Когда речь идет об облигациях (в первую очередь корпоративных), самым страшным риском для инвестора без сомнения является кредитный риск - риск невыплаты эмитентом долгов по облигациям. Классический способ постараться избежать кредитного риска по облигациям для инвестора - изучить финансовую отчетность компании, оценить ее прибыль, рентабельность, закредитованность и прикинуть способность зарабатывать и платить по долгам. Если все это делать лень - стоит как минимум ознакомиться с кредитным рейтингом компании-эмитента.
И именно о том, какие бывают кредитные рейтинги, что они показывают и где их смотреть поговорим в этой статье.
Предыдущая статья:
Что такое кредитный рейтинг и кто его выдает?
Кредитный рейтинг — это оценка кредитным рейтинговым агентством способности компании-эмитента облигаций выполнять взятые на себя финансовые обязательства по определенному выпуску облигаций.
Из определения понятно, что рейтинги выдают рейтинговые агентства. Это уполномоченные компании, которые анализируют финансовую отчетность эмитента и на основе имеющихся данных оценивают, способен ли эмитент выполнять финансовые обязательства - выплачивать купонный доход, погасить номинальную стоимость и так далее. Агентство обычно кратко обосновывает присвоение того или иного рейтинга в специальном пресс-релизе, которое публикует на своем сайте (примеры будут дальше).
Не каждая компания может выдавать кредитный рейтинг, обычно их деятельность регулируется Центральными банками стран их деятельности. Наиболее известные в мире рейтинговые агентства - американские Moody`s, S&P и Fitch, но российскому инвестору больше интересы российские рейтинговые агентства.
На момент написания статьи (ноябрь 2023) в реестр рейтинговых агентств ЦБ РФ входит 4 компании:
- Акционерное общество «Рейтинговое агентство «Эксперт РА» (АО «Эксперт РА»);
- Аналитическое Кредитное Рейтинговое Агентство (Акционерное общество) (АКРА (АО);
- Общество с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (ООО «НРА»);
- Общество с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» (ООО «НКР»)
Наиболее известные из них АКРА и Эксперт РА, именно их рейтинги чаще всего можно встретить у крупных российских эмитентов.
Какие бывают рейтинги
Для оценки платежеспособности эмитентов введена национальная рейтинговая шкала с буквенными обозначениями рейтингов (рисунок 1):
На рисунке 1 можно увидеть, что шкала растягивается от ААА (рейтинг ОФЗ, рейтинг Сбера) до D (рейтинг компаний, которые уже не смогли платить по долгам). Каждое рейтинговое агентство в России выставляет кредитные рейтинги в соответствии с данной шкалой, отличия могут быть разве что в оформлении (рисунок 2):
Кроме самого рейтинга агентства дают прогноз по рейтингу - прогнозы могут быть следующих видов:
- Позитивный прогноз – присваивается в случае высокой доли вероятности повышения рейтинга, вследствие наступления благоприятных для объекта рейтинга событий, позитивно влияющих на его способность отвечать по своим обязательствам;
- Негативный прогноз – присваивается в случае высокой доли вероятности понижения рейтинга, вследствие наступления неблагоприятных для объекта рейтинга событий, негативно влияющих на его способность отвечать по своим обязательствам;
- Стабильный прогноз – присваивается в случае высокой доли вероятности сохранения рейтинга на прежнем уровне, причем у рейтингуемого лица могут даже происходить перемены в какую-либо сторону, однако в среднесрочной перспективе эти изменения на рейтинг могут еще не повлиять.
- Развивающийся прогноз - присваивается в случае равновероятного изменения рейтинга как в сторону повышения/понижения, так и сохранения на прежнем уровне, ввиду наступления значимого события, неоднозначно влияющего на способность рейтингуемого лица отвечать по своим обязательствам.
Прогнозы обычно пишут непосредственно рядом с рейтингом
Что значат рейтинги?
На рисунке 1 в целом описано, что в себя закладывает каждый из рейтингов шкалы, однако все-таки нагляднее всегда посмотреть в цифрах. Тут на помощь приходит одно из рейтинговых агентств (а именно Национальное Рейтинговое Агентство), которое провело исследование, итогом которого стала оценка вероятности дефолта эмитента в зависимости от кредитного рейтинга (рисунок 3):
Так, если верить этому исследованию, 2 из 3-х облигаций с рейтингом ССС скорее всего обанкротятся. Понятное дело, что приведенные вероятности не претендуют на абсолютную точность, но таблица вполне себе говорит о том, что при анализе других критериев (кроме кредитного рейтинга), вполне себе надежно выбирать облигации с рейтингом BB или выше.
Где посмотреть кредитный рейтинг облигации?
Первоисточник кредитных рейтингов - рейтинговые агентства, и кредитные рейтинги того или иного эмитента можно найти на их официальный сайтах, в разделе "рейтинги", ссылки приведу ниже:
- Акра - https://acra-ratings.ru/#
- Эксперт РА - https://raexpert.ru/ratings/
Но искать рейтинги на сайтах довольно утомительно, т.к. у разных компаний рейтинги могут быть у разных агентств, и придется прочесывать несколько сайтов. К тому же рейтинга может не быть - это очень частая история для мелких компаний, они просто не обращаются в рейтинговые агентства.
Было бы логично поискать кредитные рейтинги в приложениях брокеров, но честно прочесав приложения трех брокеров ВТБ, Сбера и Тинькофф - кредитных рейтингов не нашел (пишите комментарии, если знаете, где отображается рейтинг облигации у брокеров, может я криво искал).
На помощь в поиске рейтинга приходят сайты агрегаторы - например, Smartlab (рисунок 4):
или на сайте УК Доход (рисунок 5):
У агрегаторов скорее всего показаны средние рейтинги по рейтинговым агентствам, но это нормально, обычно рейтинги от разных агентств совпадают для одного и того же эмитента.
Важные моменты
- Хороший кредитный рейтинг - не гарантия защиты от дефолта. При покупке облигаций не стоит опираться только на кредитный рейтинг, стоит посмотреть как минимум на основные показатели компании (в первую очередь долги, прибыль и эффективность бизнеса). И конечно же не забывать про диверсификацию.
- Рейтинга может и не быть. Это не говорит о том, что компания без рейтинга хуже всех тех, что имеют рейтинг. Эта компания просто не запрашивала рейтинг у агентств, решив сэкономить. Например, облигации с рейтингом CCC с большой вероятностью могут оказаться хуже чем компания без рейтинга вообще. Однако, если нет уверенности в своих силах, нужно понимать, что лучше смотреть в сторону облигаций с рейтингом.
- Кредитный рейтинг может быть как у компании, так и у конкретного выпуска ее облигаций. Чаще всего, эти рейтинги совпадают, но если у компании есть какой-либо сложный выпуск облигации с дополнительными условиями, его рейтинг может отличаться от рейтинга самой компании. За примером далеко ходить не надо, на рисунке 6 приведены рейтинги нескольких выпусков облигаций Альфа-банка от агентства АКРА:
При том, что сам Альфа-банк имеет кредитный рейтинг АА+, она имеет также выпуски облигаций с рейтингом А+ и даже ВВВ.
- Кроме рейтинга стоит обратить внимание на прогноз. Если видите негативный прогноз по рейтингу, есть вероятность, что в ближайшем времени облигации могут подешеветь, и наоборот при "позитивном" прогнозе. Стоит иметь это ввиду.
P.S. Подписывайтесь на канал, буду продолжать цикл статей об облигациях и дальше! Также пишите комментарии с замечаниями, я не претендую на истину в последней инстанции, а лишь делюсь опытом, который получаю в результате инвестиций.