АФК Система — финансовый холдинг, инвестирующий в бизнесы из разных секторов на стадии роста и монетизирующий их через IPO на стадии зрелости. Отдельные качественные активы компания оставляет в своем портфеле, получая от них денежный поток.
Публичные «дочки» Системы: МТС, Ozon, Сегежа, Эталон. Доля холдинга в них 30–60%.
📋 Непубличные активы:
- Агрохолдинг Степь
- Сеть клиник Медси
- Фармкомпания Биннофарм
- Гостиничный оператор Cosmos Hotel Group
- Многопрофильная IT-компания Sitronics Group
- Башкирская электросетевая компания (БЭСК)
- Крупный собственник коммерческой недвижимости в Москве «Бизнес-Недвижимость».
🔮 Ожидается, что в следующем году на IPO могут выйти сразу две дочки — Степь и Медси. Кто-то ждет еще и Биннофарм, но РБК со слов CEO пишет, что острой необходимости размещаться в 2024 нет.
Доля Системы в Биннофарме — 75%, в остальных 6 компаниях — 90–100%. Выход на IPO каждой из дочек будет учтен в капитализации холдинга. Ближайшие 3 IPO способны добавить к стоимости Системы 200–300 млрд. Один только Биннофарм оценен в 100 млрд. При этом текущая капитализация Системы — ₽150 млрд, то есть при выходе дочек на IPO в теории получается солидный апсайд для акций холдинга.
📉 Сейчас акции Системы торгуются с дисконтом к стоимости чистых активов. Дисконт связан с непрозрачностью оценки бизнесов, дополнительными расходами, которые несет корпоративный центр и с рисками холдинга. Компания намерена снижать этот дисконт. Но оптимистам стоит помнить, что ранее больше одной дочки в год на биржу не выходило.
❌ Риски связаны друг с другом: более длительный цикл жесткого ЦБ и перенос IPO из-за неблагоприятной обстановки на рынке в целом.
👌 В ноябре был на встрече с IR компании на конфе Profit. Говорит, с обслуживанием долга при высокой ключевой ставке всё ок — средняя ставка долгу сейчас 8%.
💼 Докупил в российский портфель, позиция в минусе на 7%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! Решения принимаются инвестором самостоятельно. Результаты инвестирования в прошлом не гарантируют доходы в будущем.
Подписывайтесь и приходите общаться в телеграм-канал «Обгоняя индекс».