Публичное акционерное общество «Нефтяная компания «Роснефть»» одна из крупнейших в мире нефтегазовых компаний. По состоянию на 1 июля 2021 г. 40,40 % Роснефти принадлежало государству через АО «РОСНЕФТЕГАЗ». Кроме того, Российская Федерация в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом владеет «золотой акцией» компании. Сейчас структура акционеров изменилась, но актуальных достоверных данных о ее состоянии пока нет.
Добывающие и производственные активы
Нефтедобывающие мощности Роснефти составляют свыше 5 млн. тонн нефти в сутки. Кроме добычи компания осуществляет переработку до 118,4 млн. т нефти в год., на 13 крупных НПЗ в России (с учетом активов ПАО АНК «Башнефть» и доли в ОАО «Славнефть-ЯНОС»).
В Белоруссии компания косвенно владеет 21% акций ОАО «Мозырский НПЗ» и 49%-ной долей в одном из крупнейших в Индии НПЗ Вадинар, имеющем мощность первичной переработки нефти 20 млн. т. в год.
У Роснефти 2 900 автозаправочных станций, в том числе в Республике Беларусь, на территории Абхазии и Киргизии. Реализация авиационного топлива ведется через сеть собственных и партнерских топливозаправочных комплексов более чем в 40 аэропортах.
Роснефти принадлежат заводы, расположенные в Самарской области (АО «Новокуйбышевская нефтехимическая компания»), в Восточной Сибири (АО «Ангарский завод полимеров») и в Республике Башкортостан (ПАО «Уфаоргсинтез»), которые занимаются более глубокой переработкой нефти.
Компания осуществляет добычу газа о силами более чем 35 дочерних обществ и совместных предприятий в Западной и Восточной Сибири, Центральной России, на юге Европейской части России, на Дальнем Востоке.
В структуру Компании входят 5 газоперерабатывающих заводов в РФ и примерно 1 500 газозаправочных станций.
Кроме того, в состав Роснефть входит три катализаторных завода: АО «Ангарский завод катализаторов и органического синтеза» (АЗКиОС), ООО «Новокуйбышевский завод катализаторов» (НЗК) и ООО «РН-кат» (Стерлитамак), а также цех по производству катализаторов в составе ООО «Новокуйбышевская нефтехимическая компания» (ННК).
Терминал по перевалке нефтепродуктов ООО «РН-Морской терминал Архангельск». Дочерняя компания АО «Роснефтефлот» владеет 27 единицами водного транспорта, из них 6 танкеров. Три из которых танкеры бункеровщики, а три танкера типа «Афрамакс» усиленного ледового класса с большим дедвейтом – 114 тыс. тонн. Заказы на производство еще 7-ми танкеров типа «Афрамакс» размещены на судоверфи Звезда.
Этот типа судов с неограниченным районом плавания позволит Роснефти доставлять свою продукцию в любою точку мира. Наличие собственного флота существенно сократит зависимость компании от фрахта у сторонних судовладельцев, чем снизит негативное влияние санкций. Всего Роснефть разместила на судоверфи заказ на 28 судов ледового класса, в ближайшее время ожидается передача танкера-челнока усиленного ледового класса ARC6 «Валентин Пикуль» дедвейтом 69 000 тонн.
Нефтяные ресурсы
Запасы углеводородов Компании по категории 1Р на 31 декабря 2022 г. составили 42,3 млрд б.н.э. (баррелей нефтяного эквивалента), 2Р – 84,2 млрд б.н.э., 3Р – 132,4 млрд б.н.э. Роснефть владеет более сотни лицензий на месторождения, которые расположены на суше и континентальном шельфе РФ. При этом продолжается геологоразведка и освоение новых залежей нефти и газа.
