Всем привет! Настал тот день, когда я все-таки решился написать большую статью про облигации, какие они бывают, а также отдельно разобрать, какие существуют стратегии по их покупке. Эта статья поможет мне разобраться в данном инструменте, а заодно и вам.
Т.к. основная часть посетителей моего канала проживает в России, то и рассматривать мы будем наш рынок облигаций, тем более что рынки других стран доступны только квалифицированным инвесторам.
Не буду долго затягивать вступление и сначала разберем какие они бывают. Итак, поехали...
Виды облигаций
Классификация по валюте
В рублях - большинство облигаций, торгуемых на внутреннем рынке и доступных для частных инвесторов, имеют номинал в рублях и номинальную стоимость 1000 рублей. Доход поним выплачивается в виде купонов, и торги в основном проходят на Московской бирже.
В иностранной валюте (еще их называют еврооблигациями) - это облигации, номинированные в валюте, отличной от валюты страны, в которой они были выпущены. Наиболее распространенными валютами для еврооблигаций являются евро и доллары США. Торги еврооблигациями проходят в основном на внебиржевых рынках, но некоторые бумаги также доступны на Московской бирже. При инвестировании в еврооблигации необходимо учитывать особенности налогообложения, связанные с валютными операциями.
Классификация по типу эмитента
Государственные (или облигации федерального займа (ОФЗ)) - это государственные облигации, которые обладают хорошей ликвидностью, большим выбором сроков инвестиций и низкой вероятностью дефолта. Доход по ним не облагается налогом на доходы физических лиц (НДФЛ). Купонный доход по ОФЗ выплачивается раз в полгода. Недостатком является невысокая доходность, но это компенсация за низкий кредитный риск.
Субфедеральные и муниципальные облигации - выпускаются субъектами Российской Федерации и муниципальными образованиями соответственно. Эти долговые бумаги составляют меньшую часть рынка облигаций по сравнению с ОФЗ. Что сказывается на их ликвидности, примерно половина рынка приходится на облигации Москвы, Красноярского края, Самарской и Нижегородской областей. Купонный доход по этим облигациям не облагается НДФЛ, но их доходность немного выше из-за меньшей надежности. По таким облигациям часто предусмотрена амортизация задолженности. Важно отметить, что государственные и муниципальные облигации имеют разный уровень кредитного риска: государство может помочь региону выполнить обязательства, если он испытывает финансовые трудности, но дефолт эмитента возможен, особенно если государство само испытывает финансовые затруднения. Поэтому риск инвестиций в региональные облигации выше, чем в обычные государственные облигации. Покупать региональные облигации из-за их более высокой доходности и считать их равными по надежности государственным облигациям неправильно.
Корпоративные облигации - это долговые обязательства отдельных компаний. Они имеют большую доходность, чем ОФЗ. Часто купонный доход является переменным. Как купонный доход, так и доход от прироста рыночной стоимости облагаются подоходным налогом (однако есть исключения: корпоративные облигации, выпущенные после 2017 года, по которым купонный доход не облагается налогом).
Отдельно стоит отметить субординированные облигации - это младшие долги компании, которые погашаются в последнюю очередь в случае ее ликвидации или банкротства. Они являются более рискованными инвестициями, чем другие типы облигаций, и справедливо имеют более высокую доходность. Но о них подробнее разберем в другой статье.
Классификация по типу получения дохода
Дисконтные (бескупонные) - этот тип облигаций не предусматривает выплату купонного дохода. Эти облигации изначально продаются со скидкой от их номинальной стоимости, и прибыль инвестора составляет разница между ценой покупки облигации и ценой ее погашения или продажи. Такие облигации встречаются на Московской бирже довольно редко.
С фиксированным купоном - предполагают выплату определенного процента от номинальной стоимости через заранее определенные промежутки времени. Ставка процента по облигации устанавливается в момент ее выпуска и обычно остается неизменной в течение всего периода ее обращения. Для таких облигаций можно составить график выплат купонов с точными суммами и точно рассчитать доходность к погашению.
С переменным купоном - часто встречаются среди корпоративных облигаций. По этим облигациям купонная ставка фиксируется до даты оферты, после которой ставка изменяется в зависимости от рыночных условий. Новая ставка после оферты неизвестна. Этот механизм позволяет эмитенту снижать процентный риск, особенно если выпуск облигаций происходит в период высоких процентных ставок с ожидаемым их снижением. Для инвестора это возможность досрочного погашения облигаций по оферте. Между офертами эти облигации работают так же, как и облигации с фиксированной ставкой, с той разницей, что доходность рассчитывается не на дату погашения, а на дату ближайшей оферты.
