P/E — самый популярный, но далеко не единственный мультипликатор. Часто его не хватает, чтобы принять окончательное решение: вкладываться в компанию или нет.
Сегодня на очереди P/S, P/BV, PEG. Аббревиатуры в отрыве от смысла выглядят непонятно, но разобраться в них можно буквально за 8–10 минут. Об этом в новом уроке.
Сравниваем компании по выручке, балансовой стоимости и будущей прибыли
В прошлом уроке мы увидели, что одного мультипликатора P/E недостаточно для комплексного анализа компаний по доходности. Рассмотрим, чем его можно дополнить.
P/S — цена/выручка на акцию
Мультипликатор P/S показывает отношение цены акции (Price) к выручке, приходящейся на одну акцию (Sales). Более простой способ расчёта — разделить капитализацию на общую выручку компании.
P/S похож на P/E, но вместо прибыли в нём используется выручка — общая сумма, которую компания заработала за год без вычета расходов. Чтобы получить чистую прибыль, из выручки надо вычесть все расходы. Например, компания продала свою продукцию на 1 млрд рублей за год. Это её выручка. Если вычесть из этой суммы все расходы и налоги, получим чистую прибыль.
Размер выручки более показателен, чем прибыль: он отражает объём спроса на продукцию компании. А если сравнить выручку эмитента с выручкой его конкурентов, то можно понять, какую долю рынка он занимает.
Для российских компаний хорошим показателем считается P/S ниже 2. Но для компаний с большим потенциалом роста, как и в случае с P/E, значение может быть больше.
Как применять P/S
Общий принцип такой же, как и при работе с P/E: чем меньше значение P/S, тем лучше. При этом отрицательного P/S быть не может, так как отрицательной выручки не бывает.
Мультипликатор используют тогда, когда ориентирования только на прибыль недостаточно. Например, P/S часто применяют к компаниям, которые зарабатывают много, но прибыли почти не остаётся, потому что она вся идёт на развитие.
Также по P/S хорошо сравнивать компании с нестабильной или сезонной прибылью, например, ритейлеров.
Как и в случае с P/E, слишком низкие или высокие показатели P/S — это повод внимательно изучить бизнес компании и понять, почему показатели выбиваются из среднего.
Поэтому важно оценивать P/S в динамике. Если показатель снижается, а выручка увеличивается, то компания растёт и её акции также могут подрасти.
Недостаток P/S в том, что он не учитывает эффективность работы бизнеса — не показывает, на что компания потратила выручку: на развитие или погашение долгов.
P/BV — цена/стоимость активов
P/BV или просто P/B — отношение рыночной цены акции (Price) к стоимости активов, приходящихся на одну акцию (Book или Book Value per Share). Альтернативный вариант расчёта P/BV: разделить капитализацию на её балансовую стоимость. Значение получится то же самое.
Балансовая стоимость — это стоимость всего имущества компании, из которого вычли долги, в пересчёте на одну акцию. Теоретически это то, что получат инвесторы при банкротстве. Она может быть отрицательной, если долги компании больше её активов.
Мультипликатор показывает, сколько имущества компании приходится на одну акцию.
Значения мультипликатора:
P/BV<1 — компания недооценена, т. к. стоит на бирже дешевле совокупной стоимости своих активов;
P/BV=1 — рыночная стоимость компании равна стоимости её активов.
P/BV>1 — компания переоценена и стоит дороже совокупной стоимости своих активов.
Отрицательных значений у P/BV быть не может.
Как применять P/BV
Как и с другими мультипликаторами, при оценке компании по P/BV многое зависит от особенностей бизнеса.
Оценку по P/BV в основном применяют для компаний, у которых на балансе достаточно высокая доля оборудования, зданий, оборотного капитала, финансовых активов и т. д. Это банки, страховые, производственные, транспортные и сервисные компании. P/BV у них, как правило, будет низким. Средний показатель P/BV российских компаний, по оценкам аналитиков SberCIB, — около 3, для банков — около 1,3.
У высокотехнологичных компаний много нематериальных активов — технологий и разработок. Их не учитывают в балансовой стоимости. P/BV таких компаний, как правило, будет высоким. Поэтому оценка их по P/BV чаще всего будет некорректна.
P/BV так же, как и другие мультипликаторы доходности, не показывает насколько эффективно работает компания.
Мультипликатор мало информативен при сравнении компаний из разных отраслей — ведь у разных бизнесов разная потребность в кредитах. Например, высокотехнологичные стартапы обычно работают на заёмные деньги, а зрелый бизнес в производственной сфере может обеспечивать себя сам.
