Первая реакция рынка после ключа: ОФЗ, индексы и флоатеры

Банк России повысил ключевую ставку с 15% до 16% в пятницу. Очередное заседание пройдет в феврале 2024 года. Пора взглянуть на первую реакцию рынка облигаций.

Изображение сгенерировала нейросеть Kandinsky.

Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.

Реакция кривой ОФЗ

Снизилась доходность кривой ОФЗ, если смотреть с 14 декабря, дня накануне заседания Банка России. За 10 дней движение не так заметно: основное падение доходности пришлось на участок до 1 года.

Изменение кривой ОФЗ с 14 по 18 декабря 2023 года.

Связано с формулой расчета движение по доходности на 1,5-2% короткой части кривой. Выглядит нагляднее таблица с ценами ОФЗ, которые участвуют в расчете кривой. Цены снижались по всем выпускам в четверг, 14 декабря, накануне заседания Банка России. Рост цен понедельника относительно четверга: 0,5-1,5% для ОФЗ со сроком погашения 2+ лет. Не выглядит таким оптимистичным движение относительно пятницы, 8 декабря: цены двигались разнонаправленно от -0,4% до +0,3%.

Цены отдельных выпусков ОФЗ на 8, 14 и 18 декабря 2023 года.

Реакция флоатеров ОФЗ

Показали неожиданную динамику флоатеры ОФЗ: премия к RUONIA снизилась, цены выросли.

Изменение премии флоатеров ОФЗ к RUONIA с 14 по 18 декабря 2023 года.

Пока не сработала логика, что рынок агрессивно переходит из флоатеров в бумаги с фиксированной доходностью. Предположу, что участники накопили достаточно кэша к заседанию Банка России, поэтому не спешат с распродажами в конце года.

Цены отдельных флоатеров ОФЗ на 8, 14 и 18 декабря 2023 года.

Индексы облигаций и спреды

Продолжили рост в понедельник индексы облигаций. ОФЗ догоняли высокодоходные и корпоративные выпуски.

Динамика ценовых индексов облигаций.

Корпоративные облигации обгоняли ОФЗ, что привело к сужению спредов. Лидировали высокодоходные бумаги: спред ruBBB снова приближается к ruA, уменьшилась премия за риск.

Кредитные спреды по рейтинговым категориям. Расшифровка обозначений: красная точка – значение спреда на последнюю дату, зеленая линия – среднее значение за период, оранжевая линия – медиана за период.

Итоги

Делать выводы по первому дню рано, но есть над чем подумать:

1. Выросли цены ОФЗ с фиксированным купоном и флоатеров. Похоже, что рынок накопил свободные деньги к заседанию Банка России и заполняет портфели перед новогодними праздниками. Спрос на флоатеры поддерживают игроки, которые допускают неопределенность со ставками и инфляцией в 2024 году.
2. Подорожали высокодоходные и корпоративные облигации: часть инвесторов торопится зафиксировать доходность выше ОФЗ. Снова сближаются спреды ruA и ruBBB: сокращается премия за риск между рейтинговыми группами.

Любопытными будут аукцион ОФЗ и статистика по инфляции в среду, 20 декабря.

Настораживает рост инфляционных ожиданий по данным инфОМ: выросла на 2%, с 12,2% до 14,2% декабрьская цифра. Изменилась похожим образом оценка наблюдаемой инфляции: 17% против 15,1% в ноябре.

Оценки годовой инфляции: медианные значения. Источники данных: Банк России, инФОМ.

Банк России ошибся и поступил слишком осторожно, если рост инфляционных ожиданий продолжится и будет сопровождаться ускорением цен. Усложняют ситуацию бюджетные расходы на 4,6 трлн руб. в конце декабря. Наблюдаем за цифрами: внеочередное заседание Банка России в январе было бы некстати.

При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.

Ссылки на материалы по терминам из публикации:

• Кредитные спреды и оценка облигаций
• Кредитный спред – премия за риск