С плавающим (индексируемым) купоном - ставка процента по таким бумагам связана с изменением какого-либо другого финансового индикатора. Это может быть ключевая ставка Центрального банка России, индекс потребительских цен, ставка RUONIA, курс доллара США, ставка LIBOR (для еврооблигаций) и т. д. Как правило, размер купона для таких облигаций можно рассчитать не далее, чем на один купонный период. Формулу расчета публикует эмитент, и она доступна всем инвесторам. Облигации с плавающим купоном неудобны тем, что будущую доходность сложно предсказать, особенно если в формуле участвует несколько индикаторов. Но такой тип купона хорош тем, что он позволяет защититься от внезапных изменений процентной ставки (например, в конце 2014 года ключевая ставка была увеличена на 6.5%, и по бумагам с плавающим купоном инвесторы получили более высокие выплаты, но в то же время, держатели облигаций с фиксированным доходом столкнулись с уменьшением номинальной стоимости из-за роста процентных ставок).
Классификация по типу погашения номинала
Погашение номинала полностью в конце срока - по умолчанию, вся сумма номинала выплачивается инвестору в дату погашения облигации. Это наиболее распространенный тип погашения в бумагах на Московской бирже.
С индексируемым номиналом - плавающая сумма не купона, а номинальной стоимости бумаги. Такой тип облигаций полезен в периоды высокой инфляции или в качестве страховки от будущего ускорения роста цен. Однако “инфляционный доход” можно получить только при погашении/продаже, поэтому его нельзя реинвестировать в течение срока облигации.
С амортизируемым долгом - вместо выплаты полной суммы номинала в дату погашения, эмитент может выбрать выплату части суммы в течение срока жизни облигации. Это делается для того, чтобы к дате погашения не пришлось собирать крупную сумму для погашения выпуска.
Итак, мы разобрались какие бывают облигации, а теперь давайте разбираться в стратегиях инвестирования в облигации.
Стратегии инвестирования
Держать до последнего
Первая стратегия не представляет особого интереса и является простым процессом покупки облигаций. Вы просто покупаете ОФЗ со сроком погашения, близким к сроку закрытия вашего счета. Купоны оставляете или выводите на отдельный счет. Это похоже на обычный вклад с получением процентов (купонов). В случае ИИС вы также получаете налоговый вычет на вложенные деньги. Вам не нужно ничего делать, и вы получаете понятный доход.
Колесо
Если инвестор не хочет выводить купонные выплаты и планирует их реинвестировать, он может использовать стратегию “колеса”. Эта стратегия заключается в создании циклического движения капитала внутри закрытой системы. Давайте рассмотрим на примере ИИС, который имеет определенный срок (3 года) и фиксированную сумму (налоговый вычет на 400 000 рублей в год). Например:
- Выбираем облигации с примерно равными сроками погашения (ОФЗ или близкие по рейтингу).
- Покупаем облигации в 4 равные доли с ежеквартальной выплатой купонов: март, июнь, сентябрь и декабрь.
- В марте получаем купоны за первую долю и инвестируем их в следующую долю, выплачиваемую в июне, и продолжаем в том же духе.
- Получается замкнутый цикл: купонные выплаты инвестируются друг в друга и приносят эффективную доходность, оборачиваемость капитала увеличивается за счет нескольких долей.
При должном желании можно увеличить количество долей (увеличить количество «спиц» колеса), но потребуется более трудоёмкий анализ в подборе облигаций.
Если такой доходности недостаточно и инвестор готов следить за текущей экономической ситуацией и своим портфелем, можно попытаться увеличить доходность.
Штанга
Еще одна стратегия для рассмотрения в рамках определенного срока инвестирования и распределения средств между краткосрочными и долгосрочными облигациями.
Стратегия включает в себя:
- Распределение средств между краткосрочными и долгосрочными облигациями
- После погашения краткосрочных облигаций, покупка новых
- Реинвестирование купонов в долгосрочные облигации
Краткосрочные облигации увеличивают оборот портфеля, ликвидность и позволяют быстрее реагировать на рыночные изменения. Долгосрочные облигации обеспечивают большую доходность за счет срока и риска. Здесь нужно следить за ценами и рыночной ситуацией, так как придется регулярно выбирать новые краткосрочные облигации.
Есть несколько стратегий, рассматриваемых вне временных рамок, в зависимости от различных событий и ситуаций (не являются рекомендациями). Следует помнить, что облигации зависят от ключевой ставки ЦБ. Когда ключевая ставка возрастает, доходность по облигациям увеличивается (то есть отношение купона к цене облигации на рынке). Поскольку большинство купонов установлены заранее, доходность может увеличиться только из-за снижения цены бумаги. Когда ключевая ставка снижается, облигации начинают стоить дороже.
