Мы пытаемся улучшить результат по сравнению со среднерыночным, проводя собственные исследования. Когда работаешь с очень дешевыми акциями, торгующимися с цена/прибыль от 8 до 12, любое изменение может
кардинально отразиться на цене. Важно также разговаривать с дистрибьюторами, клиентами компании и ее конкурентами.
Чему вы учите аналитиков, которым предстоит брать телефонные интервью?
Главное — внушить собеседнику симпатию. Никогда не критикуй финансового директора, не давай ему советов, иначе он едва ли согласится переговорить с тобой снова. Важно уметь задавать правильные вопросы.
Нельзя спрашивать напрямую: «Какая прибыль ожидается у вас в этом квартале?» — разумеется, он не ответит. А вот если спросить, как повлияет на состояние фирмы деятельность конкурентов, собеседник, вполне
возможно, даст очень ценные сведения. Мы — сыщики. Мы по кусочкам собираем информацию там, где ее проглядели остальные, а затем складываем картинку и получаем прибыль.
Какие еще характеристики акции важны для вас при покупке?
Низкая цена и перспективы ближайших изменений— ключевые компоненты. Кроме того, хорошо, если есть сведения об инсайдерских покупках руководством фирмы — это знак, подтверждающий грядущие
перемены к лучшему.
Инвестиции в акции — это не математика, здесь нет точности. И все-таки чем больше полезных сведений соберешь, тем сильнее вырастут шансы. Если мы поговорим с директором компании, инвестиционное решение
будет более обоснованным, чем если мы не поговорим с ним. Если мы выберем компанию с высоким значением инсайдерских покупок, это не значит, что ее акции обязательно пойдут вверх, но шансы на успех будут выше.
Вы хотите сказать, что не пользуетесь ни графиками?
Я не видел графиков 99% акций, которые покупал для фонда.
В чем причина вашей нелюбви к графикам?
Слишком много людей ими пользуются. Если методом пользуется большинство, он перестает быть выгодным лично для меня.
А исследования, проводимые брокерскими фирмами?
У меня твердый принцип: настоящую ценность имеет только
собственное исследование, проделав которое, ты примешь решение, покупать или продавать. Люди, продающие собственные услуги, не могут быть беспристрастными; аналитику диктует условия инвестиционный банк.
У наших аналитиков в фонде есть друзья в брокерских фирмах — так
вот их буквально принуждали давать рекомендации к покупке акций, которые они сами считали бросовыми.
Раз вы не пользуетесь графиками, никакие методы тайминга на
основе технического анализа для вас не приемлемы.
Чтобы акция выросла, нужен катализатор.
Если вы покупаете акцию и она идет вверх, насколько быстро позиция закрывается?
Быстрее, чем следовало бы (смеется). У нас в портфеле
идет непрерывная ротация акций. Если акция была куплена по цене, в десять раз превышающей прибыль, то к тому моменту, как цена превысит прибыль в двадцать раз, позиция, как правило, будет закрыта. Деньги будут
переведены в другую акцию с аналогичными характеристиками — таким образом, соотношение риск/прибыль сохраняется на минимальном уровне.
Мы всегда закрываемся раньше, чем нужно, правда, это же свойство оказывается полезным во времена падения рынка, поскольку у нас не бывает длинных позиций по акциям с высоким соотношением цена/прибыль, которым, как известно, в период коррекции приходится хуже всего.
Если вы купили акцию, а она не движется ни вверх, ни вниз, в какой момент вы решаете продать?
Если вложенные деньги не приносят прибыли и события, которых я ожидал, не происходят, самое разумное — закрыть позицию.Или как только мне в голову приходит новая идея. У нас ограниченное количество денег. Так что приходится выбирать и, естественно, стараешься инвестировать в
лучшее.
Сколько у вас обычно открыто позиций?
Больше ста. Мы стараемся, чтобы каждая из позиций по объему была небольшой. Самая крупная составляет примерно 3% активов, но это редкость. Короткие позиции по величине раза в два меньше.
На какие акции открываются короткие позиции?
Разумеется, на дорогие — акции компаний, чья цена в 30—40 раз превышает прибыль, или те, у которых вообще нет прибыли. Внутри этой группы мы стараемся выделить компании с порочным бизнес-планом.
Что вы говорите производителю, если приходится ему звонить?
Правду. Говорю, что я фондовый менеджер и что исследую деятельность компании и отрасли. Бывает, что мы звоним в компанию и просим назвать имена их основных клиентов, которые могли бы помочь оценить
качество товара. Когда я только начал обзванивать клиентов, я считал,
что говорить с ними — все равно, что читать рекомендации, приложенные к резюме: все будут хвалить компанию, разве что на разные лады. Поразительно, как я ошибался. Я часто думаю, имеют ли компании хотя бы
отдаленное представление о том, какое мнение сложилось о них у клиентов. Мы много раз именно через клиентов получали самую ценную информацию.
Но обычный инвестор не имеет возможности звонить в компанию.
Обычный инвестор не сможет побеседовать с финансовым директором, но, как советует Питер Линч, он должен позвонить в отдел работы с инвесторами: если человек умеет задавать нужные вопросы, он там получит массу
полезной информации. Непрофессионалам Линч предлагает простой путь: вкладывайте в то, что знаете — в компанию, где служите (конечно, если она на высоте), в компании своей отрасли, в компании, чей товар можно
подержать в руках. Он утверждает, что человек получит больше прибыли от инвестиций в знакомую и понятную область, чем от капитала, отданного неизвестно куда по совету брокера с Уолл-стрит. Одно из правил Линча гласит: если ты не можешь в четырех предложениях объяснить, почему держишь акцию, лучше продай ее.
В наше время огромное количество информации предоставляет интернет — для того, чтобы собрать сведения, не обязательно даже беседовать
с людьми. В моем распоряжении всегда будут квартальные и годовые отчеты, со, пресс-релизы, статистика инсайдерского трейдинга и масса других полезных данных. Я смогу сходить в торговый центр и посмотреть, насколько востребована продукция компании — в фонде мы много этим занимаемся.
Как определяется момент для открытия коротких позиций?
Тайминг — серьезная штука. Если бы мы точно знали, когда продавать или покупать, фонду не приходилось бы распределять короткие позиции между таким большим числом наименований и использовать столь
жесткий контроль риска. Обычно я не волнуюсь, если длинная позиция падает на 40%, главное, чтобы фундаментальные факторы оставались на должном уровне. Когда короткая позиция переоценивается в минус
20-30%, мы закрываемся, даже если прогнозы деятельности компании остаются прежними.Нам важнее избежать больших потерь, чем упустить возможность прибыли.
К каким выводам привел вас личный опыт инвестирования?
Самостоятельно проводи исследование и доверяй его
результатам. Избегай влияния чужих мнений.Будь хладнокровен. Если торговое решение будет принято под действием эмоций, оно, скорее всего, окажется неверным. Нельзя бояться убытков. Люди, многократно увеличившие свой капитал на акциях, всегда были готовы терять.
Один из главных выводов книги «Магов рынка», вкратце сводится к следующему: сколько бы методов и стратегий ни перепробовал трейдер, успеха он добивается только тогда, когда подчиняет свои поступки философии, основанной на собственном мироощущении.Одно из наиболее опасных заблуждений, о котором говорят люди— мысль о возможности принятия торговых решений под влиянием чужих советов.
#фондовый рынок #стоп-лосс #выбор акций #стоимостные акции