Найти тему
Инвестор Сид

Глоракс. Облигации и большой разбор застройщика

Оглавление

ООО «Глоракс» (торговая марка GloraX) — петербургская строительная компания, которая работает на рынке с 2014 года. Основные проекты девелопера расположены в Петербурге, Москве и Нижнем Новгороде — в общей сложности около 30 ЖК сейчас находятся на разных стадиях строительства.

Это обзор от осени 2023 года. Более свежий обзор на Глоракс [январь 2024] - тут, самый свежий [март 2024] - здесь.

А все самые актуальные обзоры на эмитентов облигаций и фондовый рынок вы будете получать, если подпишитесь на мой телеграм. Присоединяйтесь!

К 2023 году девелопер построил более 1,3 млн кв. м жилья, а к 2025 году планирует почти в 3 раза нарастить ввод в эксплуатацию новых объектов — ежегодно компания хочет сдавать от 500 тысяч кв. м. По данным Единого ресурса застройщиков (ЕРЗ), на 1 марта 2023 года девелопер находился на 15-й строчке строительных компаний Петербурга по объему текущего строительства со 128 тыс. кв. м.

GloraX ориентируется преимущественно на жильё бизнес-класса. Крупнейший проект — «Лиговский Сити» (800 тыс. кв. м) в СПб. По версии конкурса «Архитектон» проект получил главный приз (Золотой диплом) в номинации для жилых зданий. «Лиговский Сити» стал самым продаваемым жилым комплексом в сегменте «бизнес» в СПб во 2 квартале 2020 года на основе данных Росреестра.

Источник: презентация Глоракс для инвесторов
Источник: презентация Глоракс для инвесторов

🚀До 2026 года менеджмент настроен провести IPO с общей оценкой, превышающей миллиард долларов.

📈Кредитный рейтинг ООО "Глоракс" от АКРА: BBB-(RU), прогноз стабильный.

Источник: презентация Глоракс для инвесторов
Источник: презентация Глоракс для инвесторов

Финансовая отчетность Глоракс

Весной 2023 г. Глоракс опубликовал отчетность по РСБУ за 2022 г.

☑️Выручка в 2022 г.: 13.68 млн руб. (в 2021 г.: 29.41 млн руб.)
✔️Чистая прибыль в 2022 г.: 524.99 млн руб. (в 2021 г.: 613.27 млн руб.)
✔️Активы: 7.89 млрд руб. (в 2021 г.: 3.93 млрд руб)
❌Долгосрочный долг: 1.99 млрд руб. (рост на 201.43%)
✔️Краткосрочный долг: 2.63 млрд руб. (снижение на 13.92%)
✔️Сальдо денежных потоков: 2.28 млрд руб.

Начиная с 2022 года, данные прогнозные. Источник: презентация Глоракс для инвесторов
Начиная с 2022 года, данные прогнозные. Источник: презентация Глоракс для инвесторов

Сама компания, кстати, достаточно прогрессивная и активно использует цифровые технологии в маркетинге. 92% сделок проходит (или начинается) в онлайн-формате.

Глоракс выделяет 4 канала продаж: свой сайт, мобильное приложение, оффлайн-каналы и Lora (так называемый "первый цифровой помощник в мире девелопмента" - что бы это ни значило).

Источник: презентация Глоракс для инвесторов
Источник: презентация Глоракс для инвесторов

Облигации ООО "Глоракс"

На бирже торгуются 2 выпуска облигаций Глоракс с погашением в 2025 году. Кстати, оба они есть в моем долгосрочном долговом портфеле.

📌Здесь рассказывал, какие топ-5 корпоративных облигаций сейчас занимают весомую долю в моем портфеле, включая и Глоракс:

ТОП-5 корпоративных облигаций в моём портфеле. Сентябрь 2023
Инвестор Сид23 сентября 2023

Можно щёлкнуть по ISIN-номеру и перейти на страницу Тинькофф для просмотра текущих параметров облигаций и их актуальной доходности.

$RU000A105XF4 Глоракс 1Р-01

  • Объем выпуска: 1,0 млрд руб.
  • Погашение: 11.03.2025
  • Купонная доходность: 15%
  • Текущая доходность к погашению: 16,21%
  • Выплаты: 4 раза в год
  • Амортизация: нет

$RU000A1053W3 Глоракс-БО-01

  • Объем выпуска: 1,5 млрд руб.
  • Погашение: 18.08.2025
  • Купонная доходность: 14%
  • Текущая доходность к погашению: 17,95%
  • Выплаты: 4 раза в год
  • Амортизация: нет

Доходность облигаций указана на основании данных брокера, не забывайте про комиссии и налоги.

