В сентябре продал акции МТС. Решение принимал исходя из ослабление рубля (дорогое обновление оборудования) и высокой закредитованности бизнеса, что в условиях роста ставки ЦБ может негативно отразиться на прибыли.
Но все это не столь критично, если бы у меня была уверенность в том, что бизнес активно растет. Поэтому я взял данные о выручке МТС за последние 10 лет и сделал поправку на инфляцию, то есть пересчитал выручку в ценах конца 2013 года, вот что получилось:
Не смотря на то, что номинально выручка компании растет из года в год, в реальном выражении она снижается. Два ключевых драйвера снижения: высокая конкуренция на рынке телеком услуг и невозможность повышать цены на свои услуги опережающими темпами, так как ФАС внимательно следит за тарифами связи.
Еще мы знаем, что МТС - сильно закредитованные компания, давайте посмотрим, сжигает ли инфляция долги столь же активно, как и выручку:
Никогда раньше не задумывался о том, что до 2015 года у МТС не было долгов. После резкого роста в 2015, до 2018 долг снижался в реальном и номинальном выражении, но с 2019 вновь начал расти. Сейчас в реальном выражении долговая нагрузка не падает. Но падает выручка... Как все это сказывается на дивидендах?
Судя по графику, дивиденды не росли в реальном выражении в течение последних 10 лет. Пик дивидендов в реальном выражении был достигнут в 2019 году.
МТС владеет прекрасным бизнесом, который может приносить стабильный рост выручки не только в номинальном, но и реальном выражении, если бы не жесткое госрегулирование цен на телеком услуги. На мой взгляд, текущий уровень госрегулирования излишне жесткий.
Очевидно, что достижение больших результатов возможно только в условиях развития направлений за пределами телеком сервисов, сам же телеком бизнес является отличным донором клиентской базы для комплементарных направлений.
Сегодня МТС развивает экосистему и банковский бизнес, последний имеет хороший потенциал для генерации стабильной прибыли в будущем.
Я рассматриваю возможность вернуться к вложениям в акции МТС при более благоприятных ценах на акцию или снижении уровня госрегулирования стоимости телеком услуг и большей определенности в сроках начала снижения ключевой ставки.
Все сказанное в статье является частным мнением автора и не является инвестиционной / индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все инвестиционные решения и связанные с ними риски вы принимаете самостоятельное.