15 декабря «Совкомбанк» вышел на IPO. Рыночная капитализация по цене IPO составила около 230 млрд. рублей, размещено около 1 млрд. новых акций, цена размещения — 11,5 рублей. Итоговая сумма размещения — 11,5 млрд руб. Это одно из самых больших IPO в 2023 году.
«Совкомбанк» — крупный системно значимый банк, который может масштабироваться в дальнейшем. Он имеет высокую устойчивость и хорошо себя показал в кризисные 2020 и 2022 годы. Но мы решили не принимать участие в первичном размещении его акций. Почему — рассказали в статье.
Что известно про «Совкомбанк»
🔹 Занимает девятое место по величине активов среди российских негосударственных кредитных организаций на 30 июня 2023 года — 1,6%.
🔹 Использует омниканальную бизнес-модель. То есть, имеет много каналов продаж: офлайн-сети мини-офисов, онлайн-каналы привлечения и обслуживания клиентов.
🔹 Ключевые операционные сегменты бизнеса — розничные и корпоративные банковские услуги, казначейство и управление капиталом, небанковская деятельность. К последнему относятся страхование, лизинг, факторинг (финансовый инструмент, позволяющий покупателю – покупать товар или услугу с отсрочкой платежа) и платформа для электронных закупок.
Текущее состояние «Совкомбанка»
- Рост числа активных розничных клиентов
Число активных клиентов в 2020 г. - 1пг. 2023 г. увеличилось на 52,4% до 6,4 млн чел. или на 12,8% в среднем за год.
- Чистый процентный доход растет
С 2019 г. компания, за исключением 2022 г., увеличивала процентные доходы. В кризисном 2020 году компания показала отличные результаты, но в 2022 году санкционное давление оказало на них негативное влияние. По итогам 2023 г. ожидается резкое восстановление доходов, выше уровня 2021 г.
- Комиссионный доход снижается
Комиссионные доходы не имеют ярко выраженного растущего тренда, как процентные доходы. Причина снижения в 2023 г. — негативная динамика операций с банковскими картами. При этом в 2023 году динамика новых клиентов лишь немного ниже исторических темпов.
- Чистая прибыль растет вслед за процентными доходами
В 2022 году банк не получил прибыль из-за курсовых убытков и роста расходов по кредитным просрочкам, но в 2023 году ситуация нормализовалась.
Важно отметить, что 34% от всей прибыли банка связано с ростом курса доллара. За 9 месяцев 2023 года доллар вырос почти на 40%. Поэтому значительный рост прибыли является разовым результатом. В будущем стоит ожидать более пологих темпов роста прибыли.
- Финансовая устойчивость хорошая для банковской отрасли
Банк находится выше средних значений отрасли, доля собственного капитала (СК) — 9,61%.
- Рентабельность СК (ROE)
В 2023 году демонстрирует рекордные темпы роста (с -7,14% в 2022 г. до 37,97% в 2023 году), но мы считаем, что это разовый эффект. В следующем году не стоит ожидать подобных темпов рентабельности.
Почему решили не участвовать в IPO «Совкомбанка»
1. Банк вышел на IPO по оценке на уровне рынка, если исключить разовую прибыль от переоценки валюты.
2. Текущий год был прибыльным для банковского сектора, потому что ушли иностранные конкуренты. Дальше результаты сектора будут немного охлаждаться — темп роста может остановиться или даже немного снизиться.
3. Банк не уникальный и не самый лучший
В отрасли есть более интересные банки. Например, «ВТБ» — наиболее дешевый, «Сбербанк» — более сильный по результатам, а «Тинькофф» — более технологичный. «Совкомбанк» проигрывает на их фоне.
Какие выводы можно сделать
IPO отчасти является лотереей. У компаний нет истории на бирже, поэтому нельзя понять, как инвесторы к ним относятся. Можно только анализировать отчетности за несколько последних лет, но это не полное погружение.
Для себя мы определили два главных критерия в выборе IPO:
➡️ Компания должна быть фундаментально надежной.
«Совкомбанк» — неплохой банк, который показывает отличные результаты.
➡️ Компания должна быть интересна для нашего портфеля.
Если в портфеле уже есть более привлекательные инвестидеи из той же отрасли, то участвовать в IPO мы, скорее всего, не будем. Именно так и случилось с «Совкомбанком».
Если вы хотите принимать правильные инвестиционные решения, приходите на бесплатный вебинар. Там делимся секретами прибыльного инвестирования, разбираем перспективные инвестиционные идеи и отвечаем на все вопросы инвесторов.
Чтобы получить доступ к вебинару, нажмите на ссылку ниже:
