Найти тему
Илья Моргачев

Количественный критерий выбора акций

Данную статью скорее следует рассматривать в качестве образовательной для начинающих инвесторов. Но также и в качестве дискуссионной, поскольку несмотря на рассматриваемые "прописные истины" их видение остается различным у инвесторов-практиков.

В чем же заключается дискуссионность?

Во-первых, на российском фондовом рынке многие инвесторы - физические лица предпочитают дивидендные истории и на них зациклены. Также и акции оценивают и сравнивают по их дивидендной доходности в сравнении с альтернативами, например, облигациями.

Во-вторых, даже крупные и весьма компетентные российские инвестиционные компании "зациклены" на показателе Р/BV.

Р/BV - ключевой показатель стоимостного инвестирования.

Показатель Р/BV - это отношение рыночной цены акции к балансовой стоимости компании в расчете на одну акцию. Показывает сколько рублей платит инвестор за 1 рубль балансовой стоимости компании при ее покупке на рынке.

По этому показателю критерием выбора является минимальное значение.

При этом часто такие инвестиционные компании игнорируют соотношение:

-2

Для меня именно такое соотношение является основным при выборе акций.

ROE - рентабельность собственного капитала компании, показывает соотношение ее прибыли за период к средней величине собственного капитала.

В целом с учетом инфляции и доходности долгосрочных облигаций показатель ROE/Р/BV должен быть не ниже 17 %.

Краткие пояснения

Дивиденды являются частью прибыли и выплачиваются из прибыли компании. Поэтому если нет прибыли, то не будет и дивидендов. Прибыль причина роста капитала и капитализации компании. Она является источником инвестиций, которые расширяют возможности компании генерировать денежные потоки.

Но прибыль это абсолютный показатель. А рентабельность собственного капитала - относительный, который позволяет сравнивать уровень такой прибыльности с инфляцией и альтернативными вариантами инвестиций (например, облигациями).

В первую очередь показатель ROE должен превышать инфляцию. В ином случае будет иметь место обесценивание собственного капитала компании и, соответственно, капитала владельцев.

Это многие понимают, поэтому покупают компании с высоким значением ROE. Часто на рынке имеет место ситуация, когда по компании если есть высокое значение ROE, то аналогично будет и высокое значение показателя Р/BV.

Соответственно эти два показателя следует объединить в один. Если ROE имеет функцию на максимум, то Р/BV - на минимум.

Пример из практики

Банк Банк Санкт-Петербург (BSPB) долгое время не выплачивал дивиденды и поэтому цена его акций долгие годы не росла.

Динамика цены акций банка
Динамика цены акций банка

Но его деятельность была прибыльной из года в год, что при неизменности цены приводило к снижению показателя Р/BV. В итоге в 2022 году его можно было купить за 0,4 рубля 1 рубль балансовой стоимости.

Как только в банке решили платить дивиденды в размере 20 % от прибыли, акции стремительно выросли в цене. Была прибыль и было из чего платить дивиденды.

Цена на акции банка скорее соответствует динамике дивидендных выплат, а не иным мультипликаторам:

Динамика выплат дивидендов банка, руб на акцию
Динамика выплат дивидендов банка, руб на акцию

Даже сейчас показатель ROE > 30 %, а Р/BV = 0,7 (ROE/Р/BV = 44 %), что в совокупности лучше чем у Сбера.

Вывод: даже если сегодня дивиденды не платятся, но есть прибыльная деятельность с неплохим значением ROE, то рано или поздно рынок оценит эту бумагу.

Если говорить про Банк Банк Санкт-Петербург (BSPB), то это долгосрочная история, потому как снижение дивидендов приведет к очередному снижению цены. Потом их (дивиденды) опять повысят, потому как прибыль следует куда-то использовать, но это займет существенный период.

P.s. ________________________________________________-

Если хочешь разобраться в тонкостях менеджмента, экономики предприятия и финансового рынка, поступай на факультет прикладной экономики и управления Волгоградского государственного аграрного университета (Volgograd State Agricultural University: https://volgau.com)

-5