Представляю вашему вниманию 17-ый разбор моего портфеля. Сегодняшняя публикация будет итоговой по 2023 году и немного отличающейся по содержанию. Будем строить планы на 2024 и оценивать результаты 2023.
Для начала посмотрим историческую динамику портфеля:
Подведя итоги можно увидеть, что на сегодняшний день портфель растет уже 15-ый месяц подряд, правда последние 2 месяца рост сильно замедлился.
Более широко общая динамика выглядит так:
Рублевая доходность за год 50,3%, доходность в пересчете на доллары 16,3%.
Структура портфеля на конец месяца следующая:
Динамика по эмитентам выглядит неоднородно:
Вниз портфель тянул Ростелеком и Сургутнефтегаз прив, но перекрыть эти убытки помогли замещающие облигации и фонды ликвидности.
Но описанием структуры сегодня заниматься я не планирую. Об этом можно почитать в отчете за ноябрь. За месяц причины владения теми или иными компаниями не изменились.
Изменения в портфеле за месяц
Увеличил долю X5. Ставка на высокий инфляционный рост в 4 квартале 2023, что отразится на финансовых результатах. Переложился из Ростелекома обыкновенного в привилегированные акции и увеличил долю в этой компании. Причина - высокий разрыв в стоимости между этими котировками. Когда-то, при первоначальной покупке он был существенно меньше. Дополнительные покупки делал в момент объявления решения по ключевой ставке, после которого на рынке остановилось падение и даже начался небольшой рост.
На чем удалось заработать в 2023 году
Начать описание хотел бы с того, что главной целью при определение структуры портфеля ставлю минимальную волатильность при умеренном заработке. Такой подход требует относительно небольшую долю в акциях и высокую долю защитных инструментов. При этом защитные инструменты в период внезапных шоков помогают быстро переложиться в момент падения рынка в более рискованные инструменты и на этом получить неплохую доходность.
Но 2023 год был выдающийся не на внезапные шоки, в отличие от его предшественника, а запомнился он тем, что практически весь год рубль обесценивался. Купить доллар по 60 в 2022 году и продать по 90-100 осенью 2023 - вот и вся идея, которая выстрелила. Пожалуй, девальвация это большая часть доходности. И эта доходность была зафиксирована в период когда государство объявило хоть и временную, но войну слабому рублю. Тогда я полностью обнулил валютную позицию, что помогло мне не терять деньги в октябре и ноябре. И пиком этой войны стал доллар ниже 90 рублей, где я полностью ее восстановил уже сделав задел на 2024 год.
Что касается акций, то здесь можно сказать повезло с выбором компаний: Novabev (ранее Белуга), Московская биржа, Сбербанк - они тянули портфель вверх сильнее, чем растущий доллар.
Промахом оказалась лишь покупка акций Ростелекома, хотя бизнес компании не выглядит хуже и перспективней того же Сбера. Просто еще не пришло время и акция не вошла в хайп и остается почти незамеченной аналитиками. Если финансовые показатели не ухудшатся, то это время обязательно придет.
В совокупности акции и валютные позиции принесли чуть меньше 40%.
Чуть более 10% добавили спекуляции, а скорее поиск несоответствий на рынке и попытки заработать на их выравнивании. И несоответствий было несколько:
- переоцененная турецкая лира - это лучшая спекулятивная идея года,
- время от времени зеркально заходил в позиции по природному газу (NG),
- зеркальные сделки и ожидание выравнивания в валютных фьючерсах.
Эти идеи на сегодня закрыты.
Но на конец года осталась рабочей следующая идея: зеркальная покупка и продажа фьючерсов на Сбер 3 и 9 месяца 2024. Между экспирацией этих контрактов должна быть выплата дивидендов и в момент их объявления (если они составят ожидаемые 32-33 рубля) расхождение между фьючерсами увеличится на несколько процентов, что с учетом плеча фьючерса может принести доходность более 25% годовых при сегодняшних котировках.
Переходим к 2024.
Какая стратегия на 2024 год?
Здесь хотел бы отметить, что планирование до конца года будет сильно зависеть от внешних факторов и в первую очередь это цены на нефть.
Но про эти цены, особенно в условиях серьезного конфликта на Ближнем востоке и в ожиданий мировой рецессии могут развиваться в обе стороны.
А вот из известного нам фактора - это предстоящие выборы в России в марте 2024 года и стратегия на ближайшее время строится вокруг этого события.
Инвестиции в первом квартале 2024 года
Высокая ставка в удержание инфляции и политика таргетирования курса валюты. И так будет как минимум до выборов и пару недель после них, т.е. до конца марта 2024.
Это на мой взгляд будет самое сложное время для многих инвесторов. Время, когда нужно пересидеть.
Для себя считаю разумным пересидеть в следующих инструментах:
1. Минимум акций. У меня доля акций в принципе на минимуме, и сейчас их в публичном портфеле около 35%. А если взять все мои финансовые активы (еще есть банковские вклады, не учтенные в портфеле, и немного валютных активов, например, криптовалюта), то здесь акций наберется чуть больше 30%.
2. При любой удобной возможности наращиваем долю валютной позиции. Избегаем безналичную валюту. Подходят фьючерсы на валюту, замещающие облигации и для самых консервативных наличная валюта. Для себя держу порог "удобства" ниже 90 рублей за доллар. За последние 3 месяца удалось нарастить долю в валютной части более 60%.
3. Фиксируем доходность связанную с высокой ключевой ставкой. Банковские вклады, фонды ликвидности, ОФЗ с привязкой к RUONIA. Просто ничего не делая можно зарабатывать 15-16% годовых.
