На заседании 27.10.2023 ЦБ повысил ключевую ставку до 15%. Это стало четвертым повышением ставки с июля 2023 года. Буквально за 3 месяца ставка выросла в два раза. Возникает два резонных вопроса: почему это произошло и к каким последствиям приведет этот шаг?
За последние 10 лет ключевая ставка превышала порог в 15% всего два раза: в конце 2014 года и в начале 2022 года. Оба раза повышение происходило очень резко, но при этом повышенная ставка держалась не долго: чуть более месяца. Далее происходило плавное смягчение денежно-кредитной политики (далее ДКП) и ставка опускалась до уровня не многим более изначального.
Я хорошо помню как события 2014, так и события 2022 года. Оба раза резкое повышение ставки было необходимо для решения следующих задач:
1) Укрепление рубля. Как ситуация 2014, так и события 2022 года характеризовались паническими покупками твердой валюты и резким ослаблением рубля. В 2014 с августа по декабрь рубль ослаб почти в 2 раза: с 35 до 60 рублей за доллар. В 2022 году ослабление было также драматическим: с 77 до 100 рублей за доллар. После резкого повышения ставки падение курса рубля прекращалось, и он отыгрывал часть своего ослабления в течение нескольких месяцев (в мае 2014 года рубль достиг отметки в 50, в июне 2022 – 60 рублей за доллар). Более подробно про курс рубля здесь.
2) Предотвращение оттока вкладов из банков. Второй важной задачей ужесточения ДКП (важной частью которой является рост ключевой ставки) было сдерживание оттока денег со счетов в банках и увеличения сумм наличных денег у населения. В период кризиса люди предпочитают самый надежный на их взгляд способ хранение денег – в наличной форме. К банкам временно утрачивается доверие, и многие спешно стремятся снять наличку, чтобы деньги были «под рукой». В этот период ставка помогает «закрыть глаза» на риски хранения денег в банке за счет еще большего желания заработать за счет повышенного процента. Фактически в этот момент жадность побеждает страх, и деньги возвращаются в безналичную форму на вклады.
3) Снижение темпа роста цен. Наконец, последней, но от этого не менее важной целью ЦБ при поднятии ставки является борьба с инфляцией. В период роста курса рубля резко возрастает стоимость импорта и цены на импортные товары начинают расти. Постепенно этот рост перекладывается на потребителя и в итоге вызывает рост цен во всех, даже не связанных с импортом отраслях.
Промежуточные выводы:
1) В новейшей истории резкое повышение ставки было вызвано в основном реакцией на внешние шоки (санкции и отток капитала в 2014 года, СВО – в 2022 году),
2) Первой целью всегда была попытка остановить бегство капитала из рубля в твердые валюты, повысить привлекательность именно рублевых инструментов, а также поддержать банковскую систему,
3) Второй, более долгосрочной целью, было сдерживание роста цен.
Повышение ключевой ставки в 2023 году имеет как сходные черты с предыдущими случаями, так и очень существенные различия. Более подробно разберемся далее.