ПАО «Мобильные ТелеСистемы» крупнейший российский оператор сотовой связи. По состоянию на август 2023 года компания во всех странах своего присутствия обслуживала 91 млн абонентов, в России — 80,3 млн абонентов. Предоставляет услуги спутникового и интернет телевидения.
Медийные сервисы: онлайн-кинотеатром KION, музыкальный стриминговый сервис «МТС Music», приложение «МТС ТВ» для онлайн-просмотра телепередач и фильмов на разных устройствах, сервис «МТС Live» для просмотра онлайн-концертов и шоу в формате 360, а также покупки билетов на мероприятия с функционалом поиска.
МТС имеет свой центр хранения и обработки данных, через который предоставляет услуги бизнесу.
Компания располагает в России розничной сетью из 5 180 салонов связи по обслуживанию клиентов, продаже мобильных устройств и предоставлению финансовых услуг.
Оказывает аналогичные услуги в Армении через 100% дочку ЗАО «МТС-Армения» и Белоруссии через СООО «Мобильные ТелеСистемы», в которой владеет 49 % акций.
Основой интереса инвесторов к акциям МТС являются дивиденды, от них и будем отталкиваться в нашем обзоре.
Компания многие годы обеспечивает стабильную дивидендную доходность.
Если вы приобрели акцию МТС в январе 2016 года за 200 рублей, то сумма полученных дивидендов до 2022 года включительно за вычетом НДФЛ составила 198.82 рубля. Дивиденды за семь лет окупили акцию. Это хороший показатель, учитывая, что акция остаётся у вас, а дивиденды можно было реинвестировать, получая дополнительную доходность за счет сложного процента. Кроме того, до 2021 года компания МТС направляла средства на обратный выкуп акций, что поддерживало их котировки. В результате чего компании и её дочерним обществам принадлежит 15.37% акций (ПАО МГТС3 (0,27%), ООО «Стрим Диджитал» (4,37%), ООО «Бастион» (8,80%), ПАО «МТС» (1,93%)).
Финансовые показатели компании (МСФО):
Опытный инвестор сразу задастся вопросом, каким образом у компании начиная с 2019 года сумма выплаченных дивидендов больше, чем прибыль. Ответ прост, МТС берет в долг, чтобы платить дивиденды, из за этого долг растет, а значит растут и процентные расходы на его обслуживание. В 2022 году сумма процентных расходов стала больше прибыли. Компания вынуждена брать в долг не только для выплаты дивидендов, но и для обслуживания долга.
По более строгому стандарту отчетности РСБУ финансовые показатели еще хуже, долг существенно превышает годовую выручку.
МТС постоянно размещает облигации для погашения старых выпусков, выплаты процентов по долгам и дивидендов.
Можно ли при таком финансовом положении рекомендовать акции МТС к покупке? Нет, с точки зрения основ фундаментального анализа рекомендовать покупку акций компании с таким балансом я не могу. Выплата дивидендов, а значит и котировки компании под угрозой. Явных драйверов для роста котировок нет.
Нужно ли продавать акции МТС, если вы их уже купили? Если это случилось несколько лет назад и дивиденды окупили большую их часть или полностью, то исходите из следующего.
МТС может прекратить выплату дивидендов в любое время. Если это случится, акции существенно упадут в цене, но за несколько лет компания улучшит финансовое состояние и снова начнет выплаты, а значит котировки восстановятся.
Интрига, выплатит или не выплатит МТС дивиденды, длится уже несколько лет. Большие и регулярные дивиденды компании это желание основного акционера ПАО АФК «Система», который вкладывает полученные деньги в другие компании, развивая их. Возможно, АФК «Система» и планировала финансовое оздоровление МТС, но сейчас не может себе этого позволить. Так как дочерние компании находятся не в лучшем положении и нуждаются в дотациях. Не исключаю, что Озон или Сегежа может справится самостоятельно, например, объявив дополнительный выпуск акций. Но у АФК «Система» есть непубличные активы, такие как гостиничный бизнес, который нёс существенные потери в ковид, сейчас лишился клиентов из Европы и США, туристы из других стран мира не рвутся в РФ из-за проводимых военных операций. АФК «Система» владеет прибыльными МЕДСИ и Агрохолдингом «СТЕПЬ», но другим дочерним компаниям нужна поддержка, чтобы пережить текущий период.
Вспомним прошлый год, когда МТС выделил свои башенные активы в отдельную компанию ООО «Башенная Инфраструктурная Компания». Новая дочка получила 23 000 сотовых вышек, оценённых в 38 млрд. рублей и долг на 102 миллиарда, а значит стоимость её чистых активов отрицательная 38 – 102 = - 64 млрд. рублей. Зачем МТС перенес долги в дочернюю компанию? Дело в том, в российском законодательстве предусмотрены ограничения на выплату дивидендов.
Согласно положениям абз. 5 п.1 статьи 43 ФЗ N 208 "Об акционерных обществах" общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по акция, если на день принятия такого решения стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала, и резервного фонда, и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их размера в результате принятия такого решения.
Если по МСФО ничего не поменялось, так как этот стандарт отчетности суммирует все активы холдинга, то по РСБУ, в котором не учитываются обязательства дочерних компаний, компания МТС получила право платить дивиденды с фактически отрицательным СЧА. Следующая дата отсечки 29.06.2023 года, сумма дивидендов 34,29₽ на акцию. Было забавно читать оценку популярных аналитиков этой примитивной бухгалтерской манипуляции с законодательством РФ, например:
Финансовая ситуация у МТС плохая, но это крупная компания с хорошим кредитным рейтингом, она может еще несколько лет перезанимать, чтобы обслуживать долг и платить дивиденды. С конца сентября 2023 года сотовый оператор повысил ряд тарифов на 10-12%, переложив свои расходы на потребителя.
Предполагаю, что усилия, направленные на обход российского законодательства, повышение тарифов и сложная ситуация с дочерними компаниями в совокупности говорят о том, что АФК «Системы» хочет в ближайшие годы получать от МТС дивиденды.
31.10.2023 г.