Самым амбициозным проектом в настоящее время является «Восток Ойл», который включает в себя месторождения Ванкорского кластера, Пайяхской группы, Западно-Иркинский участок и Восточно-Таймырской группы. Основным плюсом этого проекта является сырье: это премиальная малосернистая нефть. Такой качественной нефти еще не добывали в России. Основным минусом является сложность добычи и транспортировки. Роснефть строит нефтеналивной терминал в порту «Бухта Север» на Таймыре и нефтепровод к нему от Пайяхского месторождения протяжённостью более 400 км., пока построено только 200 км. От Ванкорского месторождения до Бухты Север 700 км. Не вдаваясь в подробности, Роснефти предстоит с нуля построить целую инфраструктуру: электростанции (мощностью 3,5 ГВт), ЛЭП, города, аэропорты, нефтеперекачивающие станции, новый порт в Бухте Север и связать его с месторождениями нефтепроводами, все это в условиях вечной мерзлоты. Из Бухты Север через Северный морской пусть танкеры типа «Афрамакс» (ледовый класс Arc7) смогут доставлять нефть потребителям. Для данного класса танкеров в теории СМП судоходен круглый год, на практике пока 9 - 10 месяцев в году, что тоже хорошо.
«Восток Ойл» дорогой (10 трлн. руб.) и сложный проект, реализация которого рассчитана до 2030 года, за это время проект будет дорожать, а сроки переносится. Но с пуском первого нефтепровода Пайяхский кластер – Бухта Север проект начнет приносить деньги, которые могут быть направлены на его расширение.
Сообщения о планах по воссозданию Трансполярной магистрали для транспортировки нефти ж.д. транспортом, видимо, останутся на уровне слухов, так как это еще больше усложнит проект и сделает его непомерно дорогим.
Производственные показатели
Показатели добычи нефти снижаются. В 2020 году компания сократила добычу по экономическим причинам. Сейчас на объемы влияет соглашение ОПЕК, это же соглашение поддерживает высокую цену на нефть, что нивелирует негативный эффект от снижения объемов добычи. При этом растет добыча газа.
Финансовые показатели нефтегазовой корпорации
Финансовые показатели Роснефти, как у любой нефтяной компании, зависят от мировой цены на нефть. Обратите внимание, что в 2020 году, когда среднегодовая цена на российскую Urals составляла рекордно низкие 41,73 $ за баррель, Роснефть получила прибыль и выплатила дивиденды.
Важное сообщение я обнаружил на официальном сайте компании:
Классическая консервация и последующая расконсервация скважин раньше была долгим процессом: несколько месяцев уходят на консервацию, а потом столько же на расконсервацию, после чего до 6 месяцев требуется для возобновления потока нефти, который может не случиться, если скважина уже значительно выработана. Кроме времени на эти процессы нужны значительные финансовые затраты, примерно такие же, как на бурение новой скважины. Поэтому ограничение добычи из-за низкой цены или соглашения ОПЕК крайне убыточное мероприятия для нефтяных компаний.
Снижение расходов на геологоразведку никак не сказывается на будущем компании, у Роснефти уже разведаны запасы на многие годы вперед.
Освоение технологии снижения добычи без консервации скважин это очень важный положительный фактор для Роснефти.
Дивиденды
Роснефть платит дивиденды два раза в год. Дивидендная история за последние годы.
В обобщённом промежуточном консолидированном балансе за 6 месяцев 2023 года указана прибыль, относящиеся к акционерам, составила 652 млрд. рублей, что составляет 68.63 рубля на акцию. Компания платит дивиденды в размере 50 % от прибыли по МФСО. Значит, ближайшая возможная выплата в январе 2024 года может составить примерно 68.63/2 = 34.31 рубля. Учитывая, что стоимость нефти в третьем квартале и первом месяце четвертого квартала была на высоких уровнях, мы можем рассчитывать на рекордную прибыль и рекордные дивиденды более 60 рублей за 2023 год.
Есть опасность, что повышение НДПИ и экспортной пошлины на нефтяные компании существенно снизит дивидендную доходность за 2024 год. Разовый налог на сверхприбыль за прошлые периоды (2021-2022 года), который компания должна заплатить до 28 января 2024 года, составит около 17 млрд. рублей. Более точно не возможно определить из-за отсутствия данных по РСБУ за 2022 год.
Выводы
Роснефть является хорошим активом для инвестора. Компания развивается и приносит прибыль в условиях санкций и ограничений. Помимо добычи, Роснефть осуществляет первичную и глубокую переработку нефти, что увеличивает её маржинальность. Очевидный драйвер роста – реализация проекта «Восток Ойл».
