Курс рубля
В октябре тренд на ослабление рубля, наконец, развернулся. Оттолкнувшись от максимума года ₽102.3, пара USD/RUB уже трижды вплотную подходила к ₽91.5.
В качестве наиболее значимого повода к укреплению аналитики Росбанка рассматривают решение вернуть обязательную продажу валютной выручки для части экспортеров.
Причем это решение наслоилось на рекордные для 2023 года выплаты налогов в октябре – отток рублевой ликвидности в бюджет составил 4.2 трлн руб.
Контроль за экспортной выручкой удерживает объемы биржевых торгов высокими даже по окончании налоговой недели.
Повышение Банком России ключевой ставки до 15% годовых выступило вспомогательным аргументом для рубля, учитывая медленное торможение экономической активности и спроса на импорт ($30.7 млрд для товаров и услуг в сентябре против $32.3 млрд в августе).
До конца года USD/RUB может начать тестировать отметку ₽90.0, с оглядкой на решение Банка России (ожидается в ноябре) возобновить операции покупки валюты для пополнения ФНБ.
Курс евро
Евро-доллар оттолкнулся от уровня $1.05, ненадолго пробитого в начале октября, и перешел к росту в сторону $1.07. И это несмотря на невразумительность экономических показателей еврозоны и достижение локального потолка по ставкам ЕЦБ.
Поддержка, что удивительно, пришла из США. Инвесторы перестают верить в дальнейшее повышение ставки Fed Funds, ожидая смягчения политики ФРС уже с июня 2024 года. Одновременно с этим отчет по рынку труда США за октябрь оказался слабее ожиданий, добавив сомнений по поводу способности экономики приспособиться к высоким процентным ставкам.
Чистая длинная спекулятивная позиция в евро (данные CFTC) начала восстанавливаться после достижения в октябре минимумов 2023 года (+75.5 тыс. контрактов).
В ближайшие недели стимулы к восстановлению позиций евро могут сохраниться. Главное – избежать геополитических шоков, которые способствуют уходу в «безрисковый» доллар.
Курс юаня
После безынтересного и низковолатильного октября, который пара USD/СNY в материковом Китае провела в интервале ¥7.27-7.32, ноябрь выявил интерес к юаню.
Во-первых, доллар США растерял позиции против конкурентов после слабых данных по рынку труда.
Во-вторых, все более отчетливой выглядит перспектива встречи (15 ноября) президентов КНР и США.
Аналитики Росбанка не берутся предугадывать исход споров между державами, однако анонс встречи позволил сократить отрыв рыночных котировок юаня от курса НБК до -1.5% при допустимых отклонениях -2.0%/+2.0%.
Российский рынок допустил более сильные колебания USD/CNY (¥7.28-7.37), но в последние дни сблизился с мировыми котировками.
CNY/RUB получил поддержку от перерыва в покупках юаня для Минфина, а также от нетто-притока юаня по торговому каналу ($2.2 млрд в сентябре против $1.7 млрд в августе и $0.3 млрд в июле).
Поступательное улучшение внешних условий и баланса ликвидности до конца года помогут паре CNY/RUB удержаться в интервале ₽12.4-12.8.
Ставка Банка России
В конце октября ключевая ставка была повышена до 15.0% годовых, что стало очередным шагом Банка России в борьбе с проинфляционными рисками, которые создаются ростом внутреннего спроса на фоне стимулирующей бюджетной политики.
Своим прогнозом по экономике и словесными комментариями регулятор дал понять о готовности спровоцировать «шоковую» остановку частного спроса в 2024 году с целью вернуть инфляцию к целевому уровню (4.0%) в кратчайшие сроки.
Подобные намерения могут привести к удержанию до нескольких кварталов ключевой ставки выше равновесия (т.е. ставки, не провоцирующей инфляцию). Об этом говорит прогноз средней ключевой ставки на 2024 год в диапазоне 12.5-14.5% годовых: в лучшем случае к концу года ставка может вернуться в интервал 10.0-11.0% годовых, но едва ли ниже.
Умеренная нейтрализация риторики в октябрьском пресс-релизе не гарантирует быстрого разворота процентной политики. Необходимым условием станет лишь взятие инфляции под контроль.
Рынок нефти
После активного роста нефтяных цен в августе-сентябре (Brent +8%, Urals +18%) на фоне сокращения добычи некоторыми странами ОПЕК+ октябрь ознаменовался нисходящей коррекцией цен, которая усилилась в ноябре на опасениях снижения спроса.
Несмотря на позитивный прогноз мирового спроса на 2024 год от ОПЕК, Минэнерго США звучит более консервативно. В итоге средняя разница на 2024 год между двумя прогнозами составила около 1.8 мбд, что не могло не вызвать дискомфорта у участников рынка.
Увеличение предложения со стороны ряда стран также сказалось негативно, оставив на заднем плане занижение квот Саудовской Аравией и Россией до конца 2023 года. Ирак нарастил добычу в октябре (+0.1 мбд до 4.4 мбд), а Иран и Бразилия выразили намерения последовать его примеру.
Нефтяной рынок остается в нестабильном состоянии. Расхождение авторитетных взглядов на спрос в 2024 году не вселяет оптимизма, особенно учитывая умеренные ожидания от мировой экономики в условиях высоких процентных ставок и геополитических волнений.