Инвестиции во 2-4 квартале 2024 года
С апреля начнут постепенно сниматься валютные ограничения, а ближе к середине года мы можем увидеть осторожное снижение ставки ЦБ, но с оглядкой на инфляцию. Теперь отдельно по каждому фактору.
Снятие валютных ограничений достаточно быстро приведет курс к равновесному значению для бюджета. С учетом свойственного при планировании бюджета оптимизма (в планах на 2023 был курс доллара 68 при нефти Urals 70), можем предположить, что при нефти brent 75, доллар легко уйдет в сторону 100 с вероятными скачками ближе к 105 (что чуть выше официальных прогнозов). И такие цифры можно назвать скорее консервативными.
При нефти 80 легко увидим диапазон 95-100. И здесь накопленная валютная позиция как раз и поможет застраховать портфель от таких скачков, в отличие от фондов ликвидности, например.
Акции тоже хорошая страховка от валютных колебаний, но здесь на мой взгляд будет один удерживающий фактор - инфляция, и вот почему:
- действующие сейчас ограничения на экспорт топлива,
- снятие валютных ограничений и ослабление рубля,
- пока еще опережающий инфляцию рост заработных плат,
- индексация коммунальных с 1 июля примерно на 12% (в зависимости от региона),
- снижение государственного вмешательства в регулирование цен на продукты, например, сейчас это яйцо и куриное мясо.
Т.е. по окончании первого квартала у нас будут появляться различные "проинфляционные" факторы. И здесь ЦБ будет делать крайне осторожные шаги в сторону снижения ставки. А высокие ставки - это достаточно серьезное давление на акции в том числе через давление на бизнес за счет высоких кредитных ставок. И здесь осторожные инвесторы продолжат сидеть в инструментах с хорошей фиксированной доходностью. А это может означать, что прогнозы брокеров и аналитиков на рост рынка на 10-30% в 2024 году могут в существенной степени не оправдаться. Хотя, в условия дефицита инвестиционных инструментов (в частности, выпадания недвижимости из фокуса инвесторов в ожидании снижения цен) и продолжения роста доходов я бы все равно рассчитывал на рост как минимум сопоставимый с вложениями, которые принято считать безрисковыми.
И в окончании хотел бы поговорить про обстоятельства, которые могут существенно повлиять на ситуацию на рынке в следующем году.
Риски и неопределенности 2024
1. Нефтяные котировки. ОПЕК и арабо-израильский конфликт не могут удержать цены на нефть даже выше 80 долларов. Что будет при окончании войны на Ближнем Востоке? А что будет если в конфликт начнут вмешиваться другие страны или усиливать свое вмешательство уже действующие участники: Израиль, Палестина, США, Йемен, Ливан, Иран, кто следующий?... Сколько будет стоить нефть? Чисто гипотетически можем представить нефтяное эмбарго аналогичное 1973 году. Цены на нефть настолько не определены, что они могут уйти как к 50 долларам, так и к 150. В нашем случае нефть по 50 - это доллар по 120 и выше и двухзначная инфляция, а нефть по 150 - это доллар по 60-70. Все это может перечеркнуть описанную выше стратегию.
2. Китай - США - Тайвань. Следим за выборами 13 января на Тайване и особенно за тем, как будет развиваться риторика США и Китая после выборов. Пока лидирует проамериканский кандидат. Высока вероятность серьезного обострения отношений Китая и США в случае его победы, где разменной монетой послужит Тайвань. Про "последнее китайское предупреждение" мы слышим уже не первый год, но риторика этих предупреждений непрерывно нарастает. А обострение конфликта это вероятные санкции, а санкции над второй экономикой мира - это серьезный финансовый кризис в Азии и здесь можем вернуться к ценам на нефть, которые максимально быстро реагируют сильным снижением на финансовые кризисы.
3. Вероятность мирового финансового кризиса. Размер долга развитых стран, умеренная рецессия в ряде европейских стран, весьма шаткое положение мировой банковской системы (в отличие от российской). Любое серьезное банкротство банка или дефолт на уровне европейской страны могут послужить отправной точкой. И нас снова зацепит падение цен на ресурсы.
4. СВО. Здесь события могут развиваться как в сторону дальнейшего обострения, так и в сторону мягкого сворачивания конфликта в сторону мирных решений. Но дальнейшие рассуждения оставим военным аналитикам, они как минимум более компетентны. Но с точки зрения инвестиций оба сценария будут сильно по-разному влиять на экономику. В первом случае это высокие расходы на оборонку, а соответственно более требовательный к доходам бюджет, а во втором случае появляется вероятность движений в сторону частичного снятия санкций, некоторое улучшение инвестиционного климата РФ, как минимум привлечение инвестиций от дружественных стран, в т.ч. и на фондовый рынок и особенно на рынок долга.
Итого
Общим итогом хотел бы сказать, что следующий год может преподнести много неожиданностей для инвесторов и главная задача на мой взгляд - быть к этому готовым. Пусть я немного сгущаю и мы, например, увидим наши индексы на уровне 3800-4000 по Мосбирже (это самые хорошие прогнозы), но лучше быть готовым к худшему, тогда есть шанс сохранить и приумножить капитал при любом развитии ситуации.
Спасибо за внимание. Если понравилось - ставьте лайк и подписывайтесь:
Telegram: https://t.me/FinanBlogger. Мой портфель онлайн и все материалы
Пульс от Тинькофф: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/FinanBlogger/. Материалы с уклоном на фондовый рынок
Прочие платформы: Дзен