Спекулятивные идеи
Отработка отчета за 3 квартал 2023 года. Российским компаниям разрешено не публиковать отчётность. Но велика вероятность, что Роснефть опубликует отчет за третий квартал 2023 года. Роснефть обычно публикует отчётность за третий квартал с 12 по 15 ноября. Учитывая цены на нефть, отчет будет очень хорошим, что можно отработать, находясь в позиции лонг. Сюрпризы на рынке бывают, ставьте стопы при спекуляциях.
Отработка сообщения о рекордных дивидендах. Более точный размер дивидендов будет известен после выхода отчетности за 3 квартал 2023 года, пока можно сделать вывод, что дивиденды за 2023 год будут самыми высокими за всю историю компании. Российские инвесторы любят дивиденды. Заседание Совета Директоров Роснефти относительно дивидендов может состоятся во второй половине декабря, дата отсечки ориентировочно 20 января 2024 года. Точные даты должны быть определены Советом директоров, поэтому необходимо отслеживать новости Роснефти.
После хорошего отчета за 3 квартал 2023 г. компания может скорректироваться из-за высокой ставки ЦБ и укрепления рубля. Это хорошая точка входа для отработки новости о дивидендах.
Вы должны понимать, то, что написано в этой статье, известно крупным профессиональным участникам рынка. Если акции не скорректируются после отчетности за 3 квартал 2023 г. это означает, что дивиденды уже в цене, и если нефть будет в нисходящем тренде или ниже 70$, то на новостях о рекордных дивидендах крупные держатели акций захотят зафиксировать полностью или частично свои позиции об тех, кто заходит в позицию, увидев резкое движение или по факту новости, а не заранее. В этом случае потенциал роста акций на дивидендах будет ограничен.
Инвестиционные идеи
Вопреки всем прогнозам, я допускаю снижение цены нефти ниже 70$ за баррель в следующем году. Это обусловлено повышением добычи нефти странами, не входящими в ОПЕК, и стагнацией в мировой экономике. Сочетание низких цен на нефть и высоких налогов окажет негативное влияние на котировки российского нефтяного сектора. Но мы знаем, что Роснефть может снижать добычу и расходы. Это подтверждено не только заявлением на сайте компании, но и цифрами в бухгалтерской отчетности за 2020 год, когда мы видели минусовые котировки на нефть. С началом улучшений в мировой экономике начнут расти цены на нефть, бенефициаром которых будут акции Роснефти.
Посмотрите на показатели рентабельности Роснефти. Компания при старом режиме налогообложения могла закончить год без убытка при среднегодовой цене нефти Urals 27 $ за баррель. Это феноменальный показатель.
Повышение себестоимости в 2021 году обусловлено подорожанием морского фрахта вследствие начала СВО, в 2023 году показатель вернулся к средним значениям, этот вывод только по 6 месяцам, чтобы окончательно убедится нужно дождаться отчет за 2023 год по стандартам РСБУ.
Общемировая тенденция ухода в зеленую энергетику и переход на электромобили пока не существенно сокращает потребление нефти в мире, а значит спрос на нее стабилен. Но указанные тенденции стремительно развиваются. Еще несколько лет назад были только разговоры про электромобили, сейчас они уже ездят по крупным городам России, а в Китае классический двигатель внутреннего сгорания на легковых автомобилях стал редкостью. Растет выработка электроэнергии из возобновляемых источников энергии (ВИЭ). Все это скажется на цене нефти, и мы снова увидим критически низкие цены на нефть. Многие нефтяные компании обанкротятся, а новостной фон будет предрекать конец нефтяной промышленности. Но нефть не только источник электроэнергии и топлива, это пластмассы, пластик, полиэтилен, резина и другие необходимые товары, которые предлагает нам нефтехимия. Для морского транспорта, авиации, ж.д. транспорта пока нет двигателей, работающих от аккумулятора. Нефть с нами еще на долго. Роснефть показала и доказала свою высокую эффективность при низких ценах на нефть, это прекрасный инвестиционный актив, когда нефтяные котировки снижаются в расчете на их восстановление. Добываемая в России Urals торгуется с дисконтом в несколько долларов к эталонной Brent, но добываемая на Восток Ойл нефть будет торговаться с премией. Поэтому, когда мы услышим о банкротстве нефтяников и никому не нужной нефти это время для долгосрочной инвестиции в Роснефть.
07.11.2023 г.