В связи с обострением внешнеэкономического положения и традиционным желанием инвесторов иметь долгосрочные сбережения в валюте МосБиржа ввела вечные фьючерсы на валюту, которые могут быть интересны как долгосрочным инвесторам, так и активным трейдерам и арбитражерам. Введены вечные фьючерсы на доллар США (USDRUBF), евро (EURRUBF) и китайский юань (CNYRUBF). В этой статье мы разберем, какими особенностями обладают эти активы, и как их использовать.
Ликвидность в вечных фьючерсах есть и вполне позволяет реализовывать различные торговые методы. Да, она меньше, чем в традиционных квартальных фьючерсах, но, тем не менее, ликвидность и торговый оборот вполне нормальные.
1/4. Общая логика
Отметим, что это все таки фьючерсы и торгуются они на срочном рынке МосБиржи. Чтобы совершать с ними сделки, необходимо иметь средства на срочной площадке FORTS. И так же, как и при сделках с обычными фьючерсами, при сделках с вечными фьючерсами блокируется ГО (гарантийное обеспечение).
По своей сути вечные фьючерсы представляют из себя однодневные фьючерсные контракты с автопролонгацией, которая может происходить сколь угодно долгий срок. Таким образом и достигается эффект «вечности».
Вечные фьючерсы были придуманы как альтернатива покупки валюты на валютном рынке и в банках в период ограничений на покупку валюты и острой геополитической обстановки. Стандартные валютные фьючерсы имеют «срок жизни» приблизительно год. Максимальной ликвидностью они обладают последний квартал (их называют «квартальные»).
Когда наступает конец срока жизни стандартного фьючерса, он закрывается автоматически, принося финансовую разность купли/продажи (он расчетный, т.е. фактическая поставка валюты по нему не происходит). Если инвестор желает продолжать удерживать актив, то ему приходится переоткрывать позицию в следующем по дате исполнения фьючерсе. Это называется «роллировать позицию».
Цена следующего квартального фьючерса может отличаться от цены завершающего свое существование, так называемый календарный спред. Частным инвесторам все это может быть не всегда понятно, и им бы просто хотелось иметь позицию по валюте и не разбираться со всеми тонкостями. Ответом послужили вечные фьючерсы, позицию по которым можно открыть и держать сколь угодно долго.
2/4. Спецификации вечных фьючерсов
У вечного, как и у любого другого фьючерса, есть спецификация – документ, регламентирующий этот актив. Все вечные фьючерсы, как и квартальные, торгуют 1000 единиц валюты (что весьма удобно). Все они, как и квартальные, имеют котировку в рублях, верхний и нижний лимит колебаний цены на текущий клиринг (ценовое ограничение снизу и сверху, чтобы фьючерс не выходил за эти приделы в период текущего клиринга).
Разность верхнего и нижнего лимита цен – приблизительно и есть значение ГО (гарантийного обеспечения). ГО по вечным фьючерсам приблизительно равно ГО по квартальным фьючерсам (все же они на один и тот же актив). В этих параметрах все практически аналогично с квартальными фьючерсами. Размер комиссии по вечным и квартальным фьючерсам практически совпадают. Таким образом, различия, можно сказать, минимальные.
3/4. Исполнение вечных фьючерсов
Вечные фьючерсы хоть и являются по спецификации расчетными, но подлежат исполнению по требованию. Заявки на исполнения по вечным фьючерсам принимают раз в квартал на протяжении трех дней за неделю до исполнения квартального фьючерса. Исполнение вечного фьючерса происходит путем совершения сделки с квартальным фьючерсом в вечерний клиринг за 3 дня до исполнения квартального. А квартальный исполняется в промежуточный клиринг через три дня соответственно.
Пример
В декабре 2023г заявки на исполнение можно подавать в период с 19:05 с 15.12 до 18:50 18.12 – 3 дня. Сделка заключится 18.12 в вечерний клиринг совершением сделки с квартальным, который исполнится 21.12 в промежуточный клиринг. Напомним, квартальный исполняется перечислением вариационной маржи, так как он расчетный фьючерс.
Заметим, что за исполнение вечного фьючерса взимают клиринговый сбор, равный приблизительно 1% стоимости вечного фьючерса. Это важно для арбитражеров. Чтобы работать арбитраж вечный/квартальный, нужно чтобы ценовая разность (спред) была больше 1%, чтобы комиссия не съела арбитражную прибыль в случае исполнения. Хотя есть и иные арбитражные стратегии, которые трейдеры реализуют в паре вечный/квартальный.
4/4. Вариационная маржа. Фандинг
Вармаржа в промежуточный клиринг равна ценовой разности и переходит в накопленный доход. А вот в вечерний – основной клиринг, вармаржа, накопленная за период с 14:05 до 18:50, суммируется с накопленным доходом. Из этой суммы вычитается «фандинг», который может быть как положительный, так и отрицательный. В этом небольшое отличие от квартального фьючерса: в нем фандинга нет. Фандинг – это мера стабилизации цены, введенная МосБиржей и призванная поддерживать единство цен вечного фьючерса и аналогичной валюты.
Так если цена вечного фьючерса становится выше определенного коэффициента (К1 на рис. ниже), то фандинг списывается с покупателей в пользу продавцов. И наоборот, если цена вечного ниже цены валюты на значение коэффициента, то фандинг списывается с продавцов в пользу покупателей. Так происходит каждый день по мере развития ценового движения.
Вывод
Вечные фьючерсы – весьма интересный инструмент, служащий альтернативой покупки валюты и квартальному фьючерсу. Так же в вечных фьючерсах весьма активно работают арбитражеры, зарабатывающие на расхождении цен валюты, вечного и квартального фьючерсов. А изучить все нюансы работы с вечными фьючерсами вам всегда помогут эксперты АЛОР Брокер!
Подготовлено Вадимом Федосенко