Оценка растущих компаний по PEG
Бывает, что по мультипликаторам компании сильно переоценены, но их акции продолжают дорожать. Такое может происходить, когда инвесторы закладывают в цену ожидания будущих прибылей. Мультипликатор PEG помогает отследить ожидания игроков на рынке.
Мультипликатор PEG — отношение цены акции (Price) к ожидаемой будущей прибыли (годовой прогноз EPS или Earnings to Growth Ratio). Это ещё одна вариация показателя P/E, которая сравнивает стоимость компании с её темпами роста.
Как рассчитывается PEG
Есть несколько способов расчёта PEG. Самый простой — мультипликатор P/E разделить на годовой прогноз по EPS (EGR).
Более сложная формула: разделить P/E на среднегодовой темп прироста прибыли (CAGR прибыли — Compound Annual Growth Rate). У CAGR сложная формула, поэтому мы не будем её приводить.
С помощью PEG обычно пытаются спрогнозировать развитие компании в будущем, поэтому для расчётов берут прогнозный CAGR на пять лет вперёд.
Мультипликатор используется дополнительно к Р/Е и позволяет оценивать и сравнивать между собой не только зрелый бизнес, но и развивающиеся компании, прибыль которых пока невелика.
Алгоритм работы такой: если по Р/Е акция переоценена, надо посмотреть на РEG.
Обычно инвесторы ищут компании с низким P/E, а те, что с высоким, обходят стороной. Но PEG позволяет разобраться: высокий P/E — это результат перегретости или он вполне оправдан на фоне бурного роста бизнеса.
РEG<1 — компания активно растёт, а акции недооценены;
РEG=1 — рынок оценивает компанию справедливо;
РEG>1 — компания развивается медленно, а акции переоценены.
Например, Р/Е компании А равен 5, а EPS компании, по прогнозам аналитиков, в следующем году вырастет на 20%. Тогда PEG будет равен — 5/20 = 0,25. Получается, что компания недооценена инвесторами и её акции могут скоро вырасти.
Как и у других мультипликаторов, у PEG есть ограничения в применении: ненадёжность в оценке будущей прибыли, некорректность при оценке крупных и давно работающих компаний, а также бизнесов, показывающих убытки или испытывающих временное падение прибыли.
Выводы урока
- По P/S удобно сравнивать молодые растущие компании или бизнесы с нестабильной прибылью.
- P/BV больше подходит для оценки и сравнения компаний, у которых много материальных активов. Для высокотехнологичных компаний, у которых обычно много нематериальных, такая оценка не показательна.
- Мультипликатор PEG показывает стоимость компании по сравнению с темпами роста прибыли. Поэтому он хорош для сравнения растущих компаний.
- PEG можно использовать как вспомогательный мультипликатор, чтобы понять, почему у компании высокий P/E: это результат переоценки компании или её активного роста.
- При сравнении компаний недостаточно использовать только один мультипликатор. Нужно брать совокупность разных показателей.
----
Мы являемся независимой командой консультантов, работающей по принципу Family Office, целью которой является предоставление личных и профессиональных услуг семьям, стремящимся к долгосрочному росту и устойчивому благосостоянию. Мы понимаем, что каждый семейный бизнес уникален, и поэтому мы адаптируем наши услуги, чтобы удовлетворить индивидуальные потребности каждого клиента.
Мы предлагаем широкий спектр услуг, включая финансовое планирование, управление активами, инвестиции, страхование, лизинг, консалтинг, образование и наследство. Наша цель - обеспечить долгосрочное планирование и стабильную передачу благосостояния следующим поколениям.
Наши опытные и высококвалифицированные консультанты обладают глубоким пониманием потребностей семей и готовы помочь вам в любых вопросах, связанных с управлением благосостоянием. Мы стремимся к построению долгосрочных отношений с нашими клиентами, поэтому наша основная ценность - это честность, конфиденциальность и индивидуальный подход к каждому клиенту.
Присоединяясь к нам, вы получаете доступ к экспертным знаниям и опыту, накопленному нами за многие годы работы в сфере семейного благосостояния. Мы помогаем нашим клиентам принимать обоснованные решения, строить планы на будущее и обеспечивать долгосрочный успех своих семей.
----
Если есть у Вас необходимость открыть брокерский счет или ИИС, мы рекомендуем следующих брокеров:
- БКС Брокер - массовый брокер со своими плюсами и минусами.
- Финам - в нашем рейтинге находится не высоко.
- Альфа Инвестиции - нет рейтинга, но хорошие инвестиционные фонды в Альфе.
- Тинькофф Инвестиции - получи до 20 000 рублей за открытие счета.
Продолжается конкурс "Лучший частный инвестор 2023" - открывайте счет и участвуйте. Призовой фонд более 27 000 000 рублей.
Подписывайтесь на наш канал, чтобы не пропустить следующие интересные материалы.