Лестница
Эта стратегия не использует цикл оборота капитала в закрытой системе, и купонные выплаты и погашенные облигации реинвестируются. Суть стратегии заключается в инвестировании в облигации со ступенчатым погашением. Предположим, что создается “лестница” с 3 шагами: владение облигациями в течение 3 лет и погашение раз в год. Каждый год полученные купонные выплаты и погашенная основная сумма реинвестируются в новые облигации со смещенным сроком погашения. Старые облигации постепенно заменяются новыми, при этом средний срок погашения остается неизменным, а средняя доходность увеличивается за счет покупки долгосрочных выпусков.
Когда лучше всего использовать эту стратегию? Возьмем простой и доступный пример: ключевая ставка остается стабильной или растет. В этом случае следует покупать облигации на короткий срок (например, на полгода или год, в зависимости от темпов инфляции и повышения ставки). После погашения вся полученная прибыль (сумма погашенной основной суммы и купонные выплаты) направляется на покупку новых облигаций с наиболее привлекательной доходностью на тот момент. Это действие повторяется регулярно.
Кривая доходности
Доходность облигации не линейна на отрезке от ее покупки до погашения и зависит от многих факторов, включая срок до погашения. Графическое отображение зависимости процентной доходности облигации от срока до ее погашения называется кривой доходности.
При восходящей кривой доходности акцент делается на том, что она сохраняет восходящую тенденцию, когда долгосрочные процентные ставки выше краткосрочных. Стратегия в этом случае включает:
покупку облигаций с более длинным сроком, так как они имеют большую доходность
Интереснее выглядит ситуация с обратной кривой доходности, когда краткосрочные ставки высоки, а долгосрочные низки. В этом случае при погашении краткосрочных облигаций вернувшиеся средства не могут быть инвестированы под тот же высокий процент. Однако долгосрочные облигации в период снижения ставок начинают расти в цене. Это приводит к следующим действиям по стратегии:
покупка облигаций по низкой цене при высокой ставке и их последующая продажа (или погашение) по высокой цене при снижении ставки
Крокодил
Если объединить стратегии “лестница” и “кривая”, можно получить следующую стратегию:
Стратегия заключается в одновременном использовании “коротких” и “длинных” облигаций.
Следуя этой стратегии, вы должны находиться в коротких облигациях и переходить в длинные в случае рыночных колебаний, вызванных изменением цен. При стабилизации ситуации следует переходить обратно в короткие облигации. Эта стратегия получила свое название из-за сходства графика с пастью крокодила, когда цены на длинные облигации растут, а на короткие - падают.
Более широкий взгляд на эту стратегию позволяет использовать “лестницу” при стабильной или растущей ставке, а при снижении ставки переходить из коротких облигаций в длинные и использовать “скольжение”. Когда ставка и общая экономическая ситуация стабилизируются, снова переходим от “скольжения” к “лестнице”.
Таким образом, мы получаем общие действия (стратегии), применимые в различные периоды экономических циклов: при стабильном или растущем значении ставки в приоритете “лестница” и короткие облигации, а при снижающейся ставке в приоритете “скользящая” и длинные облигации.
В результате, большинство стратегий достаточно просты и логичны. Вероятно, для того чтобы лучше понять их суть, они были названы определенными именами. Также становится понятно, что эти стратегии могут пересекаться друг с другом, поскольку влияние на доходность облигаций ограничено.
В данной статье были определены различные варианты стратегий, предполагающие как активные, так и пассивные действия с портфелем. Важно отметить, что для достижения более высокой доходности требуется более тщательное наблюдение за рынком и экономической ситуацией. Также логично, что для этого придется проводить больше операций с портфелем.
Нельзя забывать о рисках облигаций, таких как банкротство эмитента и т. д. Колебания инфляции и решения Центрального банка о ключевой ставке могут доставить инвестору немало хлопот, а взимание комиссий за дополнительные действия снижает доходность. Ни одна стратегия не может полностью защитить от всего этого, поэтому инвестиционный процесс требует серьезного отношения.
Всем добра! Прошу прощения за орфографию и грамматику!
Если хотите, то можете почитать другие мои статьи:
Как котировки акций реагируют на увеличение ключевой ставки
Лестница, штанга, пуля. Как правильно инвестировать в облигации?
Если Вам было интересно, то мне приятно!
Теги для поиска #экономика #акции #облигации #рынокценныхбумаг #инвестиции #финансы #инвестирование #трейдинг #биржа #фондовыйрынок #доходность #портфельныеинвестиции #дивиденды #финансовыерынки