Основные цели выпусков: пополнение оборотного капитала, увеличение земельного банка и исполнение обязательств перед контрагентами.

Плюсы и минусы Глоракс

Стоит ли давать этим строительным ребятам в долг?

Аргументы за:

  • География бизнеса. Глоракс строит свои жилые комплексы в наиболее востребованных городах России — в Москве и Санкт-Петербурге, где цены на квартиры значительно превышают общероссийский уровень. Плюс собираются выходить на рынок Нижнего Новгорода, также в этом плане перспективного мегаполиса.
  • Поддержка от государства через льготные программы. Правительство продлило действие программ «Льготная ипотека» и «Семейная ипотека» как минимум до июня 2024 года.
  • Высокая доходность. При достаточно приличном кредитном рейтинге, облигации Глоракс предлагают доходность выше схожих по дюрации и рейтингу бумаг. Выпуск Глоракс 1Р-01 на начало октября 2023 г. так вообще торгуется с доходностью к погашению почти 18% (ну это без учёта налогов и брокерских комиссий, разумеется).

Аргументы против:

  • Немаленький долг. Долгосрочные обязательства компании выросли за 2022 год аж на 200%. Текущее значение мультипликатора «чистый долг / EBITDA» у Глоракс находится в достаточно рискованной зоне — выше 4. Эту проблему застройщик намеревается решить за счет сильного роста EBITDA, который должен снизить данный показатель до 1 в ближайшие годы.
  • Падение спроса на новостройки. В первой половине 2023 г. было зафиксировано уменьшение спроса на новостройки. Застройщику придется серьезно конкурировать за покупателя с монстрами рынка недвижимости двух столиц (ПИК, Самолёт, ЛСР и др.), чтобы выйти на заявленные показатели.
  • Высокая ключевая ставка. При ключевой ставке выше 10% (а сейчас она уже 13% с вероятным повышением до 14-15%), спрос на ипотеку может закономерно снизиться. Это приведет к падению продаж и снижению выручки. А вот долговая нагрузка, напротив, может продолжить расти.

Краткие выводы

  • По сравнению с более крупными застройщиками, финансовое состояние ООО «Глоракс» оставляет желать лучшего.
  • Компания активно наращивает долг, в т.ч. за счет выпуска облигаций.
  • В ближайшие 12 месяцев у компании точно не должно возникнуть проблем с выполнением обязательств, так как погасить нужно будет менее 20% от общего долга.
  • При всём при этом девелопер намерен кратно нарастить свои финансовые результаты и через пару лет выйти на IPO.

Что думаю я?🤔

Облигации Глоракс - интересный инструмент с отличной доходностью и неплохим кредитным рейтингом на уровне BBB− со стабильным прогнозом. Соотношение риск/доходность у облигаций застройщика сейчас одно из самых привлекательных на долговом рынке.

По всему Петербургу размещены билборды с рекламой новых проектов от Глоракса. Стройка действительно идёт, и судя по отзывам, уже заселившиеся люди в целом довольны качеством строительства.

Держу на ИИС оба выпуска и планирую постепенно наращивать долю в дальнейшем. Доля в облигационной части портфеля пока символическая – менее 1,5%. Есть намерение увеличить её до 2-2,5%.

Это ВДО, но по моему мнению весьма крепкие ВДО с понятной и устойчивой бизнес-моделью.

Приглашаю в мой 👉 телеграм-канал 👈 Там публикуются основные посты в более сжатом и удобном виде.

Полная презентация Глоракс для инвесторов (ноябрь 2022):
https://rusbonds.ru/companies/data/ir/116487/Glorax.pdf?ysclid=lng1yfnzl8146136401

Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍

📌Другие интересные разборы от меня:⬇️

Однодневные облигации от ВТБ: стоит ли связываться? Подробный разбор
Инвестор Сид28 сентября 2023
Фонд TLT (iShares 20+ Year Treasury Bond ETF) - зачем купил и почему он так важен
Инвестор Сид27 сентября 2023
Чем так хорош фонд Ликвидность (LQDT) от ВИМ и причём здесь сосед и его жена? Простыми словами
Инвестор Сид10 сентября 2023

☑️Меня можно читать: Телеграм | Тинькофф Пульс | Смартлаб | vc.ru