Ростелеком ключевой игрок на рынке телекоммуникационных услуг. Последние дивидендные выплаты отличаются ростом доходности. Осенью 2023 года текущая доходность составляет более 7%. Если акции уже есть в портфеле, то вопрос об их покупке не стоит. Другим же инвесторам стоит оценить ситуацию до принятия решения.
Это канал Ю Capital, здесь говорят про инвестиции и фондовый рынок. Сегодня дадим оценку компании ПАО Ростелеком и сравним его с другими представителями сектора.
О дивидендах
ПАО Ростелеком отличается стабильностью выплат дивидендов. Дивидендный страйк составляет уже 13 лет непрерывных выплат. Даже прошлый год, когда многие голубые фишки приостановили выплату, этот эмитент акционерам заплатил. На канале и в телеграме неоднократно говорилось о том, что сектор телекома менее других отреагирует на текущую ситуацию в экономике России. Ростелеком не платил лишь в 2008-2009гг в период мирового финансового кризиса. До этого выплаты также были стабильными.
При своей стабильности дивиденды не отличаются высокой доходностью. Даже на пике доходность составила меньше 10%, а ведь это единственная выплата в году. Дивидендная доходность ближайших выплат составляет около 7,3% при выплате почти 5,45 руб. на одну привилегированную акцию.
Если сравнить доходность акций с ключевой ставкой ЦБ (условная безрисковая доходность), то получается, что за редким исключением акции Ростелекома дают доходность ниже безрискового уровня (см. рисунок ниже). Это не впечатляет инвесторов и во многом объяснят глобальный боковик акций. За последние 10 лет типичный уровень цены 50-75 руб. за акцию.
Таким образом, история стабильных выплат с пиком доходности в 2017г. показывает, что привилегированные акции даже не выполняют функцию квази облигаций. С обыкновенными акциями положение не лучше. Владение акциями проигрывает доходности обычных банковских депозитов, имея существенно большие риски.
Это первичный взгляд на доходность в текущей оценке, без учёта динами стоимости акций и доходности при покупке не по текущим ценам, а по более низким в предыдущих периодах.
Анализ результатов деятельности
За минувшие 9 месяцев 2023 с точки зрения имущества масштаб деятельности ПАО Ростелеком увеличился на 6,6% или 74,2 млрд. руб. преимущественно за счёт оценки нематериальных активов и накопления дебиторской задолженности. Источником этого роста на 2/3 стала заработанная прибыль, остальная часть приходится на рост краткосрочных обязательств. Такой результат можно считать положительно нейтральным. А вот перераспределение обязательств в пользу краткосрочных на фоне снижения ликвидных средств снижает коэффициенты платёжеспособности компании.
Выручка эмитента без учёта НДС растёт на 62,9 млрд. руб. или на 14,4% по сравнению с 9ю месяцами 2022. Что несколько опережает инфляцию и является позитивным фактом притом, что операционные расходы увеличились лишь на 11,8%. Из позитивного также можно отметить снижение финансовых расходов почти на 9 млрд. руб. Этот факт скорее носит разовый характер. В совокупности же чистая прибыль Ростелекома за 9 месяцев при прочих факторах увеличилась на 9,1 млрд. руб. и составила 40,5 млрд. руб. по итогам 3х кварталов 2023.
Наращивая положительный операционный денежный поток, организация имеет ещё быстрее растущий отток средств на финансирование инвестиционной деятельности и отрицательную дельту по привлекаемому финансированию. Поэтому чистый денежный поток растёт скромнее - всего на 6,4 млрд. руб.
Как итог, такие результаты вряд ли сулят заметный рост дивидендных выплат через год. Но могут позитивно поддержать котировки акций.
А что говорят "коллеги по цеху"?
Сектор телекома в целом с начала года за 9 месяцев показал доходность почти 31%. Подробнее про отраслевой анализ можно почитать в более сентябрьской статье. Префы Ростелекома по динамике цены опережают отраслевой индекс более чем на 4 процентных пункта - прирост составил 35,2%. Добавим к этому дивидендную доходность и получаем результат значительно лучший, чем на первый взгляд. Полная доходность владения префами с начала 2023 составляет почти 45% или около 5% процентов в месяц - лучше, чем депозит и облигации.
Тем не менее, есть коллеги по цеху, которые демонстрируют более впечатляющие результаты. И речь совсем не про МТС, который является дивидендным любимцем частных инвесторов.
Башинформсвязь - показывает динамику цены с начала года более 75% с учётом значительной коррекции последних дней. Вместе с тем в январе и июле 2023 были выплачены дивиденды с общей доходностью более 5,5%.
Таттелеком - эта компания является дочкой Ростелекома, но в отличие от материнской компании представлена в моём портфеле. С января по середину ноября 2023 цена выросла на 124%, плюс весенние дивиденды под 6%. Если оценить динамику на конец 3го квартала, то доходность будет ещё лучше.
Цена МГТС (префы) превысила 1500 руб., с начала года выросла с 866 руб. или на 77,6%. Ранее акция претендовала на звание дивидендной фишки, показывая текущую дивдоходность более 10% (до 48%!!!), но с 2019г. не выплачивает доходы акционерам. Это сказывается на стоимости акции, а ожидания выплат периодически разгоняют цену по вертикальной кривой.
Почти тоже можно сказать о Центральном телеграфе (префы). Бизнес имеет узкий рынок, но стабильные контракты. В последние годы не радовал доходностью по дивидендам, но динамика цены с начала 2023г. составляет +78%.
Резюме
Со спекулятивной точки зрения и позиции инвестора со стратегией на рост цены акции ПАО Ростелеком выглядят слишком консервативно. Существенную доходность они показывают для портфелей, сформированных сравнительно давно, по ценам у нижней границы широкого боковика. Представители сектора телекоммуникаций не из первого эшелона смотрятся куда интереснее. Важно, что риски владения такими акциями тоже выше. Здесь должно быть чёткое понимание, когда вы входите в акцию и когда фиксируете прибыль. При этом должна быть готовность ждать.
Для долгосрочного неспекулятивного портфеля в большей степени подходят бумаги Таттелекома с ежегодными дивидендами и долгосрочным ростом. Сегодня акции уже не выглядят дешевыми по отношению к отчётности годичной давности и потенциал их доходности оценивается скромнее.
Материал не является инвестиционной рекомендацией. Поделитесь, покупаете ли вы акции Ростелекома перед дивидендами или уже владеете ими?
Не забудьте поставить лайк, подписаться и до новых встреч.