Оптимизм фондовых площадок выглядит избыточным и неоправданным.
На сегодняшний день складывается ощущение, что рынки акций и облигаций подают противоречивые сигналы. Фондовые площадки пережили плодотворный ноябрь и движутся в направлении рекордных максимумов, что служит позитивным сигналом в отношении экономики. Тем временем фьючерсы на трежерис закладывают в цены снижение ставки ФРС в начале следующего года, на что Центробанк, возможно, пойдет, только если возникнет реальная угроза рецессии в случае существенного ослабления экономики.
Посыл двух рынков действительно выглядит неоднозначно: ждет ли акции сильное окончание года с еще более удачным подъемом в году наступающем, как сигнализируют фьючерсы на фондовые индексы, или же 2024-й принесет откат, о котором предупреждают фьючерсы на облигации?
Как правило, когда рынки акций и облигаций подают подобные сигналы об экономике, следует доверять облигациям, которые по своей природе вынуждают трейдеров оценивать долгосрочные перспективы ввиду того, что сроки погашения бумаг измеряются в годах.
В этом смысле рынок облигаций можно назвать более дальновидным в сравнении с фондовыми площадками и потому – более надежным барометром потока институциональных денег в сравнении с деньгами, контролируемыми индивидуальными трейдерами и инвесторами.
Так, если верить рынку облигаций, выходит, что перспективы на будущий год выглядят не лучшим образом. При этом нельзя не отметить два сглаживающих фактора. Во-первых, есть еще один вариант, который заключается в том, что прогнозирование снижения ставки на рынке фьючерсов на облигации вовсе не основано на пессимизме в отношении экономики, а скорее отражает уверенность в способности Федрезерва осуществить мягкую посадку, поборов инфляцию и при этом не задушив экономический рост. Такой сценарий возможен, но, как показывает история, маловероятен. Периоды агрессивного повышения ставок, как правило, сменяются рецессией, которая может быть неглубокой, но нынешние цены на акции выглядели бы оправданными даже в случае наступления легкой рецессии в следующем году.
Также есть потенциальный сценарий золотой середины, при котором экономика охлаждается в достаточной мере, нейтральный уровень доходности 10-летних трежерис значительно ниже текущей отметки 4,25%, а Федрезерв, достигнув целевого уровня инфляции и не подавив экономический рост, снижает ставки. Правда, и этот вариант не выглядит правдоподобным, если верить среднеисторическим показателям.