​​Акции Селигдара или золотые облигации?

Чем выше курс иностранной валюты, тем больше инвесторы задумываются о защите капитала от девальвации. Классическим инструментом в данном случае выступает золото, а также золотодобывающие компании. На российском рынке появился интересный инструмент – золотые облигации Селигдара, отчетность которого в данной статье также рассмотрим.

Пару слов о макро-тенденциях на рынке золота. Основное давление на драгметалл оказывают 10-летние гособлигации США, доходность которых обновила максимум с осени 2007 года. Позитивными факторами за рост являются – накопленная инфляция в прошлые года, а также рост геополитической нестабильности. Глобально котировки золота находятся в растущем тренде, локально наблюдаем коррекцию.

Облигации США выбирают, потому что они приносят доходность в отличие от металла, однако золотые облигации Селигдара решают эту проблему. Доходность выпуска 5,5% в золоте, звучит лучше, чем аналогичная доходность в долларах, поскольку американская валюта подвержена инфляции, в отличие от драгметалла, который сохраняет свою покупательную способность в долгосрочной перспективе.

Сама компания отчиталась за первые 6 месяцев 2023 года противоречиво. Выручка выросла с 11,5 до 20,9 млрд рублей, а прошлогодняя чистая прибыль 10,7 млрд рублей сменилась убытком в размере 7,2 млрд. Причина роста выручки и при этом убытка – девальвация рубля. Выручка компании в рублях растет в след за рублевой ценой корзины металлов, а всю прибыль убила переоценка валютных обязательств. У Селигдара большая доля займов привязана к золоту и валюте, поэтому при девальвации рубля эмитент получает убыток.

Собственный капитал сократился с 36 до 30 млрд рублей, а обязательства выросли с 57 до 71 млрд. На счету у Селигдара 20 млрд рублей, однако эта сумма не покрывает полностью даже краткосрочные кредиты и займы. Девальвация – это благо для золотодобытчиков, однако в случае валютного хеджирования, падение рубля приносит компании убытки.

Золотые облигации Селигдара дают интересную доходность, но и обладают рядом минусов по сравнению с золотом. В них заложен риск эмитента и инфраструктуры, поэтому данные бумаги могут быть интересны на небольшую сумму в рисковую часть портфеля.

Что касается акций, то с падением рубля долговая нагрузка начинает возрастать, что увеличивает кредитные риски эмитента. Более того, про возможность выплаты дивидендов в таком случае и вовсе можно забыть. Какого-то апсайда я здесь не наблюдаю.

Не является инвестиционной рекомендацией