ВсеИнструменты.ру поддались тренду и размещают флоатер с привязкой к ключевой ставке Банка России. Выпуск для квалифицированных инвесторов. Сбор заявок пройдет 21 декабря.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: ВсеИнструменты.ру
ВсеИнструменты.ру – крупный онлайн гипермаркет в сегменте DIY: 956 магазинов в России, работает в 319 городах.
Эмитент не публикует отчетность по МСФО, поэтому проведу оценки по данным РСБУ:
- Выросла на 52,7% выручка за 9 месяцев 2023 года к 9 месяцам 2022 года
- Себестоимость увеличилась больше: на 56,7%
- Выросли в 1,5 раза коммерческие расходы
- Результат: прибыль от продаж сократилась на 44,6%
- Чистая прибыль увеличилась на 16,1% за счет роста прочих доходов и сокращения прочих расходов
- Чистый долг: +62,3% или 42,1 млрд руб. Не выделял кредиторку перед поставщиками и подрядчиками: нет детализации в отчете за 9 месяцев 2023 года
- Коэффициент Чистый долг/EBIT вырос с 7 до 9,8
Вызывает вопросы рост запасов на 60,8% до 23,2 млрд руб. за 9 месяцев 20223 года относительно 9 месяцев 2022 года, что может говорить о замедлении динамики продаж.
Эмитенту стоит поработать с прозрачностью: перейти на регулярную отчетность по МСФО, чтобы рассчитывать метрики стандартным образом.
АКРА, ЭкспертРА, НРА и НКР не рейтингуют компанию.
Облигации на МосБирже: ВсеИнструменты.ру
На бирже торгуются 2 выпуска эмитента на 2,5 млрд руб. Погашается ВсИнстрБО3 на 1,5 млрд руб. 26 декабря. ВсИнстрБО4 на 1 млрд руб. гасится в мае 2024 года.
Кредитные спреды: ВсеИнструменты.ру
Ситуация, когда кредитные спреды заставляют задуматься: усреднил данные за 1 год. Среднее значение на уровне рейтинговых групп ruAA-ruA. ВсИнстрБО3 выходит на погашение, но и по ВсИнстрБО4 ситуация похожая: спред на закрытии торгов 19 декабря на уровне ruAAA. Сомневаюсь, что компания без отчетности МСФО может торговаться на таких уровнях. Кредитных спредов бывает недостаточно для оценки: каждый случай стоит изучать отдельно.
Привожу для сравнения корпоративные флоатеры с привязкой к ключу. ВсеИнструменты.ру метят в ruAA-ruA по значению купона.
Итоги
ВсеИнструменты.ру собирает заявки 21 декабря. Плановый объем: от 2 млрд руб. Срок: 3 года. Выпуск для квалифицированных инвесторов. Ежемесячный купон привязан к ключевой ставке Банка России. Техническое размещение: 25 декабря.
Начальный ориентир купона: +250 бп к ключу. Решение о выпуске доступно на сайте раскрытия информации. Расчет ведется по среднему значению за купонный период.
Компания оптимистична: без кредитного рейтинга размещает выпуск со спредом не выше +2,5% к ключевой ставке при том, что МБЭС с рейтингом AAA(RU) от АКРА выходил со спредом +2,5%. Росэксимбанк с рейтингом AA(RU) от АКРА и ruAA от ЭкспертРА выпускал облигации в ноябре со спредом к ключу +2%.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
