Угроза рецессии сохраняется, хотя и отошла на задний план.
Инвесторы воодушевились после голубиного посыла от ФРС на прошлой неделе, когда Центробанк намекнул на повышение ставки в следующем году, что подбросило Dow Jones к новым рекордным максимумам.
Однако за нынешним бычьим настроем таятся риски, от которых сейчас рынок так успешно абстрагируется, сфокусировавшись на предвкушении смены курса американского регулятора.
Одним из главных рисков, маячащих на горизонте будущего года, является угроза рецессии, которая по-прежнему присутствует после столь агрессивного ужесточения политики, несмотря на перспективу скорого снижения ставок.
Для акций даже намек на рецессию, не говоря уже о самом факте спада, станет откровенно медвежьим фактором, причем в случае проявления соответствующих сигналов падение фондового рынка может оказаться весьма стремительным и превысить 20-25%, таким образом став самым масштабным со времен финансового кризиса 2008 года.
По сути, в этом году и Штаты, и еврозона лишь отсрочили рецессию, но не избежали ее. Развитые рынки остаются под угрозой кризиса, которая будет сохраняться вплоть до ощутимого смягчения монетарной политики.
Также присутствует риск схлопывания долгового пузыря. В этом году рынки пережили волну корпоративных дефолтов на фоне роста ставок и удорожания рефинансирования для компаний. Ухудшение ситуации с невыплатами долгов может соответствующим образом отразиться на самочувствии фондового рынка.
Кроме того, следует учитывать, что некоторые акции в составе индекса S&P 500 выглядят переоцененными. Но эпоха экстремальной ликвидности подходит к концу, а ставки, несмотря на перспективы скорого начала их снижения, еще долгое время будут оставаться высокими. Из-за фактора перекупленности многие из наиболее популярных на сегодняшний день акций могут понести существенные потери, хотя пока угроза обвала в стиле конца 1980-х гг. пока невелика.
Наличие таких рисков подразумевает, что медвежий потенциал доллара, который сейчас переваривает скорый переход Федрезерва к смягчению политики, вовсе не так масштабен, как сегодня представляется многим участникам рынка, особенно учитывая крепнущие ожидания так называемой мягкой посадки экономики, которой, возможно, не состоится.